MLCC:打响2019年行业见底第一枪

来源:互联网 作者: 时间:2019-02-22 10:47

MLCC 车载 工业

  1. 高规车载、5G、工业MLCC:持续高景气,供需两旺

  近些年MLCC下游需求持续增长,其中边际增长最快的两个领域是高端智能手机、汽车、工业等领域:(1)智能手机对MLCC需求增长主要是由于,手机硬件性能持续提升(数据处理能力,摄像头,屏幕,5G等),单部手机对MLCC需求量有显著提升;(2)汽车行业对MLCC需求增长主要来自ADAS等驱动汽车电子化提升以及电动车对MLCC需求量的显著提升,(3)工业应用领域随着IoT应用的成熟和增加,MLCC需求增加。

  根据Kemet数据,iPhoneX单部手机对MLCC需求量超过1000只,而iPhone 6S对MLCC需求量为500只左右;普通燃油车单车MLCC需求量约2500只,而电动车的代表特斯拉的三款车型单车MLCC需求量在10000左右,是普通燃油车的4倍左右。

  从日本太诱最新披露的2018Q4即FY19Q3财报,可以看出在车载等高规MLCC需求增长显著:(1)2018年Q4公司电容产品环比增长8%,主要来自于车载和工业领域(通信基站服务器等),(2)公司车载和工业领域产品营收占比持续提升,2017年Q4占比为29%,2018年Q4占比提升到39%,提升10个百分点。

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  图1:太诱收入产品结构及增长驱动力

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  图2:太诱收入下游构成变化趋势

  今明2年,预计5G、汽车、工业等下游对MLCC的需求持续增长,根据韩国SEMCO信息:(1)单部5G手机的MLCC需求量比4G手机增加20%左右,(2)预计2019年车载MLCC需求增长超过30%,(3)工业领域MLCC2019年增长超过20%。

  2. 中低规格MLCC:价格见底,未来受益于供给端持续收缩

  2017年初以村田为代表的日本MLCC公司的产能调整策略开启了上一轮超景气周期,由于日本公司主要以退出普通规格的MLCC,供给端的结构性收缩带来普通规格产品ASP的持续提升,日本公司退出的产能正好是台湾和大陆公司主力产品,带来了17-18年以国巨和风华高科为代表的台湾、大陆MLCC厂商的景气周期。

  从全球各家电容公司行业季度财务数据,我们可以很清晰看出MLCC提价的周期以及对各公司的影响:(1)从2017年初以来,电容行业公司单季营收增速出现持续提升,到2018年Q3营收同比增速超过60%,(2)其中增速最高的三家公司均为MLCC供应商,增速前三为国巨、华新科和风华高科,增速分别为266%、205%、75%,(3)行业盈利能力也持续提升,毛利率最高前三名为华新科、国巨和风华高科,Q3单季毛利率分别为70.8%、69.3%、49.0%。

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  图3:电容行业-单季营收同比增速-算数平均

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  图4:电容行业-单季营收同比增速-各公司

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  图5:电容行业-单季毛利率-算数平均

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  图6:电容行业-单季毛利率-各公司

  以代表性公司台湾国巨为例,2017年1月单月营收为26.3亿新台币,2018年8月达最高点106亿新台币,增长接近3倍,2017年Q1公司净利率为12%,2018年Q3公司净利率高达47%。

  国巨、华新科等台湾公司的营收和盈利能力很好反映行业景气度,由于MLCC价格见顶后的下跌以及投机性需求导致行业大量库存(原厂/代理商/渠道商/终端客户等),台湾MLCC公司订单金额持续下滑2018年8月左右台湾公司单月营收达到最高值后开始环比持续下滑,累计跌幅超过50%:(1)国巨2018年8月-12月单月营收分别为106.0/102.5/63.2/53.8/45.3亿新台币,(2)华新科2018年8月-12月单月营收分别为61.6/62.9/47.7/40.3/30.3亿新台币。

  根据最新披露台湾MLCC公司19年1月营收情况,国巨和华新科单月营收数据首次出现环比增长,国巨和华新科1月份营收分别为47.8/33.0/亿新台币,分别环比增长约5%和9%,预判单月营收环比增长的主要原因是(1)产量、订单量逐步恢复和增加,(2)MLCC价格环比相对稳定,因此初步预判此轮MLCC跌价周期基本结束,并预计随着产量的恢复台湾公司2月营收环比增速将高于1月。

  在高规产品需求持续增长、产能紧张背景下,日本和韩国MLCC公司采取鲜明的转产策略:逐步减少中低规格产品产能,切换至车载等高端产品产能,例如韩国SEMCO,根据公司18Q4财报,公司展望2019年公司MLCC产品和产能策略,公司将持续将IT领域MLCC产品转产至车载和工业领域。

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  图7:SEMCO公司MLCC市场状态以及19年市场展望和产能策略

  中低规格MLCC行业价格基本已经触底,需求端虽然面临全球贸易环境压力和消费电子不景气压力,但由于未来日韩仍在持续减产该领域产能,因此预计行业供需将保持在紧平衡的状态。

  在高规(车载、工业等)MLCC需求持续高景气的背景下,我们认为日韩领先的MLCC供应商目前仍处于产能调整周期(IT转产至车载等),产能调整周期有望持续到2020年甚至更晚,中低规MLCC供给端持续改善,本轮2018年8月开始的跌价周期,我们认为已经接近尾声,目前处于价格企稳、产能恢复阶段,迎来景气回暖周期。

  在全球贸易环境和消费电子不景气情况下,由于较高的竞争格局以及价格快速回归理性, MLCC将有望成为电子细分行业中最快见底的行业。



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