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联建光电：稳健成长的广告媒体显示屏龙头

来源：平安证券 作者：--- 时间：2011-12-26 14:03

公司作为中高端LED全彩显示应用产品的系统方案提供商，为客户提供包括方案设计、产品制造、工程服务、技术支持和产品租赁在内的“产品+服务”的打包系统解决方案。公司在广告传媒领域深耕多年，与凤凰都市传媒、白马传媒等形成良好合作，并参股北广传媒旗下的中晟传媒，逐步开拓广告事业；公司以为客户量身定制最优化的解决方案，并和客户直接签订销售合同的直销模式在全国布局。公司计划从广告灯、面板灯等可以利用现有广告传媒领域资源和优势的方向切入LED照明；这些特殊商用照明的领域对光源显色、亮度、节能等的要求较高，公司的LED广告灯可能率先替代荧光灯。

平安观点：

1. 定位中高端LED显示屏市场，为客户提供系统解决方案：公司作为中高端LED全彩显示应用产品的系统方案提供商，为客户提供包括方案设计、产品制造、工程服务、技术支持和产品租赁在内的“产品+服务”的打包系统解决方案。

2. 技术领先，直销铺路：公司拥有多项国内外领先技术，率先推出针对LED高端广告媒体客户的高清节能显示屏，使能耗较传统产品下降50%以上；公司以为客户量身定制最优化的解决方案，并和客户直接签订销售合同的直销模式在全国布局。

3. 深耕广告传媒等细分领域：公司在广告传媒领域深耕多年，与凤凰都市传媒、白马传媒等形成良好合作，并参股北广传媒旗下的中晟传媒，逐步开拓广告事业；户外传媒大屏广告逐渐进入稳健发展期，全球LED显示屏巨头达科、巴兊均以策划、广告、硬件打包进行销售，年营收近30亿人民币，公司以他们为目标向前发展。

4. LED显示屏行业发展平稳，市场觃模不断扩大： LED显示屏已是全彩高清节能的产品竞争，2011年全球LED全彩显示市场容量38亿美元（合人民币241亿元），中国全彩显示容量110亿。受益于广告传媒、赛事演出等活动的需求增加和轨道交通、市政工程等政府投资持续，预计未来两年国内LED全彩显示增速为30%，到2013年市场觃模达187亿人民币。

5. 募投项目进展顺利，从广告领域切入LED照明：公司募投项目提前开工，预计2013年底达产；现第一期募投项目已达产，完成全彩显示扩产21000平方米，照明200万瓦的进度。公司计划从广告灯、面板灯等可以利用现有广告传媒领域资源和优势的方向切入LED照明；这些特殊商用照明的领域对光源显色、亮度、节能等的要求较高，公司的LED广告灯可能率先替代荧光灯。

6. 募投项目预计2011~2013年EPS分别为0.71、0.99、1.18元，对应2011年12月16日收盘价21.18元/股，PE分别为29、21、18倍。由于公司产能扩充节奏良好，优秀的直销模式也保证下游充足的订单，未来两年营收增速超过40%，对应2012年PEG仅为0.5倍；但未来三年LED显示屏增速将逐步回落，背光及照明应用会成为主流，综合考虑，给予公司“推荐”评级。给予公司2012年25倍PE，目标价24.75元。（平安证券研究所）