半导体分销整合来临，不坐宝马还可以笑吗？

没有太多的预兆，中国本土分销的各种整合传闻已经汹涌而来。短短几年间，大浪淘沙下，分销巨头们要么物是人非，要么城头变幻大王旗，该来的挡不住，不该来的还在沙沙响，这是大动荡下的夺路狂奔吗？

为了说的理直气壮，我先梳理一下最近几年中国大陆的分销并购和证券化事件，通过这些数据的自白，让这些“阵亡”的公司，“升天”的公司，娓娓道来吧。

另外，自本土最大的分销企业科通芯城上市成功之后，给了资本市场和分销企业极大的鼓舞和信心，许多分销企业在通过各种方法，寻找资本化的康庄大道。要么被收购，要么上新三板，要么被迫转型，要么等着沦陷。总体来讲，目前大陆的分销并购和资本化之路有以下几个特点：

一、原厂并购浪潮下的惯性驱动浪潮正在袭来。

最近两年，半导体原厂之间的并购真是大开大阖，惊心动魄。从英飞凌并购IR公司，NXP并购飞思卡尔，AVAGO并购博通，到中国的企业武岳峰成功参与竞购ISSI，这一轮并购浪潮眼花缭乱，而且都是大手笔，说明今后的原厂整合还将持续下去。半导体产业已从开始的寡头重工、到后面的寡头垄断，走到了现在的寡头联盟，并购也是一种寡头联盟。仅2014年，全球半导体行业就发生了472笔并购，涉及金额达310亿美元。进入2015年以来，并购涉及的金额更多、涉及的公司更大、发生交易的速度更快。按照市场研究公司Dealogic的统计，今年半导体行业发生的并购交易价值在800亿美元以上，是近20年来之最。

这样的结果是，夹在中间的渠道资源也将会越来越集中，越来越稀缺。同理，原厂也会重新整合自身渠道，分销格局也将进入持续震荡和洗牌周期。

二、分销渠道盈利能力和生存空间日益被压缩，迫切需要资本的资助和浇灌。

那些被收购和入股的公司，我仔细研究了相关案例和要约条款，很多公司都是笑脸“被迫”接受资本金元援助的，因为这些案例都有对赌协议。云汉芯城，捷扬讯科湘海电子签署的都是对赌协议，三家企业未来3年之内的经营压力实在不低。以湘海电子来说，深圳华强此次收购的溢价率很高，不过交易对方给出了3年3亿元利润的承诺。杨林、张玲、杨逸尘和韩金文承诺在业绩承诺期内（2015-2017年），湘海电子可实现2015-2017年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润总和不低于30104.54万元。如果业绩承诺期届满湘海电子未达到累计净利润数，则杨林、张玲、杨逸尘和韩金文须按约定进行补偿。在祝福这些老大们的同时，也请且走且珍惜吧。

合众达曾经是一家非常有特色的本土授权技术分销商，作为一个成立16年，年销售额已经超过5亿人民币的授权分销商，合众达在国内TI的DSP领域地位超然，市场占有率和技术积累资源上保持领先。而买方艾睿电子收购目的是看重了合众达的优质客户，至于团队主力，后来都走得七七八八了，这是国际典型的“简单粗暴型收购”。

三、科通芯城的上市与中国股市的火爆，让资本和分销行业的苦逼变现一拍即合。

对于技术型的分销企业来讲，保持技术优势需要持续积累，这就要求企业保持高额的研发投入。对于以渠道为主的分销商来说，渠道和客户关系是根本，随着竞争环境的日益恶化和激烈，未来的不确定性更大。作为企业的所有者和经营者，公司独立上市，或者被溢价收购，都算是比较成功的运作。所以，本土分销商在未来几年将面临严酷的客户保卫战和争夺战，如果真的有机会上市，或者卖个好价钱，这样的华丽转身也是一个不错的选择。

上海润欣科技，鼎芯无限和杭州利尔达，这是分销领域的“新板爷”，目前来看，算是一种比较成功的自救。上海润欣科技已经成功过会，不出意外，年底将会登陆创业板；鼎芯无限虽然是抱了武汉力源的大腿，但是双方在股市上的获利，更是让人目瞪口呆。杭州利尔达凭借技术和物联网概念，率先登陆新三板，也算是开创了先河。据说，周立功、云汉芯城和部分分销知名企业也已经启动了新三板的计划，不出意外的话，明年我们还可以看到一些新的老面孔。

四、互联网+时代的来临，让分销商看到了通过新商业模式实现梦想的崭新机会。

科通芯城是通过元器件电商的故事登陆港交所的，这更是一次互联网商业模式成功的典范，它让很多有实力的分销商看到了一条通往资本化的康庄大道。于是，中电器材整合旗下资源，联合大联大，成立了电商中电港；北高智联合亚讯科技，深美科技成立了猎芯网，华强利用华强电子网，华强聚丰PCB和发烧友，成立华强芯城，打出了一系列组合拳；加上IC交易网的ICGOO，从美国监狱里出来的吴振洲的Rightic，新加坡安达科技的安芯商城。。。仿佛雨后春笋，大大小小的元器件电商旗帜，插满了神州大地。

是什么让分销行业躁动不安呢？又是什么让资本市场闲庭信步呢？而最终又是靠什么来推动分销行业的持续进步呢？似乎没有正确答案，一切都是迷踪步，未来也是信天游。真是这样迷茫吗？我想，大家心头各自早有了对策，只不过不确定，或者不能说，不想说。。。

纵观全球分销历史演变路线，上市和收购从来都是永恒的主题，大鱼吃小鱼的剧情一直都在上演。分销行业的老大安富利为此还专门用PPT来介绍他们是如何通过并购超过50家全球企业，终于坐到第一把交椅的，可以说安富利的发展史，就是一部并购的历史，并购就是安富利的DNA。我们熟知的科汇，晨兴，杨氏，都成了安富利的囊中之物。而艾睿通过对45家公司的收购，成为了今天的分销巨无霸，日本最大的元器件电商chip1stop，Verical，Converge，合众达等，都在金元大棒下俯首称臣。

而大联大(WPG)更是台湾企业学习前两位老大哥的亚洲典范，通过世平收购富威，一路狂野，然后是品佳，凯悌，诠鼎，友尚，大传等等的并购与整合，逐渐成就了亚洲最大，全球第三的分销商。当然，这是一种双向选择，也是一种资源优化方案，值得中国本土分销借鉴。这些都是行业内的整合与重组并购，同时资本也是幕后的无名英雄。当然，也有资本直接跳到前台的，比如作为沃伦－巴菲特(Warren Buffett)领导的伯克希尔.哈撒韦(Berkshire Hathaway)控股公司,就直接收购了目录分销企业Mouser。

我们需要看到的是，本轮半导体分销企业的资本化整合驱动，除了上市企业之外，更多的是被产业巨头们并购，而本土分销企业之间的并购火花并没有发生，这一点，和美国，台湾，日本等差别很大，令人费解,也让人遗憾不已。

我想主要原因有两点，一是本土分销资本运作实力和能力非常薄弱，无法像美国人一样挥舞金元，合纵连横，就连本土最大的分销企业在资本市场获得成功后，即使手拿大把支票，也没有想过做本土的大联大。二是，电子制造业在走下坡路，分销企业的利润越来越薄，而竞争却更加激烈，这导致企业没有办法抽出金钱和精力来进行分销整合。

随着互联网+时代的潮流袭来，中国的半导体分销也开辟了另一种创新商业模式；科通芯城，上海润欣，利尔达的成功上市，使得资本市场的注意力和热度逐渐转移到元器件分销领域。私下里，一些知名的VC也和我接触和交流过，坦白的说，相对于资本市场的直接表白，我更倾向于资本作为幕后推手，推动本土分销企业之间的合纵连横，这样的整合，才有机会诞生一家本土的大联大。

本质上，中国本土半导体分销并不缺钱，这样肥沃而又贫瘠的土地，缺的是发现“大联大”的慧眼，缺的是大开大阖整合的魄力，缺的是共同成就的胸怀，缺的是资本运作的能力。总而言之，缺的不是钙，是从容淡定的任性！！