如何看全面屏趋势下的LTPS供需关系

如何看全面屏趋势下的LTPS供需关系

　　1.1 供给端： JDI产线整顿相当于变相减产

　　JDI近期动荡不断，除计划接受外部企业出资之外，还将大刀阔斧整顿LCD产线，并考虑大规模裁员。

　　接受外部企业出资：INCJ之前曾经发表言论称，如果JDI不能摆脱对苹果订单的高度依赖，并证明自己仍然具有竞争力，INCJ不排除出售JDI股份的可能。现在来看，JDI并没有达到INCJ的要求，正转向中国厂商寻求援助。中国厂商有可能会收购INCJ所持有JDI的35%股权。

　　产线整顿：生产智能手机用液晶面板的能美工厂将于2017年内停产，并且会将数百名员工安排到临近的白山工厂和石川工厂，而将能美工厂作为有机OLED面板的生产基地。

　　裁员：裁员措施将以中国、菲律宾等海外工厂为中心，预估将裁撤超过3500人，日本国内则将以招募自愿提早退休的方式缩减约250名员工。

　　JDI所有的这些整顿都源于其糟糕的财务状况以及苹果订单转向柔性AMOLED：固定资产减损、加上裁员，预估将让JDI提列1500亿日元以上的特别损失，也让JDI今年度(2017年4月至2018年3月)合并净损额很有可能将高达2000亿日元的规模，将连续第4年陷入亏损。

　　文化保守害苦日本面板行业，老旧设备折旧成本高企：日本最大的面板厂商JDI在近几年时常亏损。同样的遭遇也发生在日本面板厂商夏普身上：夏普在亏损了两年多后，终被台湾面板厂商鸿海所收购。

　　现在的日本面板厂商情况与当年日本的家电厂商十分相似：在技术开发初期，依靠研发实力来保持市场份额领先，但当技术发展到一定的阶段，企业的技术优势不再明显。这就意味着企业要考虑如何快速回笼资金并收回成本。然而，出于日本文化的保守，日系企业总担心产品技术外流，不愿出售老旧产能，企业的成本居高不下。

　　公司的销售结构对苹果的依赖性过大：公司从2015年以来，每年对苹果的销售额一直占到公司的营业收入的一半以上。如此单一的营收结构会使得公司财务的风险防范能力很弱。今年开始，公司最大的客户苹果开始转向OLED屏幕。而由于JDI之前对OLED技术一直不够重视，使得JDI未来的发展堪忧。

　　日元升值雪上加霜：而2016年以来的日元升值也在不断削弱公司产品竞争力日元在2016年上半年有过一段大幅度的升值，这位JDI产品的出口价格带来了不利影响。削弱了公司产品在国际市场上的竞争力，减少了公司的营业收入。

　　总体来看，能美厂的关闭和产线整顿的计划，说明失去苹果订单后的JDI，其LTPS产品不会低价倾销，造成行业的恶性竞争，而是选择整顿产线，并推出全面屏等新产品，开源节流，期望提升盈利能力。但我们认为，动荡的JDI供货的稳定性会受到客户的质疑，预计会影响其6代新增产线的产能利用率，加之能美厂5.5代线的关闭，对行业整体的供需关系影响应是积极的。

　　1.2 需求端：全面屏趋势下LTPS增量空间有多大?

　　需求端，虽然AMOLED在高端市场侵蚀了LTPS的市场空间，但AMOLED受制于产能，供不应求，使得部分需求回到了LTPS。且LTPS与a-Si的价差已经不明显了，LTPS对a-Si的渗透在加快。我们认为2017-2019年LTPS手机面板本身的渗透率和出货量在持续提升，再有全面屏的加持，LTPS的需求弹性折算成产能，我们认为足以消耗3-5条满产满销的6代月产能为30K的LTPS产线。

　　主流手机面板尺寸从16:9 5.5寸上升到18:9 6寸，其增加的LTPS产能需求我们进行了如下的测算：

　　1条月产能为30K的6代LTPS产线若切割16:9 5.5寸手机面板，年产出为8100万片;若切割18:9 6寸手机面板，年产出为6900万片，年产出下降15%。年产出减少有两大原因，一是面板尺寸的增大;二是我们考虑到了18:9屏幕切割尺寸变大，且面板厂没有切割18:9面板的经验，行业整体的平均良率会有所下滑。

　　2016年LTPS手机面板出货量为6.1亿片，在全部智能手机面板的出货中渗透率达到了29%。按照去年LTPS手机面板的出货量，那么6.1亿片16:9 5.5寸LTPS手机面板需要消耗7.6座满产满销的月产能为30K的6代LTPS产线，而6.1亿片18:9 6寸LTPS手机面板则需要消耗8.8座月产能为30K的6代LTPS产线，这意味着不考虑LTPS手机面板渗透率的提升和出货量的成长，即使仅考虑全面屏趋势下每片面板尺寸变大带来的增量市场，那么这个增量市场也足以消化1条满产满销的月产能为30K的6代LTPS产线。

　　假设同时考虑LTPS手机面板近三年渗透率和出货量的成长以及全面屏的加持，我们对LTPS全面屏带来的增量市场进行测算。首先，2019年LTPS手机面板的出货量我们按照高、中、低三种方案进行预测，出货量分别为8.25亿、9亿和9.75亿。

　　图表 2019年LTPS出货量预测(亿)

　　其次，考虑全面屏的渗透。我们认为LTPS手机面板全面屏的渗透率在2017-2019年分别为3%、32%和65%，即2019年LTPS手机面板渗透率取65%。