从苹果财报看苹果供应链将面临的两大考验

　　苹果上季营收、获利虽一片大好，让市场专家有跌破眼镜的反应，但从苹果财报来看，却有一些值得仔细审视的部分。

　　■上季库存暴增至76亿美元

　　第一个就是库存。相对于苹果营收、净利双双创下历史新高，另一个“隐形的”历史新高却是库存金额。苹果上一季库存暴增至76.62亿美元，相较于先前一季的库存金额，足足暴增73.3%，更是去年同期库存水准(仅29.1亿美元)的2.63倍。

　　■苹果靠iPhone X高单价推升获利

　　进一步细究苹果财报亮眼、但却库存暴增，背后最重要的原因都是iPhone X。iPhone X售价999美元起跳，相当于美国人平均薪资20几天的薪水，以iPhone X这种高单价、销售量在第一季的每一周，都居苹果手机产品之冠，代表苹果魅力强、果粉对苹果品牌仍有竞争对手难以望其项背的信仰，而iPhone X的高单价与高毛利直接推升苹果营收、获利上升，都的确值得市场庆贺。

　　可是，也因为iPhone X身为iPhone 10周年代表作，集结苹果多项黑科技之最，导致零组件成本高昂，只要销量与预估出现落差，马上就会反映在库存金额上升，而以第一季库存金额甚至是去年第三、四季新品上市之初备货期库存金额的1.5倍之上，iPhone X销售量不符合苹果原先预期的程度，可说一目了然。接下来，苹果要花多久时间才能消化iPhone X的零组件库存?恐将明显影响苹果供应链的营运表现。

　　■旧型iPhone 6s系列订单量最好

　　第二个值得审视的地方就是，对台湾供应链来说，来自苹果订单的“牛肉”多寡，不见得会与最新、最高科技的产品永远划上等号。如果不从苹果销售iPhone的角度、改从组装厂出货给苹果的角度来看，第一季组装代工厂订单量最好、出货量最稳定机型，其实是已经上市超过两年的旧机型iPhone 6s系列，以及2016年上市、2017年3月升级小改款的入门机iPhone SE，而不是iPhone X、也不是iPhone 8。也可以看出随着iPhone机型变多后，台湾的苹果供应链在承接订单之际，能不能“赌”对产品的风险，其实已经是越来越高。

　　苹果、供应链营运不再有带动作用?

　　苹果财务长Luca Maestri在昨(2)日的财报电话法说会中，暗示将有实际作法以降低库存，这句不痛不痒的话在法说会中没有激起多少涟漪，不过外行人看热闹、内行的要懂得看门道，实际上这句话足以让台湾的苹概股们汗毛直竖，也暗示接下来一段时间，苹果的营运状况恐将与供应链的营运表现脱钩。

　　苹果第一季库存金额以76.62亿美元创下历史新高，苹果财务长Luca Maestri在分析师电话会议时表示，苹果库存水位的确上升，苹果已经做一些与零组件采购相关的决定，可以让库存水位在一段时间后舒缓。

　　而对照超过八家外资在苹果公布财报前，都将苹果第一季iPhone出货量下修至4,000万支以下的状况，没想到，实际上iPhone第一季销售量居然缴出5,221万支的成绩单，远远优于外资分析师的预估。

　　把上述两件彼此相关的事合在一起看，代表两件事。一就是苹果库存金额暴增、应该主要是集中在零组件、而不是在成品库存上。也因此，从苹果零组件供应商订单状况来推估iPhone的销售量，就会失去准头。这也是为何，大家在先前的推估很容易失准的关键因素之一。

　　其二则是，因为iPhone零组件目前的存量之足，恐怕需要少则三个月、长则不排除将达半年左右的时间，苹果都不需要“认真”向零组件供应商下单，也能组装出足够的iPhone来卖，因此苹概股、尤其是零组件供应商的业绩表现，恐会与苹果财报表现脱钩。

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