周观点:增值税降税4月实行,高端装备制造或受益【华泰机械章诚团队】

来源:华泰机械 作者:华泰机械 时间:2019-03-21 23:22

华泰机械

发布时间:2019年3月17日

研究员:章诚(S0570515020001) | 肖群稀(S0570512070051) | 李倩倩(S0570518090002)

联系人:关东奇来 | 黄波 | 时彧


核心观点

2019 年全国人大二次会议闭幕后李克强总理答记者问,强调增值税降税将于 4 月 1 日开始实行。我们认为,装备制造业或是受益增值税改革的行业之一,其中技术含量高且对下游议价能力强的装备制造企业或因降税获得较大弹性。我们认为半导体设备、工程机械、机器人等细分行业将有望不同程度受益。综合考虑风险和机会,建议关注:1)沪深 300 中的机械龙头公司,关注中国中车、三一重工等;2)半导体设备及机器人优势企业,关注晶盛机电、中微半导体(未上市)及国产测试设备龙头。


子行业观点

1)半导体设备:2019,半导体设备的投资新机会;2)工程机械:1~2 月挖机销量超预期,19 年关注工程机械龙头;3)机器人:受益人力替代和 5G 应用,智能机器人产业开启新蓝海。


重点公司及动态

1)杭氧股份:空分设备领跑者,工业气体排头兵;2)中联重科:重新聚焦工程机械,调整战略再出发;3)三一重工:龙头地位持续强化。


风险提示:宏观经济增速不及预期;行业政策转向导致下游需求低于预期; 原材料价格大幅波动;国际贸易摩擦加剧限制产业发展;国内产业进步速度慢于预期;铁路固定资产投资不及预期;基建与房地产投入不及预期。


注:本文摘编自华泰证券研究所已对外发布的研究报告,具体内容应以研究报告原文为准。


本周观点

2019 年全国人大二次会议闭幕后李克强总理答记者问,强调增值税降税将于 4 月 1 日开始实行。我们认为,装备制造业或是受益增值税改革的行业之一,其中技术含量高且对下游议价能力强的装备制造企业或因降税获得较大弹性。我们认为半导体设备、工程机械、机器人等细分行业将有望不同程度受益。综合考虑风险和机会,建议关注:1)沪深 300 中的机械龙头公司,关注中国中车、三一重工等;2)半导体设备及机器人优势企业,关注晶盛机电、中微半导体(未上市)及国产测试设备龙头。


3 月 11 日至 3 月 15 日机械板块上涨,中信机械指数上涨 3.75%,跑赢沪深 300 指数 1.36pct,申万机械指数上涨 3.67%,跑赢沪深 300 指数1.28 pct。2019 年初至今,中信机械指数累计上涨 28.98%,跑赢沪深300 指数 4.59 pct。

上周(3 月 11 日-3 月 15 日)陆股通净流入 12.85 亿元,前一周(3 月 4日- 3 月 8 日)净流入 16.65 亿元,截止 3 月 15 日,陆股通累计持股占A 股流通市值 1.74%,相比前一周减少 0.04 pct,陆股通连续十一周呈现净流入,但近两周净流入幅度明显减少。

截止 3 月 15 日,机械板块 A 股流通市值为 19242 亿元,陆股通累计持股市值为 267.9 亿元,陆股通持股占机械板块总流通市值的 1.39%。机械板块中三一重工、先导智能、杰瑞股份、中联重科、恒立液压等公司同时进入陆股通机械板块持股市值前十大公司及市值占流通 A 股比例前十大公司。

2019 年 3 月 11 日至 3 月 15 日期间,陆股通对三一重工、杰瑞股份和恒立液压分别买入3632 万股、1508 万股和 215 万股,对浙江鼎力和杭氧股份分别买入 152 万股和 69 万股;对巨星科技、柳工和中国中车分别卖出 174 万股、228 万股和 319 万股。对郑煤机和先导智能分别卖出 617万股和 869 万股。

机器人:受益人力替代和 5G 应用,智能机器人产业开启新蓝海


预计 2018-2021 年全球工业机器人平稳增长。根据 IFR 2018 年 10 月发布的报告,2017年全球工业机器人销量为 38.1 万台/ yoy+29.6%,销量较 7 月报告估算值低 1.5%;销售额为 162 亿美元/ yoy+23.7%,销售额较 7 月报告估算值高 5.2%。IFR 预计,全球工业机器人销量将由 2018年的 42.1 万台增至 2021 年的 63 万台,三年 CAGR 为 14.4%。对比上一阶段(2014-2017 年),销售量 CAGR 降低约 4.1 pp,行业增长趋于平稳。假设 18-21年,全球工业机器人均价保持每年 5%的降幅,由此推算,全球工业机器人销售额将由 2018年的 170 亿美元增至 2021 年的 218 亿美元,三年 CAGR 为 8.7%,市场空间依然广阔。

下游行业景气,增长势头延续。2011-17 年,全球工业机器人销量持续增长,主要得益于汽车和电子制造领域强劲需求持续,金属加工及其他领域机器人应用加快。IFR 数据显示,2017 年,汽车领域约为 12.57 万台/yoy+22%,电子电器领域约为12.13 万台/ yoy+33%,汽车和电子领域的占比合计约为 65%/ yoy-2.6 pp。

半导体设备:2019,半导体设备的投资新机会


设备技术稳步提升,目前或是布局半导体设备国产优质企业的时机。国产半导体设备行业 中的优质企业的技术水平和市场份额在过去半年内均出现了不同程度的上升。在此核心逻 辑的基础上,政策支持和业绩增长提速或推动板块股价回升,因此我们认为,该板块在 2019 年或存在显著投资机会,目前或是布局时机,建议关注国产测试设备龙头、晶盛机 电等半导体设备国产优质企业。


国产半导体设备行业格局已大致形成。国产半导体设备正处于向全球先进技术追赶的时期, 行业整体实力还相对较弱。由于半导体设备板块技术研发投入大、客户准入门槛高等特点, 我们认为,有格局、重研发、有耐心的团队和设备厂商将更有优势,更快获得主流企业认可,国产设备的行业格局已经大致形成。


今年板块有望保持快速增长,投资机会在于技术、政策和业绩增长提速。总体来说,技术、政策和业绩增长提速的时点将是国产半导体设备板块的核心变量,或存在投资机会。我们 预计该板块核心企业 2019 年的收入增幅可能会达到 40-50%。从投资时点方面分析,半导体设备板块优势企业在 2019 年的投资机会或集中体现在两个时间窗口,分别是:1)第 一季度,主要逻辑是政策支持力度加大和国产设备技术进步,有望推动估值回升;2)第三季度,主要逻辑是前期新建的国内晶圆制造工厂或逐步进入到设备采购阶段,随着设备的交付有望在 Q3 看到业绩向上拐点。


工程机械:1~2 月挖机销量超预期,19 年关注工程机械龙头


前 2 月挖机累计销量同比增长 40%,国内销售大幅超市场预期。据工程机械行业协会数据,2 月挖掘机行业销量 18,745 台/yoy+69%,其中国内销量 17,286 台/yoy+77.8%, 出口 1,459 台/yoy+5%。1-2 月国内外累计销量 30,501 台/yoy+40%,接近 2011 年的同 期销量峰值,其中国内累计销量 27,428 台/yoy+42%,出口累计销量 3,073 台/yoy+21%。 预计3 月份行业将继续保持增长,全年需求不悲观。再次强调工程机械行业性投资机会。

2 月小挖销量提速,中大挖销量增速开始回正。1-2 月小中大挖累计销量分别为 17,238/6,442/3,748 台,同比增速分别为+57%/+33%/+8%,小中大挖累计销量占比分别 为 62.8%/23.5%/13.7%。2 月份,小中大挖销量分别为 10,836/4,177/2,273 台,同比增速 分别为+98.6%/+68.6%/+31.6%,中大挖 2 月单月同比增速开始转正,小挖对整体销售的 拉动最大。


关注 3 月开工情况,全年需求不悲观。1-2 月受春节因素和南方雨水天气影响,开工不及 预期。从 1 月份开机小时数来看,小挖开工相对较好,大吨位产品开工较差,与中大挖销量数据表现较为一致。但从用户购机意愿来看,我们认为3月以后开工情况有望逐渐好转。 基建投资仍是托底经济的重要手段之一。2019 年政府工作报告提出,全年将完成铁路投 资 8000 亿元、公路水运投资 1.8 万亿元,再开工一批重大水利工程,加快川藏铁路规划 建设,加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度,基建投资展望向好。


再次强调工程机械行业性投资机会。我们一直强调对 2019 年工程机械行业需求不悲观, 在我们的模型中性假设下,2019 年基建投资增速 10%、房地产投资增速 2%,挖掘机行 业销量可能实现 5.7%的增长;乐观假设下,基建/房地产投资增速分别为 10%/5%,挖掘机行业销量可能实现超过 10%的增长。基建投资增速的改善有利于行业估值的修复,企业 微观经营层面的改善有利于利润的释放。我们强调对行业整体投资机会的推荐。2019 年 竞争加剧,我们认为厂商在各自优势领域的领先优势将进一步得到强化。


重点公司概览


行业重要新闻

国内功率半导体需求持续扩张。根据市调机构集邦科技最新报告,去年中国功率半导体市场成长 12.8%达人民币 2,591 亿元。今年虽有美中贸易战等不利因素影响,但功率半导体是需求驱动型产业,受影响程度较小,预估今年中国功率半导体市场规模将达到人民币2,907 亿元,仍会较去年成长 12.2%,小输去年的 12.8%。(半导体行业观察 2019-3-11)


全球半导体迎来近 30 个月首次负增长。据美国半导体产业协会宣布,2019 年 1 月的全球半导体市场(3 个月移动平均值)销售额比 2017 年 1 月减少 5.7%,减少至 355 亿美金(约人民币 2,414 亿元),创下了 2016 年 7 月以来 30 个月的首次负增长,与 2018 年 12 月相比减少了 7.2%。(半导体行业观察 2019-3-12)


手机存储芯片价格超预期下跌。近日,半导体产业市场调研品牌 DRAMeXchange 公布的最新的存储芯片行业调研报告显示,DRAM 跌价幅度超过预期,创 8 年以来最大跌幅。DRAMeXchange 认为,DRAM 整体市场呈现出“无量下跌”的窘况,这代表即使原厂愿意大幅降价求售,也无法有效刺激销量。如果需求没有强劲回归,高库存水位将导致今年DRAM 价格持续下修。(半导体行业观察 2019-3-13)


晶圆厂投资大幅下降,明年可望回升。受存储器报价大跌、美中贸易战导致下游拉货保守影响,SEMI 于 3 月 13 日下修今年全球晶圆厂资本支出预估值至 529 亿美元,年减 14%,终止连三年成长。SEMI 表示,过去 2 年全球晶圆厂设备支出以记忆体为大宗,占比达到55%,因此,记忆体市场的任何波动都会影响整体设备支出。整体来看,预估今年记忆体支出仍将减少 30%,并连带影响今年整体晶圆厂设备支出滑落至 530 亿美元,约将减少14%,但明年晶圆厂设备支出可望回升至 670 亿美元,年成长 27%,并可望刷新历史新高纪录。(半导体行业观察 2019-3-14)

英伟达斥资 69 亿美元收购芯片制造商 Mellanox。3 月 12 日,据国外媒体报道,图形图像芯片制造商英伟达同意斥资 69 亿美元(约 463 亿人民币)收购芯片制造商 Mellanox,其欲通过此举大举进军不断增长的数据中心芯片市场。这是英伟达有史以来规模最大的一笔收购,旨在推动其首席执行官黄仁勋(Jensen Huang)加速发展的举措。这位英伟达创始人在不到三年的时间里,不断说服数据中心的所有者,声称其公司的图形芯片是处理图像识别等人工智能工作所需海量信息的正确解决方案,从而建立了一项数十亿美元的业务。(芯通社 2019-3-12)


2019 年 2 月挖掘机销量同比大幅增长。据中国工程机械工业协会统计,2019 年 2 月纳入统计的 25 家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机 18745 台,同比增长 68.7%。国内市场销量 17286 台,同比增长 77.7%。出口 1459 台,同比增长 5.19%。2019 年 2 月纳入统计的 22 家装载机制造企业共销售各类装载机 6182 台,同比增长 9.09%。(中国工程机械工业协会 2019-3-14)


肯倍宣布收购 Trafimet。日前,肯倍集团已签订最终协议,宣布全资收购意大利焊枪制造商 Trafimet 创菲美公司。Trafimet 仍将保持独立运营。此次收购不会对两家公司的人员架构产生直接影响,也不会对两家公司的组织或运营产生直接影响。多年来,Trafimet 一直是肯倍的供应商,收购后双方的采购合作将进一步加强。(高工机器人 2019-3-14)


2018 年国内锂电池理论报废量 24.1 万吨。GGII 数据显示,中国新能源汽车行业从 2012年开始大幅增长,产量从 2012 年 1.25 万辆增长到 2018 年的 122.07 万辆,复合增长率达到 114%。GGII 统计 2018 年动力电池的总报废量达 7.4 万吨,数码电池总报废量达 16.7万吨。然而目前市场上动力电池的回收量远低于预期,2018 年市场动力电池回收量 5472吨,只占报废动力电池总量的 7.4%;数码电池的回收量 10.63 万吨,占总报废量的 63.6%左右,相比较整个锂电池报废市场,回收量预期仍没有达到。(高工锂电 2019-3-14)


5 亿入股泰特机电,恒大超百亿拼完造车版图。并购 NEVS、卡耐新能源,牵手科尼赛克,入股广汇集团后,恒大 5 亿元收购泰特机电,进军轮毂电机。3 月 15 日,恒大健康(HK.0708)公告,公司与天津天海同步集团有限公司、湖北泰特机电有限公司及吕超订立股权转让协议,公司以 5 亿元收购泰特机电 70%股份。恒大健康表示,对泰特机电的收购,意味着公司在新能源汽车领域完成了又一次重要布局,进一步打通了全产业链。(高工电动车2019-3-15)


2 月新能源汽车销量同比增长 53.6%。3 月 11 日,中汽协最新数据显示,2 月,新能源汽车产销分别完成 5.9 万辆和 5.3 万辆,比上年同期分别增长 50.9%和 53.6%。其中纯电动汽车产销分别完成 4.4 万辆和 4.0 万辆,比上年同期分别增长 51.3%和 69.4%;插电式混合动力汽车产销分别完成 1.5 万辆和 1.3 万辆,比上年同期分别增长 48.2%和 18.6%。(电车资源 2019-3-11)

全球首条智能化磁浮轨排量产。3 月 14 日,中国自主研发设计的全球首条智能化磁浮轨排生产线在铁建重工长沙第二产业园实现量产,填补了全球磁浮轨道设备智能化生产的空白。该生产线可降低工人 70%以上劳动强度,合格率达 99%,年生产轨排能力达 80 公里。(RT 轨道交通 2019-3-14)


风险提示

宏观经济增速不及预期。机械整体上来看属于中游行业,若未来经济增速不达预期,下游资本开支减少将挤压行业的盈利空间。


行业政策转向导致下游需求低于预期。对处于成长期的行业而言,国家产业政策具有指导行业发展路径的作用。若产业政策转向,可能导致原有产品需求降温。


原材料价格大幅波动。原材料及零部件成本受多种因素影响,如市场供求、供应商变动、替代材料的可获得性、供应商生产状况的变动及自然灾害等。关键零部件短缺及钢材等原材料价格剧烈波动或对工程机械厂商的生产经营构成一定压力。


国际贸易摩擦加剧限制产业发展。中国先进制造业的崛起进程一定程度上会对美日欧等发 达经济体的高端制造业产生冲击,因此在关于知识产权、进出口关税等多种问题上发达经 济体与中国之间存在产生纠纷的可能,若此类情况导致国际贸易加剧,我们认为或将对中 国先进制造业崛起带来一定的负面影响。


国内产业进步速度慢于预期。相比于传统中低端制造业,先进制造业具有技术壁垒高、研发周期长、设备投资高等特点,因此中国企业在技术突破上存在慢于预期的可能性,或将导致先进制造产业崛起进度及相关制造企业成长速度不及预期。


铁路固定资产投资不及预期。铁路装备业务是公司收入中占比最高的组成部分,公司收入与铁路固定资产投资中的装备投资规模有着高度的相关性, 若投资规模不及预期, 公司将面临一定的收入下滑风险;


海外业务拓展不及预期。国际政治经济格局错综复杂,国际市场具有一定的不确定、不可控因素,中国先进制造企业在推进“国际化”战略时,将面临复杂的市场和运营风险。若海外业务拓展受到影响,或将导致企业收入增速不及预期。


基建与房地产投入不及预期。工程机械需求主要来源于国内基础设施建设和房地产开发的资本开支。若基建或房地产投入下降,可能导致工程机械行业需求的减少。


团队成员

章诚:机械行业首席分析师,从事机械行业研究8年,主要跟踪机器人及智能制造等领域,擅长从产业链角度挖掘成长型投资机会;

肖群稀:机械行业研究组长,从事机械行业研究8年,重点覆盖工程机械、锂电设备、物流自动化、冷链设备、3C自动化等;

李倩倩:机械行业分析师,从事机械行业研究3年,重点覆盖半导体设备、油气能源装备、海工装备、木工机械等行业;

关东奇来:机械行业分析师,从事机械行业研究2年,重点覆盖轨交设备、半导体设备;

黄波 :机械行业分析师,从事机械行业研究2年,重点覆盖新能源设备、工程机械、机器人与自动化。

时彧 : 机械行业分析师,2018年加盟华泰机械研究团队,重点覆盖机械行业基础研究


免责声明

本公众平台不是华泰证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以华泰证券官方公众平台为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》的相关要求,本公众号内容仅面向华泰证券客户中的专业投资者,请勿对本公众号内容进行任何形式的转发。若您并非华泰证券客户中的专业投资者,请取消关注本公众号,不再订阅、接收或使用本公众号中的内容。因本公众号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!本公众号旨在沟通研究信息,交流研究经验,华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。

本公众号研究报告有关内容摘编自已经发布的研究报告的,若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。如需了解详细内容,请具体参见华泰证券所发布的完整版报告。

本公众号内容基于作者认为可靠的、已公开的信息编制,但作者对该等信息的准确性及完整性不作任何保证,也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期,华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

在任何情况下,本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对客户私人投资建议。订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断,应自主做出投资决策并自行承担投资风险。普通投资者若使用本资料,有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果,华泰证券及作者均不承担任何法律责任。

本公众号版权仅为华泰证券股份有限公司所有,未经公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失,华泰证券保留追究一切法律责任的权利。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:91320000704041011J


↓↓↓ 点击"阅读原文" 【下载报告PDF】

相关文章 华泰机械

资讯排行榜

  • 每日排行
  • 每周排行
  • 每月排行

华强资讯微信号

关注方法:
· 使用微信扫一扫二维码
· 搜索微信号:华强微电子