华为躺枪，“暴雷”18亿？揭露半导体分销实情

今天，分销商武汉力源信息就日前收到的深交所《关注函》作出回应。此前，因商誉减值超18亿元，力源信息业绩爆雷。

武汉帕太主营电子元器件分销业务，代理销售20多家国内外著名电子元器件原厂的产品，涵盖了主、被动元器件的主要产品类别。

不难发现，武汉帕太第一大产品线为日本索尼CMOS图像传感器芯片，其最大客户宁波舜宇将索尼CMOS芯片加工成摄像头模组后，再销售给华为公司。因此，武汉帕太为华为公司间接供应商。

实际上，武汉帕太可以看作力源信息主要载体，因为前者营收占比一直在八成左右，因此，华为的订单对力源信息自然也是非常重要的，甚至是整个公司的业绩的晴雨表。

自2019年美国商务部将华为列入实体清单之后，受制裁风波影响，华为积极增加备货。与此同时，手机多摄形态也开始兴起。多重因素之下，华为对CMOS的需求日益增大，也对武汉帕太增加了不少订单。因此，从表中数据可知，2019年其对华为项目的收入大幅增长，一年内从35%左右上升至接近60%。

武汉帕太2017-2019年业绩完成情况

资料来源：力源信息、华强电子网

不过，虽然早几年吃了一波红利，但成也萧何败也萧何。2019年底，力源信息也早已预计美国政府对华为制裁在2020年仍将延续，武汉帕太未来收入在2019年历史高点出现后可能存在下滑的风险，其资产组开始出现减值的迹象。后来，还聘请了评估机构对其商誉进行减值测试。

力源信息的担心变成了现实。去年美国对华为的制裁禁令再次提高，导致武汉帕太在华为项目上的收入大幅减少，尽管其他行业收入略有提升，但仍未能弥补前者的锐减，下滑超过3成，甚至超出了2019年减值测试时的预期。由此，这也直接导致力源信息营收下降超2成，净亏损为17亿左右。而对比前年同期，其还是处于盈利的状态的。

为何短时间反转得如此之快？因为当中包含了拟计提商誉减值准备。力源信息对收购武汉帕太、深圳鼎芯和南京飞腾这三家收购标的形成的商誉计提减值准备为19亿元左右，其中武汉帕太约占16亿。这也再次能佐证，武汉帕太的商誉减值是导致公司业绩爆雷的主要原因。

雪上加霜的是，鉴于分销行业大多处于线上办公，疫情的突然爆发对人员出行的限制，对其市场拓展带来一定的负面影响，甚至还包括对行业需求判断这些次生影响。关键的是，为了能够保持市场份额、稳定老客户，武汉帕太采取了价格调控策略，这也导致了毛利率的明显下滑。

值得一提的是，深圳鼎芯作为专注于物联网综合解决方案的IC产品技术型分销商，主要代理国产线，为集中资源，其2019年便已开始主动调整优化代理产品线结构。但由于原厂销售策略会根据市场变化不断进行调整，包括去年疫情等因素影响，导致其毛利率下滑，影响了分销商的盈利空间，其资产组这几年也存在减值迹象。

总的来说，事件主要起因是力源信息旗下武汉帕太等三家公司商誉出现减值迹象，而力源信息也积极回应深交所，认为其计提金额是恰当合理的，不存在通过计提大额减值准备进行利润调节的情形。不过，由于力源信息2020年度财务数据尚未审计，相关预测数据尚待最终确定，商誉减值准备计提金额或会存在一定的变动。

不过，此次引发商誉减值的三个资产曾让力源信息风光一时，虽然去年业绩“暴雷”主要受华为对其间接销售大幅缩减以及疫情等因素影响。但把主要原因都归于华为或大环境等因素，是否也会被人怀疑有“甩锅”的嫌疑，甚至选择性淡化其自身问题？

不管如何，编者也认为，面对今年美国新政府上台，华为手机能否迎来转机的希望？再者，手机市场往往此消彼长，力源信息今年将努力加大对新崛起的小米、OV甚至荣耀等非华为客户的销售力度。而今年半导体芯片供应紧缺的市场环境，也对于其实现销售复苏反弹有利。

毕竟，通讯市场基于5G手机普及仍会有较大需求，而新能源汽车的大力推行和汽车智能化的纵深发展，也让汽车电子不断升温，未来通讯和汽车是两大块增量市场。

关键的是，力源信息旗下重点发展的芯片设计公司力源半导体，今年也将大幅增加研发投入，预计下半年将有新的自研芯片面市。届时，应该会有更多亮点出来，让我们拭目以待。