派能科技成立于2009 年，其前身为原上海中兴派能能源科技有限公司，由中兴新通讯有限公司（中兴通讯控股股东）出资组建。定位于磷酸铁锂储能电池系统领域；2010 年推出首款通信备电产品；2012 年初步具备磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的自主研发和生产能力，完成了垂直产业链布局；2013 年首套家用储能电池系统在欧洲商用；2016 年集装箱式大型电网级储能电池系统正式商用；2020年科创板上市。

目前派能科技主要有两大业务板块，一是家庭储能业务，二是通信储能备电业务。旗下拥有江苏中兴派能电池有限公司、黄石中兴派能能源材料有限公司、江苏派能能源科技有限公司、上海派能新能源科技有限公司四家全资子公司。派能科技是国内最早布局海外家庭储能的企业，过去几年，其家庭储能系统已在澳大利亚、英国、德国、荷兰、意大利、法国等国家成熟商用，成为欧洲和澳洲主要家庭储能锂电池供应商之一。

派能科技业务领域及销售模式

家庭储能业务方面，2021年派能科技储能产品累计销售1.54GWh，同比增加111.96%，高居2021年国内主要家庭储能电池企业的出货量榜首，其次是ATL和比亚迪。此外，据全球研究咨询机构埃信华迈（IHS Markit）统计，2021年派能科技在全球户用储能市场占有率排名第二，仅次于特斯拉。通信储能备电业务方面，背靠中兴体系，2021年，派能科技与中兴康讯（中兴通讯全资子公司）的储能电池系统成交额为1.34亿元，占全年总收入的6.5%。

派能科技主要产品及介绍

资料来源：派能科技招股说明书、芯八哥整理

方兴未艾，全球储能大时代已来

储能即能量的存储。根据能量存储形式的不同，广义储能包括电储能、热储能和氢储能三类。电储能是最主要的储能方式，按照存储原理的不同又分为电化学储能和机械储能两种技术类型。其中，电化学储能是指各种二次电池储能，主要包括锂离子电池、铅蓄电池和钠硫电池等；机械储能主要包括抽水蓄能、压缩空气储能和飞轮储能等。电化学储能是应用范围最广、发展潜力最大的电力储能技术，且锂电池是电化学储能主流技术路线。根据 CNESA 的统计，截至 2018 年，全球已投运电化学储能项目中锂离子电池的累计装机规模最大为 5.7GW，占比 86.3%。钠硫电池和铅蓄电池的应用规模相对较小，占比分别为 6.0%和 5.9%。

储能技术类型

资料来源：派能科技招股说明书、芯八哥整理

完整的电化学储能系统主要由电池组、电池管理系统（BMS）、能量管理系统（EMS）、储能变流器（PCS）以及其他电气设备构成。电池组是储能系统最主要的构成部分；电池管理系统主要负责电池的监测、评估、保护以及均衡等； 能量管理系统负责数据采集、网络监控和能量调度等；储能变流器可以控制储能电池组的充电和放电过程，进行交直流的变换。

电化学储能系统结构示意图

资料来源：派能科技招股说明书、芯八哥整理

储储能电池产业链以电池 pack 为中心。储能产业链上游主要是原材料及设备，由正极、负极、隔膜、电解液、其他辅材以及集成设备材料构成，中游由储能电池系统集成（pack）组成，其中 pack 由储能电池+BMS+EMS+PCS+其他系统构成， 下游主要应用场景是表前侧（发电侧+电网侧）和用户侧。其中，发电侧对储能的需求场景类型较多，包括电力调峰、辅助动 态运行、系统调频、可再生能源并网等；输配电侧储能主要用于缓解电网阻塞、 延缓输配电设备扩容升级等；用电侧储能主要用于电力自发自用、峰谷价差套利、 容量电费管理和提升供电可靠性等。

储能产业链

资料来源：财通证券研究所、芯八哥整理

储能应用场景分类

资料来源：派能科技招股说明书、芯八哥整理

电化学储能市场进入高速发展阶段，派能科技有望借此实现进一步发展。派能科技是行业领先的锂电池储能电池系统提供商，在全球电化学储能市场中具有较高品牌知名度和较强市场竞争力。据中国化学与物理电源行业协会数据显示，2021 年电化学储能装机功率 1844.6MW， 占比 24.9%，较 2020 年的 9.2%增幅较大。在电化学储能项目中，锂离子电池储能项目120 个，电化学储能市场份额明显提高，产业发展迅速，有望在此基础上斩获行业发展红利。

中美欧是全球新增投运储能项目三大核心地区，其中 21 年美国占比 34%、中国占比24%，欧洲占比 22%。在 2000-2021 年全球电力储能市场累计装机规模中，抽水蓄能占 比 86.2%，但新型储能占比 12.2%，快速提升，其中锂离子电池占新型储能的比例达 90.9%， 占据主要位置。电化学储能由于设置便利，适用场景多样化，因此发展前景广阔。受全球能源危机及电力价格大幅上涨影响，欧洲户储装机大幅增长，派能科技在全球户储市场占据龙头地位，2021 年全球份额达 13%，仅次于特斯拉，我们预计其在全球户储市场龙 头地位稳固，具备长期发展优势。

资料来源：CNESA、西部证券、芯八哥整理

资料来源：CNESA、西部证券、沃太能源、Renewable energy world、芯八哥整理

盈利能力优异，业绩稳步增长

2021年派能科技的营业收入20.63亿，同比上升84%，归母净利润3.16亿元，同比上升15%；扣非净利润3.01亿元，同比上升11.5%，2021年毛利率30%，净利润率15%，研发费用投入1.56，同比增长114%。 2022 H1实现营业总收入 18.54 亿，同比增长 172%， 归母净利润 2.64 亿，同比增长 70%，实现扣非归母净利润 2.65 亿， 同比增长 79%，2022H1毛利率29%，净利润率14%，研发投 入 1.3 亿元，同比增长 132%。2022H1 出货约1.2GWh，其中预计Q2出货0.64GWh，环比增长13%，对应售价约1.62 元/Wh，环比增长13%。

派能科技历史年报/半年报财务情况 金额单位：亿元人民币

资料来源：Wind、芯八哥整理

从整体财报来看，派能科技无疑是优秀的，从单近期财务指标来看，在营收继续增长的情况下，净利润增速低于收入增速，主要原因是：派能科技的产品是磷酸铁锂储能电池系统，对外采购的主要原材料包括电子元件、磷酸铁锂、铜箔、电解液、铝塑膜等，而磷酸铁锂、铜箔的涨价幅度太大是导致派能科技利润率下降的重要原因，而派能科技产品主要是出口，运费上涨是另外一个重要原因。

新型储能赛道，有望持续保持高景气

户用储能装机的主要驱动因素： 第一，受到能源大通胀、地缘局势影响，海外电价不断提升深化户储经济性；第二，海外各国政策推进户储装机；第三，产能扩张助力提升市占率和行业地位；第四，研发能力不断强化，性能优势提升市场竞争力。根据 GGII 的统计数据，2022H1 国内户用储出货达到 6GWh，基本出口海外市场。欧洲为户储爆发的主要市场， 2022 年 1-5 月仅德国就有超 10 万台装机，意大利、西班牙和东欧户用家储装机 H1 基本处于供不应求状态。2021 年全球户储新增装机 6.4GWh，2022 年有望突破 15GWh，2025 年有望达到 100GWh，4 年 CAGR 为 99%，市场空间广阔 。

受能源大通胀、地缘局势影响，海外电价不断提升深化户储经济性。目前欧洲、美国、日本、韩国、澳洲等国的市场已基本成熟。根据GlobalPetrol Prices的统计，2020年德国、美国、日本、澳大利亚的平均居民电价分别为0.387/0.149/0.284/0.263美元/kWh，为国内同期居民电价的4.6、1.8、3.4、3.1倍。相应的，IHSMarkit数据显示，2020年全球户用储能装机前三名的地区分别为欧洲、美国、日本。此外，印度、埃及等地正成长为新兴市场，需求不断增长中。因此，中国企业的户用储能锂电池产品基本上以供应海外市场为主。

海外各国出台税收减免或直接补贴等政策推动发展。相关政策主要可以分为两类，一类是实行相关税收的减免，如意大利将家储设备税收减免提升到110%，美国对于高于5kWh的储能系统，到2026年给予最高30% 的投资税收减免；另一类则是实施资金补贴，如日本为装设锂电子电池的家庭和商户提供66%的费用补贴，德国巴伐利亚州为每个容量3kWh以上的储能系统提供500欧元（550美元）补贴。

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