元器件上市公司：业绩分化
(华强电子世界网讯) 玻壳彩管行业：景气度下降
从大行业趋势来看：玻壳彩管受到平板显示器件替代的压力，液晶和背投都在挤压、分割传统彩电市场，产业替代的趋势是毋庸置疑的，长期玻壳彩管行业是下降趋势。我国消费更新换代速度很快，国内作为全球最大的彩电市场，将加速引导这一换代进程。
从产品价格来看：1)彩电，从深圳海关获悉，今年1-5月以来，深圳港彩电出口量增价跌，出口总额虽达7.32亿美元，但平均价格降幅却达两成，利润空间进一步压缩；2)玻壳，原料价格从2004年到顶部以来，最近维持高位震荡态势，同时三星、安彩、上海旭销子等相关公司都在扩产，国内价格竞争比较激烈，预计2005下半年价格仍然有8%左右的下降空间。
从国内相关上市公司的产业景气度指标来看：彩管企业深赛格和彩虹股份主营收入分别同比下降38%和41%，显示下游需求急剧下降。业内信息显示，有的彩管企业甚至停产一段时间。处于上游玻壳的赛格三星和安彩高科由于2004年和2005年的扩产，所以产能急剧增加，虽然收入水平尚能维持小幅成长，但是毛利率下降13%和6%，显示不景气度已经波及到上游。而没有扩产的其他上游企业宝石A等情况稍微好一些。
从大行业趋势来看：在市场需求旺盛拉动下，新型显示器件的上升趋势非常确定，随2004年下半年随我国台湾地区和韩国厂商产能逐渐释放，长期产品价格逐渐下降。目前，15英寸和17英寸面板价格分别为143和171美元，分别比上月上涨3美元和1美元，显示短期内行业需求逐渐上升，有望逐渐走出低谷。
从国内上市公司的产业景气度指标来看：除深天马之外，其余公司主营收入和毛利率都下降，作为行业风向标的京东方主营收入和毛利率分别大幅下降30.68%和23.43%。广电电子也显示类似情况，显示了TFT-LCD行业的强周期波动特征。其他公司所在行业的投资过剩程度没有TFT-LCD行业那么严重，财务指标稍微好一些。
从大行业趋势来看：作为风向标的半导体行业存在一个4年左右的大行业周期，也是整个IT行业的大周期。由于下游整机没有“杀手”级别创新产品的出现，最近行业波动的波峰和波谷都相对平缓了。全球刚刚复苏的半导体市场从2004年第四季度开始出现下滑趋势，到今年第二季度，全球芯片制造企业多数出现亏损局面。90%的制造订单来自海外公司的中芯国际，今年第一、第二季度分别亏损3000万美元和4040万美元。
从公司的景气度指标来看：2005年上半年，我国集成电路产业总体销售收入为307.87亿元，增长率为30.2%，低于去年全年的55.2%的增长率，增速趋缓。除上海贝岭之外，其余公司的主营收入均全面上升，但是国内沪深上市公司成长速度小于30.2%的国内行业成长速度，其内在原因是：产品档次低，公司的行业代表性较差，缺乏国际竞争力，难以从国内需求繁荣中受益。
从长期趋势来看：国内沪深上市集成电路公司，很难像中芯国际那样做大生产规模，那么只能在专业地位和专业产品上下工夫才有出路，否则企业处境将会日渐艰难。
从大行业趋势来看：元件像半导体行业一样波动，具有一定的周期性。目前处于年内的低点，行业景气度逐渐上升，从长期来看，目前随国际产业的转移，相关公司面临发展机遇，但是不同的产品面对不同的问题。
1)PCB产品：从2003年末开始，全球原材料价格连续上涨，尤其是铜箔价格上涨，已经成为影响企业毛利率的最大制约因素。CCL企业将来还有望通过提高价格转移部分成本上升。相比之下，下游的PCB企业处境更加艰难，一直缺乏提价的谈判能力，只能被动消化上游原料上涨和下游价格调整的压力。
2)电容、电感和电阻产品：企业竞争环境差异较大。对全球大规模标准化量产的产品MLCC（片式多层陶瓷电容器）而言，主要为PC和中低档电器配套，2005年是行业洗牌和整理的一年。2004年日本TDK、村田及太阳诱电等大厂设备产能扩充约20%，我国台湾地区扩充产能约30%，韩国也扩充了大约30%，但是展望2005年，全球需求只上升了10%—15%，所以面临杀价竞争的压力。我国台湾地区发生多起并购大案，国巨收购华亚、华新科收购汇乔，智宝、辉城等三家铝电解电容器合一。自2005年起，由于京都议定书等绿色壁垒措施的实行，各个厂家还面临更换材料和设备的压力。由于原料成本上升、厂商相互杀价等因素，剧烈的竞争制约了相关公司如风华高科的业绩成长。
而非规模化量产的有机薄膜电容器和相关镀膜产品，主要为电力和家电类产品配套，需求上升，竞争较不充分，规模效应并不突出。相关公司如法拉电子和铜峰电子生产环境相对较好。
从公司的景气度指标来看：属于PCB行业的超声电子和生益科技主营收入持续上升，但是成本上升更快，导致毛利率下降，反映出需求逐渐恢复，但是成本压力依然存在。风华高科指标全面下降，未来不确定比较大。生产有机薄膜电容器的铜峰电子和法拉电子则需求较平稳，其中为节能灯配套的法拉电子指标更加出色一些。
长电科技：费用得到控制
上海证券研究所 邓永康
公司主营集成电路封装、测试和分立器件的生产、销售。公司在我国2004年销售最大的十家封装测试企业中排名第七位。
随着我国系统组装产业的逐渐成熟，加上国家产业政策的引导，未来我国半导体封装测试产业将持续增长。不过，仍存在着投资风险大，相关人才缺乏，国内本土封装测试企业在技术上处于劣势，晶圆制造能力薄弱等瓶颈。
产品结构调整初见成效
2005年上半年，公司实现主营业务收入65399.78万元，比上年同期增长22.90%；主营业务利润为12375.11万元，比上年同期增长20.34%；净利润2700.97万元，比上年同期增长3.30%。
2005年上半年，公司的主营业务收入和主营业务利润与上年同期相比均有较大的增长，但是净利润的仅仅增长了3.30%，这主要的原因是公司在上半年扩充了销售队伍，负债增加，导致营业费用和财务费用分别比上年同期增长了45.75%和38.1%。
公司在上半年的半导体分立器件销售量为52.57亿只，销售额为44347.51万元，分别比上年同期增长17.45%和26.69%。半导体分立器件销售额的增长高于销售量的增长，这说明价格较高的高端产品比重在提高，公司的产品结构调整的效果已开始显现。另外公司在上半年的集成电路封测量为12.48亿块，销售额为19501.12万元，分别比上年同期增长-3.11%和7.09%。
集成电路的销售量比上年减少主要是公司今年开始对集成电路的产品结构进行调整，对较为低端的封装产品进行了限产和减产，另外加大了一些新产品的市场开发力度，产能逐步得到释放，保持了销售收入的增长。可以看出，公司进行一系列的产品结构调整，高端产品的比例提高将有利于提高公司的赢利能力。
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净利率出现反弹
虽然公司在今年第二季度业绩出现明显好转，但是毛利率仍出现小幅的下滑。公司在第二季度的毛利率为18.9%，比第一季度下滑了1.1个百分点，其中分立器件和集成电路的毛利率分别为21.9%和10.3%，分别比第一季度下滑了4.5个百分点和3.3个百分点。虽然公司积极调整产品结构，从一定程度上减缓了毛利率下跌，但是行业不景气仍对公司的赢利能力产生了较大的影响。
公司销售净利率出现持续的反弹，今年第二季度的销售净利率为5.16%，比第一季度上升了2.5个百分点。虽然第二季度的毛利率仍比第一季度小幅下滑，但公司在第二季度期间费用得到有效控制，在主营业务收入增长43.72%的情况下，期间费用只增长了16.01%，其中营业费用、财务费用和管理费用的增长幅度都小于主营业务收入的增幅，期间费用率由第一季度的15.56%下降到第二季度的12.56%。在主营业务利润率小幅下跌的情况下，由于期间费用得到了有效控制，公司的营业利润率由第一季度的4.11%上升到第二季度的6.46%，净利润率也因此提高了2.5个百分点。
从营运能力指标看，从2004年开始，公司的营运周期、存货周转天数和应收账款周转天数都较为平稳，公司的营运管理效果较好。
从偿债能力指标看，公司的流动比率和速动比率较低，公司的资产变现能力较差。另外资产负债率一直在较高的水平，将导致公司的偿债风险较大。
从总体看，在半导体行业景气度下降后，在公司规模不断扩大的同时，公司的赢利能力有所下降，资产流动性也较差，资产负债率过高，公司整体财务状况一般。
生益科技：利润下滑
兴业证券 邱春城
2005年上半年，受原材料上涨影响，公司收入继续增长，但净利润有所下降。公司今年中期收入增长30.5%，净利润下降58.1%。
产业向国内转移
上世纪70年代以来，下游电子整机产业在亚洲崛起。由于污染和人力成本因素，欧美发达国家的PCB产业的竞争力明显弱化，不少企业开始关闭。由于电子整机大规模转移，以及环保、市场等原因，PCB行业同样向国内转移。国内PCB的快速增长为生益科技所在的CCL行业提供了广阔成长空间。这也是生益科技一年四季都会给出“订单饱满，产能利用率维持在高位，并不断开工扩产”信息的原因。
但是，欧、美、日本企业虽然占全球产能比重不大，但是产品属于高端，占全球产值比重却很高。目前欧美企业和我国企业生产的产品拉开了档次，和国内企业没有形成直接竞争，从当前的产品档次和市场定位来看，生益科技的当前主要对手是我国台湾、香港地区的企业。
从直接的竞争对手分析来看，生益科技的产值现在仅次于南亚，处于第二位的位置，但是建滔、南亚等上下游一体化企业在综合竞争力上要强，而具有软板生产能力的九江福莱克斯有限公司等企业在在技术档次和未来成长性上要高。
原材料价格上涨
在整个产业链中，企业数量呈现金字塔型分布，上游原料企业数量少，中游CCL企业数量次之，下游PCB企业众多。这种分布决定上游原料制造企
从大行业趋势来看：玻壳彩管受到平板显示器件替代的压力，液晶和背投都在挤压、分割传统彩电市场，产业替代的趋势是毋庸置疑的，长期玻壳彩管行业是下降趋势。我国消费更新换代速度很快，国内作为全球最大的彩电市场，将加速引导这一换代进程。
从产品价格来看：1)彩电，从深圳海关获悉，今年1-5月以来，深圳港彩电出口量增价跌，出口总额虽达7.32亿美元，但平均价格降幅却达两成，利润空间进一步压缩；2)玻壳，原料价格从2004年到顶部以来，最近维持高位震荡态势，同时三星、安彩、上海旭销子等相关公司都在扩产，国内价格竞争比较激烈，预计2005下半年价格仍然有8%左右的下降空间。
从国内相关上市公司的产业景气度指标来看：彩管企业深赛格和彩虹股份主营收入分别同比下降38%和41%，显示下游需求急剧下降。业内信息显示，有的彩管企业甚至停产一段时间。处于上游玻壳的赛格三星和安彩高科由于2004年和2005年的扩产，所以产能急剧增加，虽然收入水平尚能维持小幅成长，但是毛利率下降13%和6%，显示不景气度已经波及到上游。而没有扩产的其他上游企业宝石A等情况稍微好一些。
新型显示器件行业：逐渐走出低谷
从大行业趋势来看：在市场需求旺盛拉动下，新型显示器件的上升趋势非常确定，随2004年下半年随我国台湾地区和韩国厂商产能逐渐释放，长期产品价格逐渐下降。目前，15英寸和17英寸面板价格分别为143和171美元，分别比上月上涨3美元和1美元，显示短期内行业需求逐渐上升，有望逐渐走出低谷。
从国内上市公司的产业景气度指标来看：除深天马之外，其余公司主营收入和毛利率都下降，作为行业风向标的京东方主营收入和毛利率分别大幅下降30.68%和23.43%。广电电子也显示类似情况，显示了TFT-LCD行业的强周期波动特征。其他公司所在行业的投资过剩程度没有TFT-LCD行业那么严重，财务指标稍微好一些。
集成电路行业：国内增速趋缓
从大行业趋势来看：作为风向标的半导体行业存在一个4年左右的大行业周期，也是整个IT行业的大周期。由于下游整机没有“杀手”级别创新产品的出现，最近行业波动的波峰和波谷都相对平缓了。全球刚刚复苏的半导体市场从2004年第四季度开始出现下滑趋势，到今年第二季度，全球芯片制造企业多数出现亏损局面。90%的制造订单来自海外公司的中芯国际，今年第一、第二季度分别亏损3000万美元和4040万美元。
从公司的景气度指标来看：2005年上半年，我国集成电路产业总体销售收入为307.87亿元，增长率为30.2%，低于去年全年的55.2%的增长率，增速趋缓。除上海贝岭之外，其余公司的主营收入均全面上升，但是国内沪深上市公司成长速度小于30.2%的国内行业成长速度，其内在原因是：产品档次低，公司的行业代表性较差，缺乏国际竞争力，难以从国内需求繁荣中受益。
从长期趋势来看：国内沪深上市集成电路公司，很难像中芯国际那样做大生产规模，那么只能在专业地位和专业产品上下工夫才有出路，否则企业处境将会日渐艰难。
元件行业：温和复苏
从大行业趋势来看：元件像半导体行业一样波动，具有一定的周期性。目前处于年内的低点，行业景气度逐渐上升，从长期来看，目前随国际产业的转移，相关公司面临发展机遇，但是不同的产品面对不同的问题。
1)PCB产品：从2003年末开始，全球原材料价格连续上涨，尤其是铜箔价格上涨，已经成为影响企业毛利率的最大制约因素。CCL企业将来还有望通过提高价格转移部分成本上升。相比之下，下游的PCB企业处境更加艰难，一直缺乏提价的谈判能力，只能被动消化上游原料上涨和下游价格调整的压力。
2)电容、电感和电阻产品：企业竞争环境差异较大。对全球大规模标准化量产的产品MLCC（片式多层陶瓷电容器）而言，主要为PC和中低档电器配套，2005年是行业洗牌和整理的一年。2004年日本TDK、村田及太阳诱电等大厂设备产能扩充约20%，我国台湾地区扩充产能约30%，韩国也扩充了大约30%，但是展望2005年，全球需求只上升了10%—15%，所以面临杀价竞争的压力。我国台湾地区发生多起并购大案，国巨收购华亚、华新科收购汇乔，智宝、辉城等三家铝电解电容器合一。自2005年起，由于京都议定书等绿色壁垒措施的实行，各个厂家还面临更换材料和设备的压力。由于原料成本上升、厂商相互杀价等因素，剧烈的竞争制约了相关公司如风华高科的业绩成长。
而非规模化量产的有机薄膜电容器和相关镀膜产品，主要为电力和家电类产品配套，需求上升，竞争较不充分，规模效应并不突出。相关公司如法拉电子和铜峰电子生产环境相对较好。
从公司的景气度指标来看：属于PCB行业的超声电子和生益科技主营收入持续上升，但是成本上升更快，导致毛利率下降，反映出需求逐渐恢复，但是成本压力依然存在。风华高科指标全面下降，未来不确定比较大。生产有机薄膜电容器的铜峰电子和法拉电子则需求较平稳，其中为节能灯配套的法拉电子指标更加出色一些。
长电科技：费用得到控制
上海证券研究所 邓永康
公司主营集成电路封装、测试和分立器件的生产、销售。公司在我国2004年销售最大的十家封装测试企业中排名第七位。
随着我国系统组装产业的逐渐成熟，加上国家产业政策的引导，未来我国半导体封装测试产业将持续增长。不过，仍存在着投资风险大，相关人才缺乏，国内本土封装测试企业在技术上处于劣势，晶圆制造能力薄弱等瓶颈。
产品结构调整初见成效
2005年上半年，公司实现主营业务收入65399.78万元，比上年同期增长22.90%；主营业务利润为12375.11万元，比上年同期增长20.34%；净利润2700.97万元，比上年同期增长3.30%。
2005年上半年，公司的主营业务收入和主营业务利润与上年同期相比均有较大的增长，但是净利润的仅仅增长了3.30%，这主要的原因是公司在上半年扩充了销售队伍，负债增加，导致营业费用和财务费用分别比上年同期增长了45.75%和38.1%。
公司在上半年的半导体分立器件销售量为52.57亿只，销售额为44347.51万元，分别比上年同期增长17.45%和26.69%。半导体分立器件销售额的增长高于销售量的增长，这说明价格较高的高端产品比重在提高，公司的产品结构调整的效果已开始显现。另外公司在上半年的集成电路封测量为12.48亿块，销售额为19501.12万元，分别比上年同期增长-3.11%和7.09%。
集成电路的销售量比上年减少主要是公司今年开始对集成电路的产品结构进行调整，对较为低端的封装产品进行了限产和减产，另外加大了一些新产品的市场开发力度，产能逐步得到释放，保持了销售收入的增长。可以看出，公司进行一系列的产品结构调整，高端产品的比例提高将有利于提高公司的赢利能力。
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净利率出现反弹
虽然公司在今年第二季度业绩出现明显好转，但是毛利率仍出现小幅的下滑。公司在第二季度的毛利率为18.9%，比第一季度下滑了1.1个百分点，其中分立器件和集成电路的毛利率分别为21.9%和10.3%，分别比第一季度下滑了4.5个百分点和3.3个百分点。虽然公司积极调整产品结构，从一定程度上减缓了毛利率下跌，但是行业不景气仍对公司的赢利能力产生了较大的影响。
公司销售净利率出现持续的反弹，今年第二季度的销售净利率为5.16%，比第一季度上升了2.5个百分点。虽然第二季度的毛利率仍比第一季度小幅下滑，但公司在第二季度期间费用得到有效控制，在主营业务收入增长43.72%的情况下，期间费用只增长了16.01%，其中营业费用、财务费用和管理费用的增长幅度都小于主营业务收入的增幅，期间费用率由第一季度的15.56%下降到第二季度的12.56%。在主营业务利润率小幅下跌的情况下，由于期间费用得到了有效控制，公司的营业利润率由第一季度的4.11%上升到第二季度的6.46%，净利润率也因此提高了2.5个百分点。
从营运能力指标看，从2004年开始，公司的营运周期、存货周转天数和应收账款周转天数都较为平稳，公司的营运管理效果较好。
从偿债能力指标看，公司的流动比率和速动比率较低，公司的资产变现能力较差。另外资产负债率一直在较高的水平，将导致公司的偿债风险较大。
从总体看，在半导体行业景气度下降后，在公司规模不断扩大的同时，公司的赢利能力有所下降，资产流动性也较差，资产负债率过高，公司整体财务状况一般。
生益科技：利润下滑
兴业证券 邱春城
2005年上半年，受原材料上涨影响，公司收入继续增长，但净利润有所下降。公司今年中期收入增长30.5%，净利润下降58.1%。
产业向国内转移
上世纪70年代以来，下游电子整机产业在亚洲崛起。由于污染和人力成本因素，欧美发达国家的PCB产业的竞争力明显弱化，不少企业开始关闭。由于电子整机大规模转移，以及环保、市场等原因，PCB行业同样向国内转移。国内PCB的快速增长为生益科技所在的CCL行业提供了广阔成长空间。这也是生益科技一年四季都会给出“订单饱满，产能利用率维持在高位，并不断开工扩产”信息的原因。
但是，欧、美、日本企业虽然占全球产能比重不大，但是产品属于高端，占全球产值比重却很高。目前欧美企业和我国企业生产的产品拉开了档次，和国内企业没有形成直接竞争，从当前的产品档次和市场定位来看，生益科技的当前主要对手是我国台湾、香港地区的企业。
从直接的竞争对手分析来看，生益科技的产值现在仅次于南亚，处于第二位的位置，但是建滔、南亚等上下游一体化企业在综合竞争力上要强，而具有软板生产能力的九江福莱克斯有限公司等企业在在技术档次和未来成长性上要高。
原材料价格上涨
在整个产业链中，企业数量呈现金字塔型分布，上游原料企业数量少，中游CCL企业数量次之，下游PCB企业众多。这种分布决定上游原料制造企