联发科库存调整风暴将至 瑞银汇丰下调股票评级

联发科今日将召开法说会，现阶段外资圈sellside对联发科后市多空看法争论重点，就在于是否将面临库存修正。据《工商时报》报导，摩根士丹利证券半导体分析师吕家璈透露，外资圈今日追问的议题将包括：一、产品组合与毛利率走势；二、3G与智能手机等新产品最新进程；三、2G市场是否还有其它成长机会；四、中国3G采用率；五、与展讯、晨星等竞争对手的近况。

瑞银证券半导体分析师程正桦指出，市场最担心的库存调整已自4月底悄悄发生，因此建议投资人，别错过这次逢高获利了结的机会。

他表示从2006年起，联发科几乎每年都会受大陆库存调整风暴冲击，2010年也不例外；特别是历经Q1劳工短缺，Q2零组件供应不足的问题仍在。下游厂商提前下订单的情况非常普遍。

程正桦指出，已有很多迹象显示库存修正潮即将来临，尤其是大陆内存芯片(MCP)需求开始趋缓。前几个月，MCP始终是供给最为紧俏的零组件之一，但过去数周的现货价格却下跌15%。由于MCP在大陆是基频芯片的领先指针，价格既跌，势必隐含更大的库存风险。

程正桦同时提醒，目前市场存货水位已来到相对历史高点，包括中国、印度、中东等新兴市场的库存均超过1个月，远高于1-2周的正常水平。5、6月向来是中国与印度手机市场淡季，库存调整压力将随之上升。

汇丰证券半导体分析师王郁雅也认为，联发科Q2库存调整风险确实在增加中，且价格竞争压力仍在，因此将投资评等与目标价分别下修至“减持”与440元。而程正桦除了维持联发科“卖出”投资评等与510元目标价不变外，还将其列为“亚洲科技股优先卖出标的”。