寻找高速公路的出口 论液晶面板投资

　　“在液晶显示器行业内有句经典的话，说TFT投资就是‘没有出口的高速公路'.”Display Search中国研究总监张兵向记者表示，这句话在形容大尺寸TFT-LCD投资时尤其准确。Display Search是一家知名的国际显示产业研究机构。

　　曾经在康佳集团任职多年的张兵亲身经历了中国彩电行业从CRT时代向TFT（液晶显示）时代的转型。在他看来，液晶显示产业与过去的CRT彩电相比，最大的差异是前者有着极为庞大而复杂的产业链。

　　CRT彩电只有几个简单的部件，在国内就可以形成完整的产业链；而液晶技术则涉及物理、化学、光学等复杂的技术领域，一张液晶面板内便涉及数十个组件和几百种材料，没有任何一家企业能够独立完成整个产业链的整合，因此也形成了庞大的产业集群。

　　直到2007年以前，液晶显示技术还无法在大尺寸领域跟其他显示技术竞争，主要集中于电脑显示器等小尺寸应用。但随着产业规模的急剧扩大和厂商竞争，生产成本的迅速下降使得液晶电视成为了市场新宠，各国厂家随即加入了对高世代生产线（6代线及以上）的竞争之中。

　　在激烈的市场竞争中，从IT业脱胎而出的液晶显示行业体现出了类似的竞争模式：最早投入高世代线开发的厂家获得超额的丰厚利润，由此而引发同类生产线的大规模建设。

　　随着面板产能的急剧增长，稳步增长的终端消费市场很快便陷入“供大于求”的局面，并引发面板价格的大幅下跌和面板厂家的亏损。而当不断增长的消费市场终于能够“消化”现有的产能时，更大尺寸的生产线投产又再度引爆了新的景气循环，这就是液晶显示行业内所说的“液晶循环周期”.

　　据张兵的观察，液晶显示行业大约每隔一年就会陷入一轮盈亏逆转，如2004、2006和2008年都是整个产业链亏损状态，而2003、2005和 2007年则大部分厂商都能赚钱。而京东方董事长兼CEO王东升则提出了另一条相关的“生存定律”,那就是液晶显示面板价格每三年大约下降50%.

　　在这一残酷的周期循环压力下，液晶面板的利润从盈利30%到亏损40%之间急剧波动，无法抵抗价格波动风险的企业只能无奈出局。

　　为了抵御价格波动所带来的生存危机，面板企业一方面不断提高已有生产线的产能效率，另一方面则不断巨资投入更高世代生产线的建设，以期在新兴的高端市场中获取超额利润。

　　这一不断滚动的投资特点，也使得液晶面板企业的投资在相当长时间内，几乎无法依靠产品利润收益获得退出，而是随着生产线的扩张，不断沉淀为生产线上的“预期收益”.这也是液晶面板投资被称之为“没有出口的高速公路”的原因。

　　在这种投资模式下，产业投资者如需退出液晶面板的投资项目，大多通过企业购并的方式，对生产线及相关设施进行整体转让。当年京东方收购韩国液晶面板生产线时，就是以子公司收购的方式完成的。在这一产业投资过程中，纯粹的产业基金或投资者必须精心计算，以保证收购后的生产线能够在短期内盈利，以维持企业的后续生存；而对于更加注重产业拉动效应的地方政府而言，却可以容忍面板企业更长时间的亏损，并通过种种政策优惠扶持企业发展。据张兵介绍，全球液晶显示产业的年产值约5000亿美金，“除了液晶，就只有IT、汽车和通信产业有这么大的产值规模，所以才会引起政府的高度关注。”

　　而他的担心则是，虽然大尺寸液晶面板在国内有着足够的市场空间与需求，但是如果地方政府主导的项目投资无法踏准产业周期的节奏，同样可能重蹈京东方5代线投资“波峰投资、波谷产出”的覆辙，使面板企业陷入新的扩张陷阱。