甘化“改嫁”温企 资产重组成型

编辑导读：近日，江门国资上市公司ST甘化发布重组公告：温州知名企业德力西接手ST甘化的全部国有股权，成为实际控制人。根据计划，未来的ST甘化将不再走纸浆造纸的老路，而将全面进入LED产业。 此消息在江门不胫而走，引起了广泛议论，其中的主要原因是，人们对甘化这个曾经代表江门工业光荣和骄傲的老国企最终结局的关注。

    ST甘化“改嫁” 弃造纸奔LED

    ST甘化迎来新的发展机会，近日，该公司发布上市公司公告，温州企业德力西集团正式入主ST甘化，成为第一大股东。

    公告显示，德力西集团以每股6.59元的价格，收购江门市国资委持有的江门甘蔗化工厂6400万股(占本公司股份总数的19.82%)国有股份，折合转让价格为4.21亿人民币。

    ST甘化发布国有股转让之后，该公司又发布了增资扩股的公告。根据该公司增资扩股计划，将以6 .78元/股向德力西集团定向增发1 .2亿股。至此德力西集团所持有的ST甘化股份将达1 .84亿股，占公司总股本的41.55%。

    据悉，S T甘化一直是江门上市公司中的“老大难”，此前不仅因主业纸浆造纸面临环保压力而多次被省环保部门挂牌，而且由于经营压力连年亏损而濒临退市边缘。此次德力西接手ST甘化，也意味着甘化新的发展机遇。

    15亿资金发展LED

    根据双方的商定，未来ST甘化总部注册地将不会迁出江门市。另外，德力西在入主ST甘化之后，现有职工将与ST甘化签订3年劳动合同以稳定员工队伍，同时承诺职工最低酬薪不低于2010年工资水平。

    不过最令人关注的是，德力西在成为ST甘化第一大股东之后主业的变更。根据协议，ST甘化将在五年内筹集资金在江门市区投资LED产业规模不低于15亿元人民币；如果投入不足15亿元，德力西集团将补足余款。记者了解到，目前ST甘化已经募得6亿元资金，用于LED外延片生产项目。

    “LED产业一直是江门重点扶持的产业，一台LED外延片生产设备MO C V D财政补贴就在1000万左右；而德力西有意发展LED产业，这是双方合作的基础。”一不愿透露姓名的人士认为，德力西得到了壳资源并能发展LE D产业实力，而江门市则壮大了LED产业规模，对二者而言是双赢。记者注意到，目前ST甘化已有购置20台M O CV D的计划。

ST甘化重组之面面观

    近日，此消息在江门不胫而走，引起了广泛议论，其中的主要原因是，人们对甘化这个曾经代表江门工业光荣和骄傲的老国企最终结局的关注。客观来看，甘化并购重组涉及的相关方面各有所得：ST甘化在度过退市危机的同时也将获得新的发展；江门市在取得股权出让收益的同时，有望推动重点产业LED更快发展；先期买入甘化股票的投资者，其收益大小将取决于股价能有多少个涨停；但最大的赢家无疑是德力西集团。

　　尽管作出了股份锁定、后续投资、职工安置和注册地不变等诸多承诺，但德力西出资4.2亿元受让6400万甘化股份，还是一笔相当合算的交易。甘化股份公司设立以来，国有资本对其投入累计约达3.8亿元。其中，股份制改组时国有净资产折股约为1.6亿元；1996年和1998年两次配股，国有资本共投入1.64亿元；在以股抵债股权分置改革中，注销国有股权近5300万元。以这次甘化股权的转让收入衡量，十几年来国有资本基本没有增值。而从甘化的资产状况看，按去年三季报计算的资产负债率还不足50%，而且有好几百亩优质工业用地垫底，资产质量并不差，甚至还有一定的升值空间，企业的主要问题是经营困难，不善于开拓。

　　德力西集团之所以看中甘化，并不是为了帮助这个老国有控股企业摆脱经营困境、化解退市危机，而是想通过控股甘化，走出一条以较低成本进入资本市场的捷径，从而搭建自己可以支配的资本运作平台。至于甘化向德力西集团定向增发1.2亿股、筹资8亿元投入LED等产业，因为届时甘化已经在德力西的实际控制之下，所以这只不过是“把左边口袋的钱装进右边口袋”而已。

　　当然，甘化重组的最大亮点，就是没有再像过去的国企改革那样，把国有资产一卖了之，而是把股权出让与产业发展紧密结合起来。LED是江门的重点发展产业，德力西如能兑现承诺，几年之后甘化将成为我市这个产业中的骨干企业。不过这里也有潜在的风险。目前国内LED产业的竞争非常激烈，同时由于产品价格太高目前无法大量进入家庭，因技术尚不成熟而使产品使用寿命不稳定等问题，也明显制约了该产业的更快成长。

　　站在政府的角度，如果把甘化重组仅仅作为招商引资，那就应该以“不求所有、只求所在”的理念看待。但问题是，融资平台掌握在别人手上的上市公司，最终很可能沦落为听任实际控制人摆布的生产制造基地。没有资本源泉的上市公司，甚至连“壳”的价值也不存在，难道我们就只能企求这样的“所在”吗？甘化能否摆脱这种命运？