乾照光电：4年增值20倍 谱写创投资本传奇

　　与此同时，乾照光电也写下了创投资本的传奇。成立仅一年，知名的创投机构红杉资本便专为入股乾照光电单独成立红杉资本中国II基金公司。而乾照光电的净利润从2007年的2000多万，到2011年上半年接近9000万，在企业跳跃式发展背后，红杉资本当年更像是“天使投资”的回报达到20倍。

　　8月12日，乾照光电7887.1万股将解禁，其中红杉资本解禁数量占比接近60%。从当初入驻成本仅1022万美元(当时折合人民币7167万元)，到现在持股市值约15亿元，红杉资本对于乾照光电未来发展的看法引人关注。为此，本刊专访了红杉资本中国基金合伙人周逵。

　　看中的是技术和团队

　　乾照光电前身最早成立于2006年2月，但红杉资本中国II基金2007年6月专为投资乾照光电而设立。一般的创投机构都会等待公司运营三五年甚至更长时间后，看看企业产品成熟度情况才确定是否投资。而红杉资本在企业成立初始便毅然大举投资，这更像是场风险投资，甚至有些接近于“天使投资”。乾照光电有何吸引力？

　　“我们当初是看中led市场在全球和中国的巨大潜力，以及业内少量公司迅速发展的苗头。在此之前已经做了很长时间的行业研究。乾照光电处在产业链的外延片和芯片关键环节，有一个成熟扎实的创业团队，有红黄LED和高效太阳能电池核心产品线，以及长期技术积累。”周逵在回忆几年前的投资决策时说到。

　　乾照光电专注于高亮度四元系红黄光LED 外延片、芯片及三结砷化镓太阳电池外延片的研发生产，掌握了四元系红黄光LED 外延片、芯片生产的核心技术。公司四元系红光LED 芯片产品主要技术指标处于国内领先水平，部分达到国际先进水平，是国内仅有的几家初步具备LED 外延片和芯片工业化生产能力的企业。

　　在三结砷化镓太阳能电池外延片的领域，乾照光电拥有完全自主研发的MOCVD技术，是国内最大的能够批量生产三结砷化镓太阳能电池外延片的企业之一。其加工制成的空间电池产品(主要用于卫星等航空航天领域)光电转化效率达到27%-29%，地面用聚光三结砷化镓太阳能电池芯片产品光电转化效率达到35%-39%，均处于国内领先、国际先进的水平。由于光电转化率高，未来有逐步替代多晶硅的趋势，是公司重要的增长点。

　　在管理团队上，“乾照光电的管理团队本身就有一个较好的议事决策的工作习惯，也有开放的心态。”周逵指出，“乾照光电之所以能成为国内资本市场从成立到上市最短时间的公司，这也是公司高质量的决策和运营能力的一个反映。所以即使处在企业相对早期，红杉资本和乾照团队在2007年接洽两次后，我们就做出了清晰的投资决策。”

    碰到少有“做得比说好的”的企业

　　作为国内知名的创投机构，红杉资本这几年在乾照光电，“我们不是一个只举手或只挑刺的伙伴，而是企业发展的参谋和助手。所以这些年大家合作关系健康顺畅。”周逵在谈到自2008年以红杉资本代表方进入到乾照光电，担任公司副董事长的感受时说到。

　　“当初我们是乾照IPO前唯一的机构投资人，是加入的新伙伴。我们进入后，在开好董事会，财务规范运作，公司确立清晰的业务发展策略，以及投行引进和IPO过程管理，介绍独董、海外伙伴牵线搭桥等方面，都作了大量工作。比如我们最近看到企业上市后业务快速发展，和CEO商议他需要找到一个好的助理，CEO也有类似感觉。我们就调动我们自己的人才招聘网路，花一个多月时间，找到一个比较满意、愿在扬州和厦门工作的人才。”对于此轮解禁后红杉资本是否会大幅减持，不再像前些年那样在公司管理等方面继续“辅佐”乾照光电，周逵说：“现在，乾照有了一个资本平台，我们希望发挥投资公司广泛人脉和产业资源的优势，更大力度帮助乾照业务发展方面多做工作。”

　　“乾照现在的发展，说明我们当初对事、对人的判断是对的：当初他们是市场新进入者，需要降低价格吸引用户，现在他们是行业公认的细分行业领头羊。公司2007年利润2000多万，今年上半年利润近9000万，是跳跃增长。”除了业绩的高速增长外，周逵不断地赞扬，“乾照管理团队是风险投资遇到的少有的‘做得比说的好’的团队。这几年公司每年完成的业绩，都比我们年初商议的要好些。我想这是核心团队做事情的文化，我们是受益者。”

　　面对市场对红杉资本此轮可能会大幅减持的传闻，周逵回应说：“几年前乾照还是一个比较小的公司，现在他们抓住产业机遇和资本市场机遇，企业实力大大增强。目前LED市场处在有量有速度的发展期，高效太阳能电池处在产业积聚面临迸发的阶段，可以说是面临大机遇，可做大文章。因此，我们会作合理决策，尊重市场规则。”

　　二季度机构大幅增仓

　　在公司最近公布中报后，有多家卖方机构看好乾照光电未来三年的发展，其中中邮证券预计2011-2013年EPS可达到1.10元、1.68元和1.92元。

　　除红杉资本对于乾照光电未来的信心外，二级市场上，今年一、二季度不少机构也用持续增仓持股的实际行为表达了对乾照光电的良好预期。

　　刚公布的半年报显示，前十大流通股东中，有5个基金、私募机构在震荡行情中，不但在一季度持仓的情况下，二季度都有相应幅度的加仓。华安策略、航天证券、安顺基金以及私募基金尚雅系旗下的富锦8号、双赢8号二季度共加仓超过232万股。伴随着机构加仓，二季度乾照光电股东人数进一步下降至7137人。