联创光电：大股东变更或带来发展契机

　　投资要点

　　公司主营业务为 LED 芯片制造及封装

　　公司以LED 封装为主，并有一些线缆和专用通信产品业务。公司60%的营业收入与LED 相关，包括芯片制造、封装和下游应用如路灯；LED 相关业务的毛利率在20%左右，在行业中属于中下水平。线缆占营业收入比重30%左右，毛利率偏低，只有10%几。销售地域上，公司产品80%以上为国内销售。

　　公司的长期股权投资成绩卓着，其参股的厦门宏发，主营继电器业务，2009 年实现净利润1.1 亿元，为公司贡献投资收益2500 万元。据我们了解，厦门宏发正在准备上市，未来有望给公司带来更大的回报。

　　大股东变更带来发展契机

　　公司的控股股东由江西国资委变更为赣商联合会，已报国务院，预计近日将会获批。企业的改制工作进入尾声，改制中的人员安置成本由政府财政承担，不对上市公司构成影响。我们认为，大股东变更将为公司发展带来契机，首先有利于引入更有活力的机制，其次，带来更多的资金投入，根据合约，赣商联合会在未来三年对LED、线缆和专用通信业务投入10 个亿以上的发展资金。

　　2011 年或有交易性机会

　　总体而言，公司在LED 领域有基础，但技术实力不强，产品多为中低端，且当地政府对LED 支持力度不大，投资机会不明显；但新控股股东预计在2011 年会有融资和股权激励等动作，以增强公司竞争力，可能带来交易性机会。

　　暂不评级

　　由于高管团队面临调整，当前公司的各项工作都已停滞。预计2010 年的EPS为0.2 元， 2011 年及以后的业绩存在较大不确定性，暂不给予评级。