鸿利光电:2013将受益于照明需求爆发快速增长

鸿利光电:2013将受益于照明需求爆发快速增长

维持公司买入评级。我们对公司2012-14年盈利预测为0.29元，0.42元，0.52元，目前价格对应12-14年PE为25X，17X和14X，考虑到LED封装业务产能释放以及LED照明业务弹性，我们认为公司6个月合理估值水平为13年25倍PE，维持买入评级。

业绩略低于我们的预期。报告期内实现营业收入3.96亿元，同比降低1.7%，归属上市公司股东的净利润4524万元，同比降低11.6%，基本EPS为0.184元，略低于我们的预期（0.188元），低于预期主要因为年中搬厂的产能损失以及照明需求提速偏慢，以近期市场表现来看，3Q财报信息已被消化。

封装产能释放偏慢，近期好转。3Q营业收入1.39亿元，同比增长6.7%，环比则下降5.7%，毛利率为31.7%（2Q为33.8%）。公司Q2产能为300kk/月，7月搬厂后产能已达600kk/月，3Q因为搬厂以及需求上升偏慢，导致爬坡略慢于预期。4Q市场需求正在恢复，预计封装类业务将较3Q上升。毛利率略降主要原因是争取业务的时候有一定的价格压力，目前产品价格下降与成本下降基本匹配，所以毛利率仍维持在30%以上。三项费用率19.3%，环比上升3.4个点，主要因为搬厂费用。

应用产品车灯强劲增长，室内照明乏力。汽车照明是明星类业务，预计2012年收入增长95%。室内照明受到欧美经济不佳影响，政府半导体照明订单则还未落实，3Q仍增长乏力，渠道销售则开始产生效果。广东照明订单仍在酝酿中，预计放量主要从2013年开始。

预计2012-13年营业收入增长分别为7.5%和57%。其中，照明应用受车灯及国内市场拉动影响增长更快，预计超过80%，而封装业务的产能规划将偏向稳健，预计增长约40%。