营业利益率触底反弹? 联发科启动3大改造

　　2018年，联发科经营逆风不断：全球手机市场下滑、美国制裁中兴，连带影响联发科出货，谷歌、比特大陆还频频上门挖角。最严重的是，2017年联发科的营业利益率只剩下4%!本业获利不到前一年的一半，员工人数却仍持续增加，联发科裁员传闻不断。

　　《财讯》调查，过去500天，联发科董事长蔡明介布局反攻，联发科在不裁员情况下，2018年前三季，联发科毛利率和营业利益率，开始上升。

　　《财讯》双周刊本期以“蔡明介500天突围兵法”为题，深入分析联发科当前的挑战与因应对策，并检视IC设计的产业前景与投资机会。

　　联发科客户数也变少了，过去的重要客户，如魅族、金立，已被市场边缘化，联发科在手机领域最重要的客户，剩下“华为、小米、OPPO、Vivo”四家。除了面临市场需求下滑，联发科最大的竞争对手─美商高通公司，2018年也卯足全力，争夺芯片市场。广发证券海外电子产业首席分析师蒲得 宇观察，“高通的芯片部门，主要靠高端的八系列获利，在大陆并不赚钱，做大陆的生意，最主要的目的，就是压制对手。”

　　“联发科现在最大的挑战，就是没有惊喜。”一位长期观察联发科的业界人士指出，手机成长停滞之后，所有人都在找下一个亮点，IC设计的生意高度依赖在地市场，但联发科看到的机会，别人也看到了，“关键在于怎么与在地对手竞争。”

　　尤其，中美贸易战让市场更加混乱，美国制裁中兴通讯，又对华为出手，这两家公司偏偏都是联发科的客户，夹在中美两强当中，联发科的风险可说是有增无减。

　　摊开联发科过去十年的营业利益率数字，就知道事情有多严重，营业利益是营收减掉销货成本和营业费用的数字，是反映一家公司本业获利能力的指标。2017年全年，联发科营业利益率创下十年来的新低，恐怕也是上市以来的最低点，困境至今未能完全解除，联发科的股价当然也硬不起来，2018年一度跌到202元，一举跌破联发科股价十年线。 事实上，联发科董事长蔡明介已经看到危机，自一七年开始，就已秘密布局改造联发科。过去这五百天，蔡明介如鸭子划水，低调地在联发科内部推动改革。蔡明介的应变方法，是即使获利有压力，也要咬牙加大投资，因此，摊开2017年年报，当年联发科本业只赚98亿元，但投资在研发上的金额高达571亿元!不过，对手高通砸更多，砸在研发上的资金1700亿元。

　　联发科曾在共享单车等物联网生意上赚到钱，可是共享单车有如蛋塔风潮，无法长期维持成长;2018年，联发科便改为推出人工智能平台NeuroPilot，利用建立生态系的方式，预先把人工智能的基础工作做好，吸引新创公司加入联发科平台。

　　同时，联发科也开发ASIC的新商业模式。蔡明介在2018年的半导体协会大会提到，“未来可能各行各业都会有自己的芯片”，联发科正在建构相关的获利模式。

　　经历过2017年的谷底后，从获利率看，2018年的联发科体质已有改善。就连原本看空联发科的投资银行Maybank，11月也发布报告，联发科“股价已接近底部。”将评等由“减码”调整为“持有”，认为联发科的产品组合及资金状况，足以抵挡接下来的逆风。

　　现在，蔡明介一有机会，就大谈AI，似乎看好后手机时代无所不在的AI需求，会是下一个芯片产品的大机会。加上5G串起的新基础架构，全球科技产业会有一番新局面。联发科短期靠业外收入支撑每股盈余，长期则加大投资产品和布局，尝试新商业模式，多线突围。

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