电子元器件投资方向转向LED下游应用企业

　　行业业绩增速放缓

　　我们以96家电子元器件上市公司为统计样本，2010年前三季度行业整体合计实现营业收入778.6亿元，同比增长40.6%;实现归属母公司净利润57.6亿元，去年同期为-6.0亿元；实现扣除非经常性损益后的归属母公司净利润47.7亿元，去年同期为-24.9亿元；基本每股收益0.312元，同比增长0.252元。

　　前三季度行业整体实现营业收入286.0亿元，营业利润24.5亿元，前三季度营业收入环比增长率4.89%,小于上半年的营业收入环比增长率24.22%,前三季度营业利润环比增长率-10.1%,远小于上半年的营业利润环比增长率111.3%,增速放缓趋势明显。

　　前三季度行业整体表现优秀，实现了高速增长，这虽然有去年同期行业整体处于景气低位的影响，但总体恢复速度超过了市场的预期。行业整体景气度有所回落，电子元器件行业整体将面临增速放缓，全年出现超预期的可能性较小。

　　2010年全球经济复苏带动电子元器件下游需求旺盛，由于行业整体开工率维持高位，价格水平维持合理水平，使得上半年行业整体毛利率呈现上升趋势，行业整体盈利能力持续改善，2010年前三季度电子元器件行业整体销售毛利率为21.37%,较上年同期增长4.95个百分点，超过发生金融危机前2008年的水平。前三季度行业整体毛利率21.29%,较上半年环比下降0.72个百分点，表明行业盈利能力有所下滑。

　　2010年前三季度电子元器件行业整体处于行业景气上升期，2010年上半年行业延续了09年下半年以来的投资热情，继续加大产能扩张规模，体现在投资活动现金流（绝对值）的持续增长，但进入三季度以来，随着行业景气见顶，产能扩张幅度还很大，但其增速明显放缓。

　　四大投资方向前景好

　　电子元器件行业已经过了景气高点，行业销售收入及盈利能力都会逐季走弱。考虑到目前电子元器件行业整体估值处于历史较高水平（当前动态PE为79.9倍），我们下调行业整体投资评级至“中性”.对于电子行业投资策略，我们认为当前可以重点关注四大投资方向，即智能手机周边产业、LED下游应用产业、汽车电子产业及靠近消费端的公司。

　　2010年前三季度半导体行业维持了2009年以来的复苏势头，营收和利润整体上持续增长的主要原因在于，全球半导体下游需求强劲，智能手机、平板电脑等创新性需求层出，半导体公司行业处于库存回补周期，产能利用率高，盈利水平较高。

　　前三季度光电及LED行业整体表现优秀，实现了高速增长，主要源于下游大尺寸液晶面板LED背光源、LED户内外显示屏等爆发式增长带来的对LED芯片的旺盛需求，新增产能不能迅速释放，LED芯片持续供不应求，芯片价格还处于高位，仅在前三季度有所松动，带来了行业整体营业利润的增长。

　　显示器件行业整体营业收入在2009年一季度见底后呈现持续复苏的状态，实现了高速增长，但仍未恢复至金融危机前2008年的水平。值得指出的是，显示器件行业内出现明显的分化特征，莱宝高科等从事触摸屏业务的公司呈现一枝独秀的状况，在收入、利润和毛利率等方面远远超出显示器件行业其他公司。