就算下市也要杠到底 LED教父围攻泰谷光电四部曲

叶寅夫的泰谷投资案，被刘腾隆指控是恶意购并，双方甚至找来当年代表开发金和金鼎证的律师，这场小虾米对大鲸鱼的股权大战，还可能闹上“总统府”。

　这是一场LED产业的小虾米对大鲸鱼之争。

　这只大鲸鱼，就是有LED教父之称的亿光董事长叶寅夫，他的猎物，是营收只有亿光1/8的LED小厂泰谷光电。

　泰谷董监改选战，是这场战争的焦点。

　有趣的是，台湾最大LED磊晶厂晶元光电持有泰谷股权23.29％，却不是晶电董事长李秉杰出来叫阵，反而是仅持有泰谷不到10％的亿光董座叶寅夫出战泰谷。

　叶寅夫甚至扬言，“不惜下市、上书马英九！”不断拉高这场战争的层级。为何大鲸鱼捕捉小虾米，却要有如此的大动作？

　因为，这是他围攻泰谷经营权四部曲中的最后一步棋。

　过去一个月以来，叶寅夫不断在媒体上进攻泰谷，泰谷董事长刘腾隆，却始终没有出面吐露自己的心声。

　“从引进亿光的那一天是恶梦的开始……。”5月19日，刘腾隆终于露面，接受《商业周刊》独家专访。

　早年开设化工厂的刘腾隆，手上及脸上都留有一次意外的灼伤，花了10年治疗，还是留下伤痕，这次股权之争的火焰，恐怕会将他的事业心血结晶—泰谷的未来，烧得更烈。

　埋下恶梦开端 要资金的泰谷，遇上想插旗的亿光

　故事开端是在2009年，刚从金融海啸中逐渐复苏的泰谷，亟需要资金扩充产能，便以私募方式引入亿光资金。

　泰谷对叶寅夫来说，有着一石二鸟的战略位置。一来，投资泰谷，可巩固LED晶粒来源；二来，可打击亿光的竞争对手——韩国的首尔半导体。

　因为首尔在台的两大采购对象，正是广镓与泰谷。2010年在亿光加码广镓股权后，首尔半导体将部分订单分给了泰谷，因此叶寅夫以3亿1000万元，认购2万2000张泰谷的私募股权，可谓是在敌人地盘上抢先插旗，制敌于机先。

“这2万2000张，是这一切恶梦开始。”刘腾隆怀疑，“我觉得从头到尾，他们（指亿光和晶电）都有按照战略在走。” 刘腾隆口中的战略，指的就是叶寅夫拉拢晶电入股，一步步吃掉泰谷经营权的计划。

　原本，晶电与泰谷是竞争对手，因此一开始，刘腾隆并不接受叶寅夫提出让晶电入股的提议。但叶寅夫认为，对亿光来说，没有专利保护的晶粒厂是一大风险，所以无论广镓或泰谷的投资，都一并拉着在专利布局上最为完整的晶电一起投资，以晶电的专利，保护广镓与泰谷所生产的磊晶，这说服了刘腾隆。

  双方歧异浮现 叶寅夫承诺的专利授权，没有兑现

　“他（指叶寅夫）跟我说你们经营好好，晶电不会进来干扰你们，还可以专利授权。”这让刘腾隆心动点头，2009年时，晶电拿出7亿2000万元，持有泰谷19.9％股权。

　然而，双方的合作过程，在晶电的专利授权议题上，迟迟未付诸实行。

　这让刘腾隆开始质疑叶寅夫引进晶电的动机，再加上亿光承诺给予泰谷的订单，在2010年底曾遭到亿光退货，更加深了双方合作的嫌隙。

　亿光入股才一年，让刘腾隆产生了戒心，最后是以他为首的泰谷公司派发现，晶电不断的在市场上买进泰谷股权，终于让刘腾隆与叶寅夫当初的承诺，进入翻脸的导火线。

　叶寅夫否认刘腾隆的说法，叶寅夫解释，授不授权由晶电考量股东权益后决定，至少晶电没有控告泰谷侵权。这一桩看似美好的策略联盟，却因为双方对当初的承诺不断变调，终于从一开始的不和，演变成现在斗气、斗法的股权争夺战。

　正式决裂翻脸 刘腾隆开始反制，引入亿光对手

　双方决裂的导火线，是在2010年7月28日，泰谷董事会提议2400万美元的海外可转换公司债，仅溢价101％。这个提案，遭到亿光代表的反对，认为溢价过低。

　直到2011年1月，这笔2400万美元海外可转换公司债的买主揭晓，正是亿光的对手首尔半导体。刘腾隆想法是为了巩固客户关系，因为首尔半导体一直是泰谷前三大客户，但此举不仅是破了叶寅夫的布局，更等同向他宣战。 “在他最困难时，我给他资金、专利、订单，他却是走江湖不讲道义的人，引清兵入关。”叶寅夫难掩气愤，连说了两次“引清兵入关。”无论叶寅夫一开始是否有意入主泰谷，但刘腾隆此举，终于引爆这场泰谷经营权争夺战。

　股权大战启动 首部曲：叶寅夫大肆收购股权

　投身业界28年，叶寅夫是LED教父级的人物，打造出国内最大磊晶厂晶电。无法忍受刘腾隆引进竞争对手的做法，让叶寅夫在2011年1月下令，从市场上买进泰谷股权，同时动用友好的晶电、万海集团少东陈致远的关系，“用钱”围攻泰谷股权，展开他围攻泰谷经营权的第一步。

　亿光加晶电持股，已超过泰谷公司派持股，叶寅夫认为，泰谷当初打的算盘是首尔半导体的可转债如果转成股票，有10％可支持他们，但目前为止，首尔半导体还没转换。四416日晚上7点，握有股权优势的叶寅夫找上刘腾隆，双方约在新竹刚开幕的喜来登饭店辟室密谈，这是亿光入股后，两人的第一次，也是最后一次见面。

　二部曲：亿光要求取得四席董事

　主帅首度亲征，进行第二部曲，交战之前，给予对手最后一次谈判机会。叶寅夫表明，持有股数已经超过公司派，晶电、亿光是大股东，希望取得四席董事，泰谷财务长由亿光指派。叶寅夫认为，“我只是要进入董事会监督，甚至告诉他如果不让我们进去，请把我们所有股权买回去。”

　刘腾隆回绝叶寅夫提议，双方正式撕破脸，进入围攻泰谷第三部曲的法律战。

　三部曲：寄存证信函给泰谷董事

　当初合作给订单，也变成一叠叠存证信函。每次董事会前，亿光兵分五路，寄出存证信函给金管会、投保中心、证期局、泰谷董事会成员，和法务部调查局。

　刘腾隆说，“我办公室都是厚厚一叠存证信函，光处理主管机关询问就应付不完。”

　也就是说，以刘腾隆为首的公司派，已经屈居下风，刘腾隆最后走上违法边缘的困兽之斗，不遵照《公司法》规定，不将董监改选议案排进2011年6月28日的泰谷股东会。

　“外面人家抢你手表、铅笔，都是犯罪，你上市柜后别人可以公然抢你的公司，你说我订了规矩，你们去竞争，竞争才有进步，但是我觉得不是这样。你看，大人和小孩子怎么比，100kg和50kg怎么比？你钱够多，爪子够长，牙齿够利，你就可以夺取人家辛苦建立的公司？”采访到最后，刘腾隆如此气愤的指责叶寅夫。

　叶寅夫更反呛刘腾隆，“一旦你决定上市，公司就不是创办人一个人的，而是股东所有人的，拿走投资人的钱，就不要小鼻子小眼睛怕人家抢经营权。如果做得好，我抬轿请你都来不及。”

　台湾大学财务金融学系教授李存修认为，商场上没有情，一旦上市公司卷入购并案，公司是否该卖，最终还是以对股东权益、公司业绩有利为依归，这是上市公司老板应有的认知。

  四部曲：叶寅夫向马英九喊话

　这场仗，刘腾隆看似走入死胡同，但被逼急的小虾米开始出奇招。刘腾隆聘请2009年金鼎证大战开发金中，代表金鼎证的律师，叶寅夫推测泰谷打算复制当初金鼎证以少数股权，在股东大会上封存开发金多数股权股票的方式，打赢这场落居下风的战争。

　叶寅夫这边，也找上了当初代表开发金的律师群，研究因应之道。叶寅夫对主管机关心战喊话：不惜下市、上书总统马英九，正是反制泰拱竲制金鼎证战法的策略，也是围攻泰谷的最后一部曲。

　这也就是叶寅夫要政府部门注意此事，避免自己落入开发金的窘境：拥有绝对优势股权，最后却被小虾米的怪招，逼得打进延长赛。

　从一个私募合作案的嫌隙，产生不信任感，最后演变成经营权争夺，现在甚至变成科技界的金鼎证与开发金大战，泰谷经营权争夺战的故事，将是科技界未来寻求资金与策略合作，值得借镜的一堂课。（撰文：曾如莹，《商业周刊》

【小资料】比股权，叶寅夫占上风

　刘腾隆阵营：泰谷 30%
　叶寅夫阵营：晶电 23.29%
　其他：20.07%
　外资：14%
　亿光：9.64%
　陈致远：3%

　注：外资持股比率计算至5月20日
　资料来源：公开资讯观测站

【小资料】一场经营权争夺，伙伴变仇敌！—亿光入股泰谷大事纪
　私募入股
　日期：2009/6
　事件：亿光买下2万张私募股票，入股泰谷光电
　日期：2009/10
　事件：叶寅夫引介下，晶电投资7.2亿私募入股泰谷，持有19.9%股权
　日期：2010/4
　事件：泰谷提议办理5,000万股增资
　日期：2010/6
　事件：晶电以股权被稀释为由，增加泰谷持股，引发泰谷经营权疑虑

　爆发争议

　日期：2010/7
　事件：泰谷董事会决议以101%溢价办理海外可转换公司债，遭亿光代表提出异议，应以120%较为合适，种下争端
　日期：2011/1
　事件：泰谷以可转换公司债，引入首尔半导体；竞争对手入股，让叶寅夫起疑
　日期：2011/2
　事件：亿光在市场上买进泰谷股权
　日期：2011/3
　事件：泰谷和首尔半导体合资成立销售公司避开专利问题，亿光自2月开始从泰谷抽单，营收占比由20%降低至3％
　公开叫阵
　日期：2011/4/13
　事件：泰谷董事会提议办理2,400万美元可转换公司债，延后改选董监；叶寅夫不满延后改选伤害股东利益，兵分五路寄出存证信函，告知主管机关
　日期：2011/4/15
　事件：泰谷对媒体指称亿光想敌意购并
　日期：2011/4/16
　事件：叶寅夫和刘腾隆约在新竹饭店辟室密谈希望如期董监改选，双方无共识，正式决裂
　日期：2011/5
　事件：主管机关要泰谷对可转换公司债补件
　日期：2011/5/18 事件：泰谷临时董事会仍然没排入董监改选议程，叶寅夫大喊不惜抽单、上书马总统也要讨回公道