市场行情持续疲软 水晶光电“痛砍”LED蓝宝石衬底

12月29日，水晶光电发布公告，由于实际筹措资金尚不及三个项目投资总额的50%，公司将蓝宝石LED衬底项目不列入本次公开募集资金的投资范围之内。

据了解，水晶光电于2011年12月通过非公开发行股票方式发行920万股，发行价格每股35.95 元，募集资金总额约3.31元，扣除各项发行费用，募集资金净额为约3.1亿元。而按照计划，公司原定发行股份的上限为2000万股，募资额为6.4亿元，此次实际筹资净额缩水近52%。

蓝宝石衬底项目盈利严重高估

据水晶光电投资方提出的盈利目标指出，项目达成后，将年产600万片蓝宝石LED衬底，预计正常年销售收入11.04亿元，税后利润达1.09亿元。

如果按照上述销售收入预期，每片蓝宝石衬底价格约184元/片，即30美元/片(2英寸)。行业数据显示，截至2011年11月底，国内蓝宝石衬底规划投资额已高达348亿元，这一数字已是2010年全年蓝宝石项目规划投资额的1.53倍。这也最终导致了去年蓝宝石产能过剩成为最严重的领域，2寸蓝宝石衬底的价格已从年初的35美元/片，急速下降到目前的8美元/片左右。

同时，在此前募投计划中，水晶光电曾提到关于图形化衬底的研发计划。据了解，图形化衬底是(PSS)从上游蓝宝石长晶、切磨抛厂家购买衬底片，经PSS加工后，销售给LED外延芯片厂家，最终提高LED的出光光效(即比使用普通蓝宝石衬底增亮超过30%以上)，同时改善蓝宝石衬底缺陷。

根据目前的市场价格计算，水晶光电600万片的蓝宝石衬底销售收入大概在4500万元-4800万元，和此前预计销售收入相差巨大，这意味着新增蓝宝石衬底项目的投资回报被严重高估。

而当前业内人士也普遍认为，蓝宝石衬底价格下降是行业发展的必然趋势。

资金压力仍存

与此同时，水晶光电存在较大的资金压力。截止三季度，水晶光电的存货较期初增加4824.92万元，增长128.32%。

为了缓解现金流的压力，水晶光电2011年11月15日公告称，水晶光电第一大股东星星集团于2010年5月6日将其持有本公司股份的1700万股质押给中国进出口银行作流动资金贷款 。之后，由于权益分派，星星集团该次质押股份由1700万股变更为2210万股。由于该次质押期限到期，星星集团于2011年11月9日将该次质押给中国进出口银行的2210万股解除质押，同时将其全部重新质押给中国进出口银行作流动资金贷款。 截至2011年11月9日，星星集团目前累计质押公司全部股份3549万股。

一位资深会计师在表示，上市公司大股东质押上市公司股权其实是位自己融资的手段，一般不会对上市公司经营产生什么实质性的影响。但在现金流趋紧的大背景下，实际控制人或第一大股东质押上市公司股权，可能会在“绕个圈子”后再把资金注入上市公司，缓解其资金压力。