光宝（2301）日前接获至少两家国际照明大厂LED照明代工大单。法人预估，受LED市场发展不如预期影响，光宝2011年LED相关营收约与2010年的16

目前，LED封装产品主要原材料芯片和支架等的采购价格持续下降，主要是由于MOCVD 设备和芯片制造技术日趋成熟，行业技术壁垒逐步降低，MOCVD 设备得到大规模投入，LED 芯片的产业化速度加快，促进了LED 芯片价格的持续降低；国内模具产业的发展促进了国内支架企业迅速崛起，同时台湾支架大厂在大陆设厂生产，进一步促使支架价格下降。LED封装企业利润下降，竞争日益激烈。

        而LED 照明产业作为节能环保的新兴产业，一直深受国家重视，半导体照明“十二五”规划9 月份出台。同时随着LED 产品国家标准的出台，部分LED产品2011年有望纳入享受到财政补贴，工业照明、商业照明可能大范围启动。以LED 照明业务为核心业务的公司可享受白热化竞争前一段时期LED 照明行业的高毛利、高成长。

        由于上游原材料采购价格的下降以及行业竞争的加剧，LED封装公司产品平均售价呈下降趋势。随着行业的发展和行业竞争的加剧，LED 封装产品的成本在降低的同时，销售价格也会相应呈下降趋势。

        目前，国内LED 封装应用领域上市公司中除瑞丰光电专注于LED 封装外，其余公司都在切入LED 照明市场。其中鸿利光电即重视技术，又重视营销，主要发展LED 照明领域；瑞丰光电追求技术领先，专注于LED 封装，主要发展LED 照明器件和LED背光源器件；雷曼光电以封装为核心，积极开拓下游应用市场；国星光电走垂直一体化路线。

         国内LED照明产业链核心上市公司分布

 
         1、业务收入分析

        2011年上半年国星光电经营业绩显著低于预期，实现营业总收入5.46亿元，同比增长34.24%，这是由于募投项目产能相继释放， SMT LED 与照明产品的销量的提升是营业收入增长的主要原因；实现营业利润7511.77 万元，同比下降10.20%。

        2011年上半年鸿利光电实现营业收入 2.73 亿元，同比增长36.7%。受益于 LED 照明市场的兴起，公司的第一大业务SMD 封装营收大幅增长49.9%，占比超过六成；而以子公司为主体的LED 应用产品随着规模效应的释放，增长也达到了48.5%，公司从封装到应用一体化的战略效果逐步显现。
2011年上半年瑞丰光电实现营收 1.45 亿元，同比增长15.15%。实现营业利润2440万元，同比增长25.21%。

        2011年上半年，雷曼光电实现营业收入12169.93万元，同比增长38.79%。2011 年上半年公司实施新定价策略，通过降低产品价格增加市场占有率。器件产品稳步增长，显示屏产品也实现了较快增长，照明产品开始实现销售；但是随着LED 技术进步与市场竞争加剧，LED 封装行业整体产能在2010 年大幅扩张，供大于求，导致公司主营的贴片式封装器件和显示屏产品价格持续走低，尤其是高端LED 的降价幅度更大。

         2011年上半年国内主要LED 封装应用公司营业收入对比（单位：亿元，%）

 2、盈利状况分析

         2011年上半年，四家上市毛利率达到22%以上，但除瑞丰光电有所增长外，其它三家均同比下降，主要是行业产品销售价格下降导致综合毛利率下降所致。

               2011年上半年国内主要LED 封装应用公司毛利率对比（单位：%）

        2011年上半年，国星光电的收入取得了较大的增长，从产品机构上看，增长主要来自于SMD LED和照明类产品，尤其是照明类产品增速迅猛。但是净利润出现大幅度的下滑，这主要源于行业竞争加剧导致公司综合毛利率的下降了近10个百分点。

           佛山市国星光电股份有限公司主营业务分产品情况（单位：万元）

 
          鸿利光电上半年毛利率 34.9%，比上年同期小幅下滑0.3 个百分点，LAMP LED 封装业务毛利率下降7.2%是主要原因，而公司前两大业务SMD 封装和LED 应用的毛利率有小幅提升。

          广州市鸿利光电股份有限公司主营业务分产品情况（单位：万元）
 

         瑞丰光电上半年毛利率31.44%，比上年同期小幅增长3.31个百分点。照明 LED 和中大尺寸LCD 背光源LED 产品是公司利润的主要来源，实现毛利润总额 4072.88 万元，占公司毛利润总额的89.96%，较上年同期上升6.66 个百分点，主要是公司调整生产和销售结构，继续加大对中大尺寸LCD 背光源LED 的市场开拓和投入，降低技术含量低、盈利能力弱的显示应用LED 的占比，中大尺寸LCD背光源LED占比从17.49%上升至33.85%，而显示应用LED占比从27.72%下降至9.85%，这是公司调整战略发展方向所致。

          深圳市瑞丰光电子股份有限公司主营业务分产品情况（单位：元）
 

         雷曼光电综合毛利率为30.93%，较上年同期39%的毛利率降低8%；净利润实现1958.06 万元，仅比去年同期增长3.96%。主要原因在于产品价格走低，受市场通胀影响，上游材料黄金、铜、铁等金属价格出现大幅增长，导致公司相应金属材料持续上涨导致制造成本上升；同时，2011 年4 月起，深圳市基本工资上调，增加了产品人力成本，人民币对美元持续升值，影响公司外销业务的同比毛利水平都导致公司综合毛利率下降。

         深圳雷曼光电科技股份有限公司主营业务分产品情况（单位：万元）

 
         3、未来发展策略

        从目前 LED 照明业务规模分析，国内LED 封装应用领域上市公司中除瑞丰光电专注于LED 封装外，其余公司都在切入LED 照明市场，但至2011年上半年，各公司 LED 照明业务收入规模都较小，其中鸿利光电最大，达到约7000万，国星光电第二，达到约6500 万。

          国星光电

         由于封装环节毛利率大幅下降，国星光电正在从单纯的LED封装企业走向垂直一体化的LED企业：公司已经成立国星半导体从事LED 芯片业务；将照明事业部划到新成立的照明分公司当中；并公告利用超募资金用于渠道、品牌和信息化的建设。公司目前正处于走纵向一体化的战略转型阶段。

         鸿利光电

         除了进入通用照明领域外，鸿利光电也开发了汽车信号及照明产品。照明应用产品以应用白光封装器件为主，公司是国内白光 LED 器件龙头，封装器件超过一半是白光产品，特别是在SMD 封装器件领域，有超过7 成是白光。因此在LED 照明和应用领域，公司跟竞争对手相比具备一定的先发优势。公司封装和照明两个募投项目都将在2012年上半年投产，达产后 SMD 封装产能将扩张至当前的5 倍，照明产能将扩张至当前的4 倍。

        雷曼光电

        为了实现上下游产业链的整合以应对市场激烈竞争，雷曼光电利用募集资金投资于高亮度LED 封装器件扩建项目和高端LED 显示屏及LED 照明节能产品扩建项目，并使用超募资金15153 万元投资于生产研发基地建设和高端LED 系列产品产业化项目，预计于2012 年6 月底达到预定可使用状态，提高公司在SMD 显示屏和LED 照明两大业务领域的规模优势和竞争优势。

         瑞丰光电

        与国内LED 封装行业竞争者国星光电、雷曼光电、鸿利光电等企业的纵向一体化进入下游应用领域的策略不同，瑞丰光电短期内不准备进入上游外延芯片和下游应用领域，而是专注于中游封装。目前，公司下游客户也以国内中小型LED 照明应用企业为主，这些企业并不具备品牌和渠道优势，但凭借产品性价比优势可以在出口欧美的细分照明市场中分一杯羹。因此公司客户的特点是数量众多，但规模较小且缺乏技术研发实力。公司通过为客户提供从LED 封装工艺结构设计、光学设计、驱动设计、散热设计、LED 器件封装、技术服务到标准光源模组集成的LED 光源整体解决方案，解决了中小型客户在产品和技术上的瓶颈，以提供整体解决方案带动光源模组和器件的销售，增加了客户的粘性。