期货市场理论创新需向纵深发展

证券时报记者 秦利

    经历20多年的发展，我国期货市场虽实现了大踏步的前进，但为国民经济保驾护航的功能仍有扩充空间。改变这种现状，需要我国期货市场向更高层次、更纵深方向发展，尤其是在理论创新方面更应跟上经济发展的步调。

    目前我国期货市场仍有不成熟之处，主要体现在三个方面：首先是上市品种少，目前我国上市期货品种只有28个，而美国市场上市期货品种已达500多个；发展迅猛的印度期货市场上市品种也远超我国；其次是作为市场主体的期货公司盈利能力低下，无法有效支撑期货市场的功能发挥。2011年国内160家期货公司的净利润为23.4亿元，仅相当于中信证券一家券商净利润的20%；期货公司管理的客户保证金只有1700多亿元，规避风险的功能发挥有限；第三，多年来我国期货市场理论创新原地踏步，传统的套期保值理念已难适应市场发展需要。

    监管部门显然已经意识到了期货市场发展的不足，为了弥补期货发展的短板，一系列创新正酝酿推出。2012年无疑将成为我国期货市场的创新年。品种创新方面，白银期货已经顺利上市，玻璃期货和焦煤期货如箭在弦上，原油、国债、菜籽、期权等都在积极筹备，新品种上市潮有望在明年出现，这将改变我国期货品种上市少的局面。

    值得一提的是，目前3家期货交易所正在进行公司化改制，据知情人士预测，在期货交易所公司化改制结束后，期货品种上市有望从目前的由国务院审批转变为交易所股东大会通过即可上市的报备制。

    期货市场的另一创新是期货公司资管业务试点的推出，这一业务的推出将改变期货公司业务单一的局面，期货公司的竞争将从手续费的竞争过渡到以差异化服务为主导的综合实力的竞争。可以预见的是，期货公司管理的资产规模将得以攀升，业绩也将得到改善，并更好地服务于实体经济。

    相比上市品种和业务范围方面的创新，我国期货市场的理论创新仍处于浅层次阶段。我国期货学科在高校体系中通常并入金融学，主攻期货研究方向的学者寥寥无几，因此，我国期货市场理论创新的主体实际便落到了期货公司研究所身上。但受制期货公司经营业绩不佳影响，作为一个不直接产生经济效益的部门，期货公司研究所压力重重，潜心做研究的更是寥若晨星。

    以期货市场经典的“套期保值”和“发现价格”这个传统理论为例。“品种相同、数量相等、方向相反”是市场对于套期保值的整体印象，然而，随着市场开放程度的日益提高，商品市场的金融属性不断提高，市场竞争日益激烈，原料价格上涨导致现货企业单位利润率大幅萎缩。

    传统套期保值理论不再适应当前的市场需求与环境，而且期货与现货市场的多种因素也使得现实问题无法完全如传统套保理论那样一一对应解决。在国外，传统的套保理论已经开始演变成基差逐利型套保理论和现代套期保值理论，但在国内却鲜有同步更新。