瑞丰光电2012年3季报点评:大尺寸LED背光放量,业绩较快增长

公司前三季度营业收入3.40亿元,同比增54.48%;营业利润4080万元,同比增27.95%;净利润3621万元,同比增30.47%,对应EPS为0.34元,毛利率23.57%,同比下降6.05pt。

三季度业绩大幅增长。公司Q3营业收入1.64亿元,同比增117%,环比增60.5%;净利润1631万元,同比增125%,环比增9.4%;毛利率21.8%,行业竞争导致毛利率同比降4.6pt,环比降5.4pt。

受益于LED电视渗透率的持续提升以及对台系产品的替代,公司的大尺寸LED背光业务增长迅速。7-9月,全球大尺寸面板出货量和营收连续三个月同比和环比均保持正增长,9月营收和出货量均创历史新高,预示全球液晶TV市场开始回暖,将进一步拉动背光需求。我们认为公司四季度营收仍将保持较高增长,公司业绩好于行业平均。

LED照明可能成为明年新的业绩增长点。受益于中央LED照明产品补贴政策、粤LED照明推广政策逐步落实,以及淘汰白炽灯政策的拉动,LED照明需求未来将高速增长。公司9月正式推出高性能陶瓷COB系列产品及其应用方案,未来还可能采取与国际LED照明巨头合作的方式进一步切入LED照明领域,分享行业增长。

年底宁波工厂的背光和照明产能将开始释放,保障明年业绩增长。

股权激励计划显示出管理层的信心。董事会通过股权激励计划,行权条件以11年为基数,12-14年较11年净利增速不低于10%、30%、50%;ROE不低于6.5%、7%、7.5%,有利于凝聚公司团队信心。

我们预计公司12-14年营收分别为4.87亿元、6.84亿元、9.30亿元;净利润为0.52亿元、0.69亿元、0.89亿元;EPS为0.48元、0.65元、0.83元。