聚飞光电大屏LED今年大突破

聚飞光电大屏LED今年大突破

聚飞光电为国内小尺寸背光LED行业的龙头，在小尺寸背光市场占有率预计达到30%左右。
 已向创维、海信、长虹等主流液晶电视厂家供货

深圳市聚飞光电股份有限公司（聚飞光电，300303）为国内小尺寸背光LED行业的龙头，在小尺寸背光市场占有率预计达到30%左右。同时公司正往平板电脑用小尺寸、显示器和液晶电视等产品用中大尺寸背光LED市场拓展。

公司中大尺寸领域拓展已经初显成效，平板、显示器以及液晶电视等中大尺寸业务2012年实现营收1亿元左右，占公司总营收比例20%。国内的中大尺寸市场规模空间(30亿元)相当于小尺寸背光市场规模(7亿元)的4倍。新领域的拓展带来更大市场空间的同时，也将推动公司业绩快速增长。

我们预计2013-2015年净利润分别为1.37亿元、1.98亿元、2.70亿元，同比增速为49.5%、44.4%、36.7%。2013-2015年每股收益分别为0.63元、0.91元、1.24元，当前股价对应动态市盈率分别是31倍、22倍、16倍。

聚飞光电所处的LED行业上市公司2013年平均动态PE为28.68倍，与公司业务最为相似的瑞丰光电(主营业务为中大尺寸背光LED封装) 2013年动态PE达到43倍。公司业绩快速增长，给予公司“推荐”评级。　

平价平板电脑今年将放量

聚飞光电主营业务为SMD LED芯片封装，主要产品为背光LED芯片和照明LED芯片。背光LED芯片主要用于手机、平板电脑、笔记本电脑、液晶电视机等消费电子产品的背光源，照明LED芯片则主要用于通用照明领域。目前公司背光业务收入占总收入比例为85%左右，照明业务收入占总收入比例大概为12%。

2012年公司营业收入为4.95亿元，同比增长42.74%；实现净利润9152万元，同比增长14.15%。自2008至2012年，聚飞光电营业收入从1.05亿元到4.95亿元，复合增长率47%；净利润从3023万元到9152万元，复合增速为32%。

公司的背光LED芯片产品下游最终应用主要是国内的手机、平板电脑以及液晶电视等消费电子市场，因此国内智能移动终端市场的需求直接决定了公司未来的成长空间。

大尺寸化、高清化是智能移动终端显示产品未来的大趋势。主流的手机液晶显示屏产品已经从2011年的3.5英寸，发展到2012年的4英寸、4.5英寸，未来还将发展至5英寸以上。

液晶显示屏尺寸增大将增加对背光LED芯片颗数的需求。按照全球2013年智能机出货量增长30%，因显示屏增大使用量同比增长30%测算，仅手机市场对LED的背光颗数需求量将增加60%。2013年平板电脑出货量同比增速预计超过50%，也将带动LED背光需求量的快速增长。

液晶电视LED背光市场存在巨大替代空间。46英寸液晶电视使用背光LED颗数达到250颗，32英寸电视使用颗数达到120颗。按照平均每台120颗芯片估算，单台液晶电视LED背光使用价值在25元左右。

国内每年LED液晶电视制造规模在1亿台左右，意味着国内液晶电视LED背光源的市场规模达到25亿元，是手机市场的3倍。

国内低价的平板电脑出货量猛增。根据Digitimes的市场统计，2013年1、2月份大陆平价平板电脑总出货量达到2000万台，远超市场预期。原来市场预计2013年全年出货量才5000万-6000万台，芯片解决方案商领头羊联发科预计2013年国内平板电脑出货量将在7000万-8000万台，部分市场乐观者已经将出货量目标上调至1亿台以上。

通过产业链调研，2013年国内平价平板电脑放量将是大概率事件。平板电脑单台LED背光价值预计在5元左右，国内市场空间就达到4亿元，相当于又一个智能手机市场。

已向二线厂家批量供货

聚飞光电中大尺寸背光LED(包括平板电脑、显示器以及液晶电视) 2012年实现营业收入预计在1亿元左右，占总营收比例约为20%。预计其中来自中尺寸平板电脑的业务收入和大尺寸的显示器和液晶电视业务各占一半左右。

公司直接受益于国内平板电脑市场的爆发。国内平板电脑背光LED主要采用用于智能手机背光的小尺寸超亮LED器件。平板电脑背光业务无论是从产品线还是客户线，都与公司现有的智能手机背光业务重叠。

公司在国内手机市场占有率达到50%，平板电脑市场占有率仅为10%左右。可以预见未来两年内，公司来自平板电脑市场的业务将会快速增长。

国内液晶电视背光市场为公司提供未来3到5年成长空间。2012年国内主要液晶电视厂商的LED背光渗透率从年初的60%提升至年底的90%，整年的LED背光渗透率在70%左右，2013年将提升至90%以上。国内大尺寸液晶背光LED市场规模达到25亿元，为公司未来3-5年提供巨大的成长空间。

目前国内液晶电视LED背光产品主要由日韩、中国台湾等地的企业提供。背光LED产品直接决定了消费电子的显示效果，下游厂商对背光LED芯片的要求极高。随着液晶面板国产化比例大幅提升，国内液晶电视品牌用的液晶模组国内配套水平快速提升。大尺寸液晶模组的背光模组一般采用内置模式，对上游原材料的国内配套需求巨大。

在技术实力、产品品质等方面，国内LED背光企业近两年都有大幅提升。在技术达标后，国内企业所固有的成本优势、柔*期、快速反应等方面的优势将有利于国内企业在竞争中胜出。经过近一两年合作交流，国内LED背光企业越来越达到下游液晶电视背光模组厂的认可。瑞丰、聚飞光电等优秀企业都已经实现给国内液晶电视品牌厂批量出货。

目前公司已经向创维、海信、长虹等国内主流的液晶电视厂家以及其他几家富有潜力的二线厂家批量供应大尺寸背光器件。公司中大尺寸业务正处在良性的发展通道中，在2013年实现大突破将是确定性事件。　

小尺寸业务持续增长

2012年以前，公司背光LED产品主要以国内功能手机背光源市场为主。按单台价值算，智能手机单台价值预计为1.5元，功能机预计为0.5元，2012年国内手机背光LED的市场规模估算为5亿-6亿元，公司2012年手机背光收入为3亿元左右，占到50%的国内市场份额，为国内小尺寸背光的行业龙头。

受益于智能手机出货量的快速增长，公司小尺寸业务2013年将会持续增长。相比功能机产品，智能手机显示屏更大、屏幕清晰度更高，单部产品适用的LED器件客户是功能机的2-3倍，并且单颗价格更高。智能机大屏化、高解析度趋势明显。2013年预计将是国内智能手机出货量爆发式增长的一年，市场预计国内智能手机出货量将达到3亿部，同比增长100%。按照估算国内手机背光LED2013年市场规模同比增速将达到38%。

公司能在复杂多变的市场中成为行业龙头，除了既有的技术优势外，更为重要的原因是精细化管理优势。公司的智能管理(BI)系统能够从原材料进料起到最后出货都可以实现实时跟踪。系统能够实时掌握现有客户的订单执行情况、交付时间、每月每个客户的订单变化情况、库存变化等等各个方面的公司信息。

精细化的管理让公司在复杂多变的国内消费电子市场中游刃有余，逐步成长为小尺寸背光行业的龙头。国内中大尺寸背光市场的要求与小尺寸市场一样，同样强调快速反应、柔*期等能力。

公司产品品质一直向三星等国际领先企业靠拢，价格便宜一成以上。在产品技术已经达标的情况下，公司在小尺寸领域的成功将会被顺利复制到中大尺寸领域。