联想控股上市一年股价下跌过半，柳传志：你们不懂联想控股

　　曾经因为股价下跌而感到不安的柳传志表示，股价下跌与大市有关，另一原因也是联想控股的问题。

　　近日，据大公财经报道，在香港上市刚满一年的联想控股(03396)，股价已累计下跌超过一半。

　　董事长柳传志认为，市场并不理解联想控股的业务，仍然停留于从事IT业务的联想集团(00992)。他还强调了联想控股不会减持联想集团，将积极布局，加强战略投资，以平衡发展和减轻联想集团所产生的影响。

　　说起联想，大家耳熟能详。但提起联想控股，可能不太了解。那么，联想控股究竟是什么公司呢?它跟联想集团有什么区别呢?

　　通常情况下，我们买的联想电脑、手机等产品，其实是联想集团的产品。此次股价变化的联想控股是联想集团的母公司，在联想控股旗下，不仅有联想集团，还有神州数码、联想投资、融科智地、弘毅投资、君联资本等几家公司。

　　联想控股在2015年6月底上市，发行价为42.98港币，一共发售3.52亿H股，融资151.7亿港币。但上市当天即告破发，收于42.95港币。也就是说，24家国际基石投资人和数以万计的零散股东当天就亏钱。

　　截至去年8月，上市不到两个月，联想控股股价曾暴跌近40%，这用任何标准衡量，都是一个惊人的市值损失。联想控股并非实体企业，许多人理解为，联想控股只是联想集团的影子公司再上市而已，因此估值打了折扣。联想控股命运直接与联想集团相连，但集团主营强项的PC市场正在萎靡，而移动端亏损严重，除大规模裁员，尚无良策。

　　如今一年过去了，今年联想控股的股价依然令人堪忧。截至本月上周五(7月8日)，联想控股收市价以18.02元计算，上市以来股价累跌58%。

　　曾经因为股价下跌而感到不安的柳传志表示，股价下跌与大市有关，另一原因也是联想控股的问题。他说：“我们(联想控股)以前的股价主要成分是联想集团，但对于联想控股其他的业务，股市也不是很了解，我想通过一段时间以后，市场慢慢的就会了解到我们新的支柱是什么来的”。

　　柳传志所说的新支柱，包括金融、房地产、现代服务与其他战略投资，还有以基金平台发展的财务投资。从事IT业务的联想，属于战略投资的部分，2015年亏损近4.8亿人民币，拖累联想控股的业绩表现，惟仍然贡献逾90%的营业收入。

　　「柳传志：不会减持联想集团 」

　　港交所资料显示，目前联想控股持有联想31.47%股权。市场猜测联想控股或会减持联想股份，以减轻IT业务带来的影响，不过，柳传志回应说，联想控股不会减持联想股份。

　　此外，联想控股高级副总裁兼首席财务官宁旻强调，联想控股是一家多元化的投资控股公司，自去年6月上市后，整个A股及香港资本市场的变化，加上全球经济的不确定性，投资者对联想控股的预期及估值产生变化，拖累股价受压。

　　宁旻提到，在联想控股整个业务布局中，联想的企业价值已低于财务投资业务的价值，同时，在战略投资业务上，集团积极布局金融服务、医疗、农业食品、互联网与创新消费四大板块，实际上亦降低联想所占的整体比重，有助平衡发展。他强调，联想控股坚持战略投资和财务投资双轮驱动的业务模式，在关注中国的结构调整，以及转型和消费升级，并留意海外的投资机会，重申打造联想控股为百年老店的目标不变。

　　被问到联想控股和联想的业务增长前景，宁旻回应说，两家公司有不同的投资群体，如果是关注科技行业，可购买联想的股票;如果是看好中国经济的增长前景，便应该选择联想控股。

　　「联想控股究竟怎么了? 」

　　要说联想控股也不是没有试图挣扎过。在去年刚刚上市不到一个月的时候，截至2015年7月19日的“IPO维稳期”里，公司对超额发售的52,940,000股H股，回购了其中的49,653,100股。相当于最终超额发售了3,286,900股H股。超额发售价为每股H股42.98港币，超额发售的融资额为22.75亿港币;回购价格为每股H股37.80港币至42.95港币，即回购总花费20亿港币至22.74亿港币。

　　翻译成人话：帮助联想控股上市的券商，把超额融资拿到的20多亿港币，全部用于在二级市场对抗抛售股票的股东。用股东们的钱，买股东们的票，死死想撑住股价。

　　但是很遗憾，没撑住，股价一直滑到了27.85港币。那么问题来了，联想控股究竟怎么了?目前，业内人士的分析有四种看法。

　　一，面目不清，看不懂公司做什么

　　作为一个投资公司，联想控股投了多个公司，许多人表示看不过来。

　　招股书上列示：控股对联想集团持股30.55%;对融科持股100%;对正奇持股92%;对汉口银行持股15.33%;对联保持股48%;对拉卡拉持股36.44%;对苏州信托持股10%;对拜博口腔持股54.9%;对增益物流持股94%;对安信颐和持股100%;对神州租车持股23.87%;对佳沃持股92.2%;对丰联白酒持股93.3%;对联泓持股90%;对星恒电源持股50.77%等等。

　　这样你就大概懂了，联想控股是个大PE，资金铺洒在几十家公司身上，寄希望于这些公司中的某一家(除了联想集团)或者某几家，能够成为超级独角兽(指估值达到或超过十亿美金的未上市公司)。当然，话说回来，如果这个大组合里的公司们表现一般，那么联想控股日子就很难过，因为手上毕竟是非上市公司股权，公信力不够，难以估值。即使有所谓公允“市值”，一定会被深深打上折扣。一个道理：这年头，你拿着流通股去银行或信托质押借款，顶多给你三成。若是私人企业股权，至多一成，还未必有。

　　所以，一般人确实看不清联想控股到底是一家什么公司，这种未来自身发展完全取决于投资组合中未上市股权的“股权集合体”，可谓面目不清。

　　二，疑与联想集团重复上市

　　招股书显示，联想控股2014年的总收入为2894.67亿元，其中IT业务(即联想集团)收入为2723.44亿元，独占94.08%，联想控股用30%左右的股份就将联想集团给合并报表了。

　　其余业务中，除了房地产业务以115.15亿元占3.98%之外，其他业务的收入占比均低于1%。

　　给大家更齐全的一些数据，早已在香港上市的联想集团占了联想控股收入的94%，利润的69%，资产的60%。也就是说，联想集团几乎等同于联想控股。

　　三，受联想集团业绩波动影响

　　对于深受联想集团业绩波动影响的联想控股，“你好我才好”。

　　去年，仅看在联想控股刚上市后的两个月里，从联想集团的业绩看起来已有所下滑。2015年8月，15-16财年的一季报显示，联想集团净利润为1.05亿美元，同比下降51%;手机部门税前亏损达2.92亿美元(折合人民币约为19亿元)，而其品牌分支摩托罗拉的手机出货量为590万部，同比猛烈缩减了31%。

　　四，投资能力存疑

　　2008年之后，联想控股陆续涉足金融、现代服务、农业、酒业、物流、化工、能源矿产等行业，其多元化结构逐渐成型。

　　这次控股上市的说明书令人不解的是：联想弘毅等投资机构如此盛名在外，但未见投过一家行业第一，组合里只是一堆零散品牌，如正奇，联保，汉口银行，拜博口腔，拉卡拉，还能再列举出十几个。

　　此前有媒体称，联想控股一直在金融领域悄悄布局。据说联想系目前直接、间接持股的金融机构数量多达12家，如苏州信托，汉口银行等，总投资超过百亿元。看上去，其入股的金融机构数量不少，而且银行、保险、信托、证券、期货几乎每个细分领域都有涉足。不过拼盘虽然丰富，但却缺乏亮点，无一家实现真正实际控制，全是影响力很限的财务投资人。

　　不控股而能赚大市值，这是好事情，不过也有个前提，联想控股必须得有巴菲特的功力。不过，即使是巴菲特也时不常会控股式收购，而市场几乎从未见过联想这么做。

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