石墨电极价格持续上涨 相关企业盈利改善明显

　　近日石墨电极价格持续上涨。继4月28日山西地区石墨电极价格上调之后，5月2日吉林碳素、河南科峰等厂家也相继上调报价。截止5月2日，石墨电极各品种近一个月涨幅已超过35%，年内涨幅超过60%。由于行业连续亏损，石墨电极产能持续下降。而环保监察力度的趋严与前期资金面紧张等因素使得产能进一步压缩，产品供应偏紧。石墨电极价格有望继续走强，相关企业盈利能力将明显提升。主要原因如下：

　　(一)石墨电极供给端：产量不断下行。2016 年之前的这几年，由于钢铁行业整体低迷，石墨电极的价格也持续走低，很多企业亏损，全国石墨电极总产量也在不断下行，行业产能呈现不断出清的态势。一直截止到2016 年年底，全行业总产量还在下行。此外，2017 年3 月，国家提出，对京津冀及周边地区26+2 城市实施电解铝、化工类企业生产调控。炭素企业达不到特别排放限值的，全部停产;达到特别排放限值的，限产50%以上，以生产线计。我们认为采暖季大力限产如果真的能够严格执行，将大力促进炭素产品价格进一步抬升。

　　(二) 石墨电极需求端：电炉炼钢和炉外精炼占比有望持续提升，需求有望显著上行。石墨电极主要用于电弧炉炼钢和炉外精炼。随着国家对中频炉打击趋严，部分中频炉存在改装成电弧炉的情况;同时，中频炉大面积关停使得废钢价格走低，原先成本不占优势的电弧炉也出现了成本下行，使得电弧炉炼钢占比未来有提升趋势。此外，随着钢铁行业产品升级，炉外精炼也越来越受到重视，这二者均有望带来石墨电极需求的明显增长。

　　(三)集中度高，议价能力强。相较于钢铁行业集中度低、CR10 才占市场总产量35%左右的情形，方大炭素是石墨电极行业最大的生产企业，约占30%左右。在供需格局向好&下游钢铁行业盈利仍较好的大背景下，我们认为公司议价能力强。同时结合行业近期的良好供需格局，未来仍然有较强的涨价动力。

　　(四)超高功率石墨电极的价格和利润率都要更高。这几个品种生产线设备都是一样的，主要差别在于原材料配比，超高功率需要的原材料中针状焦更多。。而高端针状焦目前国内几乎完全依赖进口，主要从日本进口，针状焦年年涨价，价格目前在10000 多元/吨。目前国内鞍山热能研究院已经研制出国产针状焦，正在公司的几个生产线上实验，如果产品成功的话，针状焦售价仅在6000-7000 元，有利于降低成本。

　　(五)石墨电极也属易耗品。公司主要产品直径多在300-400mm，一般两周更换一次，直径越大，更换周期越慢。与耐火材料相似，也属于易耗品。

　　电极上游、供给、需求侧的共同作用下，石墨电极价格有望进一步上涨，预计上涨空间在10-20%。

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