举资本走钢丝 中芯国际上市疑问

举资本走钢丝 中芯国际上市疑问

     (华强电子世界网讯) 2月23日，中芯国际在美国开始了上市前的路演活动，知情人士透露，中芯有望从投资者那里拿到15.9亿美元的资金，这个数字高于此前分析师15亿美元的预期。
    
    　　据接近中芯国际公司高层的人士表述，中芯国际IPO的招股价格有望介于2.41-2.72港元之间，以此价格推算，则相当于该公司2004年帐面价值的2.0-2.3倍。
    
     中芯国际几乎成为近期最为风光的企业。各种媒体热衷于“破解”中芯国际的上市玄机，而其自身也对“否认上市时间”乐此不疲。直到激出台积电状告其“侵犯专利权和盗用商业机密”、路透社公布其具体上市时间，张汝京的“上市演绎”才算告一段落。
    
    　　在中芯国际4年的发展历程中，张汝京不断寻求融资扩股，不断花钱布局，虽然先后募集资金近30亿美元，但又始终不能满足来自营运成本和新工厂建设等方面的资金压力，投足犹如“行走钢丝”步步惊魂。
    
    　　就在看似步履蹒跚的资金压力面前，张汝京“徒手”建起3座8英寸晶圆代工厂，还惹得宿敌张忠谋、曹兴诚越海“追杀”。如果成功上市，张汝京布下的种种财计迷局才算告破。
    
    　　2月12日，张江的空气中充满了露水的新鲜气息。
    
    　　张江高科技开发区张江路18号——中芯国际集成电路制造有限公司(SMIC)门前异常繁忙，象征着中芯国际无国界企业的多国彩旗随风飘扬。记者穿过充溢着油漆气味的新办公大楼，第3次向中芯国际公关部科长黄贵美证实中芯国际上市的消息。
    
    　　这段时间黄贵美每天都要应付来自全国各地的电话，一遍一遍地告诉记者“中芯国际不方便评论各种各样的‘上市计划\’”，并称“上市对于公司很重要”。
    
    　　对于一个“全员持股制”的企业，上市无疑是件令人兴奋的事情。但是中芯国际既不愿意谈论上市时间也无上市后资金用途的表态，令上市更加神秘。
    
    　　

    
    　　台积电状告中芯国际，似乎早被预料。
    
    　　“Richard(张汝京)不急，反倒是各路媒体显得‘皇帝不急太监急\’，帮助他不断造势引出台积电这只拦路虎。”一位十分接近张汝京的业内人士分析认为：“‘上市天机\’一旦泄露，已经疏忽一次的台积电就不会放过这个对手了。”
    
    　　从2002年最早传出中芯国际寻求上市的消息开始，各路媒体对于中芯国际上市时间、方式、地点的猜测就不断见诸报端，甚至有媒体表示中芯国际将成为第一家A股上市的台资企业。
    
    　　2003年12月22日，中芯国际意欲港美两地上市的消息“不慎”传出。晶圆代工业龙头老大台湾积体电路股份有限公司一纸诉状递到美国加州联邦地方法院，状告中芯国际“侵犯专利权及窃取营业秘密，申请对中芯实施禁制令处分及赔偿财务损失”，并表示“超过100名前台积电员工在中芯国际提供商业机密”。继而引得各路媒体爆炒“张汝京、张忠谋恩怨又起，中芯国际上市时间延迟至2004年年中”。
    
    　　事实上，记者在此后的采访中发现，中芯国际的上市步骤始终在有条不紊的进行中，直到今年2月正式递交上市申请。
    
    　　在此前的上海市政协第十届二次会议上，本报记者首先获悉中芯国际上市计划。曾参与中芯国际组建工作的上海市政协委员、上海张江高科技园区首席顾问、时代创新投资管理公司董事长马启元推翻了记者对于“中芯国际资金链有问题”的质疑，首次透露了中芯国际将于3月上旬在港美两地上市的消息。
    
    　　对于不同的对象中芯国际采取了不同攻略。华登国际、汉鼎亚太、谈马锡等著名国际VC都投下了巨资。最后，中芯国际又用巨大的市场前景以及智芯科技副总裁透露的“半价销售、技术换股权”方式说服了IBM、英飞凌、东芝等企业既给定单又转让技术。
    
    　　张汝京在接受台湾媒体采访时表示：“其实两岸合作绝对是双赢。这里市场这么大，欧洲、美国、日本、韩国都已经进来。我到这里是以美商身分，若以美商的第三者角色来看，台湾的业者到这边来，是给台湾半导体制造业一个更好的未来。”
    
    　　2000年8月，中芯国际打下了第一跟桩。张汝京从世界各地网罗优秀人才，在这里构建了一支22国科技人员组成的多国部队。中芯国际董事长为北大微电子所所长王阳元院士。
    
    　　
    
    　　中芯国际自诞生之日起，就有人质疑其会像缺乏营养的幼儿一样“夭折”。但是中芯国际始终以不便为由拒绝向媒体透露其股东组成。其提供给记者的资料中显示共融资4次。主要股东包括：第一大股东上海市窗口企业上实控股、华登国际、摩托罗拉等各方投资者。
    
    　　2000年年初，获得银行贷款、国际VC以及策略联盟厂商资金共约10亿美元；
    
    　　2001年10月，获得4家银行联合贷款4.8亿美元；
    
    　　2003年9月，以私募方式向国际VC集资6.3亿美元；
    
    　　2004年1月，获4家银行联合贷款2.85亿美元。
    
    　　“中芯国际一旦支撑不住，最大的包袱将甩给国有银行。”
    
    　　记者日前获知的中芯国际IPO报告显示，2003年该公司营业收入为3.658亿美元、利润净亏损6610万美元，2002年则分别为5030万美元和1.026亿美元。
    
    　　而外界对于中芯国际“缺钱”的质疑，主要集中在北京新建3条12英寸生产线需要的75亿美元、初期贷款4.8亿美元的还贷压力以及通过股权交换方式获得的天津摩托罗拉生产线的维护费用上。
    
    　　现阶段的中芯国际取得了全球少有的融资规模，但是其对于资金的需求不是几亿美元就能解决的。智芯科技一位副总裁举例道：“中芯国际上海工厂虽然已经量产，但是生产线上有很多是0.35微米制程的产品，这样中芯国际花了几十亿美金买来的生产0.13-0.18微米产品的设备，就像‘高射炮打蚊子\’，折旧成本实在昂贵。”但中芯国际有关人士在接受记者采访时表示：北京计划先建三座工厂，引进一条12英寸生产线。
    
    　　中芯国际最近一次融资是今年1月，共获得中国工商银行、中国建设银行、交通银行、上海浦东发展银行发放的为期5年的联合贷款2.85亿美元，一举打消了“外界对于中芯资金链断裂的传言”。此次融资声明中，中芯国际方面称，“贷款将使中芯国际可以灵活调度资金，帮助中芯国际的持续发展，并且将用于上海的3座8英寸芯片厂的产能扩充”，未提北京工厂的资金需求以及来自股东方的压力。
    
    　
    
    　　中芯国际2002年开始宣称要进军北京兴建3座12英寸晶圆代工厂，去年年底又并购了天津摩托罗拉工厂，使得业内人士惊呼中芯国际产业重心北移，并成为许多人提出“中芯资金链”问题的重要依据。
    
    　　但是仍有业内人士并不同意这样的判断，他们更在乎张汝京驾御商业模式的能力。从目前来看，北京、天津、上海将在中芯国际大陆布局图中发挥不同的作用。
    
    　　业内人士告诉记者：“北京生产线近期肯定不会动。它将再次上演上海的‘美丽故事\’，吸引北京政府等有了合作方才会正式启动。当然，这样也将转移大家对上海工厂资金紧张的注意，在一些工厂掌握了8英寸生产线后继续高举中国第一晶圆代工厂的大旗以吸引国际VC的继续投资。”
    
    　　“而天津工厂则将分担中芯国际上海工厂的0.25-0.35的低端客户，以腾出空间应对芯片产业复苏的2004年。”
    
    　　中芯国际方面在接受记者采访时认为北京工厂将在今年上半年竣工。
    
    　　
    
    　　虽然中芯国际在履冰前行的途中，凭借张汝京的资历和能力始终化险为夷。但是来自扩张速度、资金压力以及专利技术等多方面压力依然使它的前程扑朔迷离。
    
    　　根据WSTS预测，2004年世界芯片产业预计市场达3000亿美元。就中国市场而言，中国的IT产业平均年增长率达25%。一方面已经实现月产6万片的中芯将继续保持量产的态势，而另一方面已经实现满产量的台积电、联电“已经没有了降价阻击的机会”。
    
    　　2003年，中芯国际与东芝、尔必达、英飞凌达成了诸多股权换技术，产能换定单的协议，做了绝对划算的买卖。知识密集型产业，决定了掌握核心制造技术不是朝夕之功，中芯国际选择了“拿来主义”不免是条捷径。然而，这样的合作也存在着隐忧，意味着中芯国际缺乏制造技术和销售渠道，一旦与上游技术转让厂商的合作发生变故，中芯国际抵御市场风险的能力即成疑问。
    
    　　业内人士认为“投资方看的，都是中芯国际有没有钱。但是我们看来就是他能否撼住一个全新的BUSINESS。把一批五湖四海的人整合在一起很难，公司内部韩国、日本、美国、意大利之间合作融合也存在疑问。”