高盛看淡第四季度亚太半导体业

高盛看淡第四季度亚太半导体业

    　　高盛认为，需求的不确定性和库存调整使晶圆代工厂第四季度的订单减少。
    
    　　高盛9月9日发布报告，分析了亚太半导体业第四季度的走势。高盛的渠道调查显示半导体代工厂第四季度的订单出现恶化。台积电（TSMC）第四季度的晶圆出货量从8月中旬预计的较季度环比下跌10%下调至目前的下跌15%。联电（UMC）、特许半导体（Chartered）和中芯国际（SMIC）的客户季环比增长预测从-6%下滑至-10%。同时，日月光（ASE）目前依然预计第四季度的收入没有起色。高盛认为疲软现象覆盖了整个3C产品领域，但几家公司除外（瑞丽科技）。从代工厂的客户及终端市场来看，高盛注意到元件订单增长近来相对持稳，甚至就瑞丽而言甚至比较强劲，这表明渠道库存和季节性库存累积处于健康水平。但是，由于新兴市场增速放缓以及更新换代周期延长，高盛电信技术研究团队最近将2008年和2009年预期全球手机出货量同比增幅分别从11%和10%下调至10%和4%。就个人电脑市场而言，虽然戴尔的疲势从美国扩散到了欧洲，但是高盛的硬件分析师Henry King认为这股疲势到目前为止主要限于美国，因此他仅把第三季度预期笔记本电脑出货季环比增幅从23%微调至22%，并且维持第四季度10%的预期增幅不变。
    
    　　高盛认为代工厂第四季度前景不佳的原因在于需求的不确定性及库存调整。半导体公司的库存在2008年第二季度达到了历史新高并且可能在第三季度继续升高，原因是许多半导体公司预计台积电第二季度会产能吃紧而下了过多订单。尽管存在季节性的库存蓄积，但是鉴于假日销售业绩有不确定性，高盛认为目前半导体公司正在将库存恢复到正常水平。
    
    　　高盛预计即将披露的季度财报具有半导体高库存以及价格战可能加剧的特点。
    
    　　高盛对上游半导体类股依然持谨慎态度。台积电、日月光和矽品精密（SPIL）的交易水平目前仍比它们2008年1月份的市盈率底谷高10%至15%，当时的终端需求比现在健康。由于需求的不确定性以及库存调整，高盛在等待更好的入市点。
    
    　　联电（卖出）正在执行股票回购计划（已完成28.7%）。
    
    　　高盛指出，半导体供应链最近的一些数据点显示美国和欧洲需求疲软（笔记本除外）。中国手机需求在2008年第二季度低迷不振，但是此后出现某种程度上的季节性反弹。在第三季度，手机和笔记本电脑的批发销售似乎遭到季节性疲软，库存因而增加。但是，由于担忧假期的零售以及它们积压已久的库存，许多半导体公司正在削减第四季度的晶圆订单。库存调整使第四季度的代工订单情况继续恶化，如果笔记本电脑和手机的终端需求低于季度水平，情况可能会更糟。
    
    　　（1）代工：高盛的渠道调查显示台积电第四季度的晶圆出货量从8月中旬预计的季度环比增长-10%下调至目前的-15%。疲软的态势影响广泛，包括顶级个人电脑和手机客户。虽然瑞丽增加了晶圆订单，但联电第四季度的季环比增长预测目前低于-6%。由于8寸和12寸晶圆需求低迷，以及一重要客户65纳米晶圆工艺改进，特许半导体第四季度的晶圆出货量季环比增幅约为-10%。因90纳米逻辑晶圆需求下滑，中芯国际第四季度前景低迷。
    
    　　（2）封装：日月光第四季度收入增长预计依然没有起色。它的个人电脑需求良好，但是手机需求因库存调整而不振。
    
    　　电视需求因美欧需求弱于预期而低于季度水平。游戏业的需求在第三季度强劲，但是到第四季度应会季节性回落。高盛的渠道调查显示，由于2008年第四季度和2009年第一季度利用率前景堪忧，有些封装业的分包商已开始提出一次性的价格折扣。
    
    　　（3）个人电脑：戴尔的情况显示美国的疲势正扩散到欧洲，但是，高盛的硬件分析师Henry King根据他在惠普和宏基此类贴牌、代工厂商的渠道调查，他认为除少数国家如英国和德国外，笔记本的需求仍主要处于旺季。高盛对北京一家个人电脑零售点的调查显示笔记本电脑销售在8月份没有达到目标。但是，联想的表现说明中国依然存在开学时对笔记本的需求。高盛的硬件研究团队仅把第三季度预期笔记本电脑出货季环比增幅从23%微调至22%，并且维持第四季度10%的预期增幅不变。
    
    　　（4）手机：1）由于新兴市场行业准入要求降低以及低端产品的战术市场份额输给三星和索尼爱立信，诺基亚预先宣布下调其第三季度手机市场份额预测。由于新兴市场增速放缓以及更新换代周期延长，高盛的电信技术研究团队最近将2008年和2009年预期全球手机单位出货量同比增幅分别从11%和10%下调至10%和4%。如果情况得到证实，那么这次修正意味着2009年代工和封装业的增长面临严重的下行风险。2）瑞丽将第三季度收入增幅预测从8%至10%上修至22%至25%，主要原因在于手机系统芯片销售强劲，中国及其它新兴市场的需求保持在健康水平。3）高盛的渠道调查表明RFMD和Skyworks在第三季度的需求均处于相对健康的水平。同时，数家手机印刷电路板和零件制造商透露说它们最近的订单相对稳定。因此，高盛认为手机业正在为假期蓄积库存。
    
    　　（5）消费电子：高盛的日本消费电子分析师称全球数码相机的销售增长率在2008年7月仅12%，远低于2007年7月的34.7%。不把柯达算在内，销售增长率应会进一步降低至个位数的水平。他还对平板电视的高库存，尤其在欧洲，表示担忧。同时，英国最大的电子零售商DSG在9月3日发布的业绩报告显示其销售额下降，并预计消费需求在2008年和2009年不会反弹。高盛的渠道调查表明中国的电视需求在奥运之后回暖，但是美欧依然偏冷。