三安光电：真实节能业务最被低估

谁是A股市场最值得投资的节能股？若按PEG（即市盈增长比率）指标看，有着“A股梅西”之称的三安光电是《投资者报》选出的40家具有真实节能业务公司中最被低估的公司。

　　三安光电2010年预测市盈率为65.82,由此计算出公司PEG值为0.62,40家节能公司中PEG低于1公司仅9家，三安光电PEG值最小。PEG小于1表明该股有购买机会；PEG等于0.5表明买入该股有大好良机，0.62的PEG值意味着三安光电当前买入时机较好。

　　事实上，在节能减排背景下，主营LED芯片的三安光电一直备受关注。二级市场上，该股2009年涨幅高达450%,被称作中国“牛”年最“牛”公司之一。2010年尽管其股价走势趋平，但在大盘全年下跌约16%的情形下，公司股价全年仍上涨近70%.

　　刚刚到来的2011年，节能减排目标更明确，力度也更大，三安光电还能继续缔造资本市场的“光电神话”吗？

　　行业高增长刚起步

　　三安光电主业分布在LED产业链上游，主要从事芯片外延片生产和芯片制造。目前公司已经成为国内LED规模最大的生产企业，并在天津、芜湖等多个城市布局LED生产线。2009年实现销售收入4.7亿元，净利润1.8亿元，整体毛利率高达42%,在国产芯片企业中市场占有率超过20%.

　　公司在借壳上市后盈利能力逐年提升，2010年前三季度毛利率与净利率分别达45.92%和45.47%.

　　而近年LED行业的高增长也成为公司业绩高增长有力推手。公开数据显示，随着LED应用的推广，我国LED芯片市场规模自2002~2008年的六年间从2.8亿元增至19亿元，年均增幅高达37.6%.

　　但这只是一个LED行业的起步阶段，LED只是完成了从被认知到被认可的过程，两年前业内普遍估计，随着技术进步和成本不断降低，未来两年LED背光源渗透率有望从10%提升至30%.事实是，最近一年半时间，按照奥维咨询调查显示，LED背光源电视的渗透率已经达到37%.

　　与此同时，LED背光源电视在短短一年时间内超出行业预期突飞猛进。LED背光源电视零售量的渗透率自2010年初的3.7%已增长到10月的31.5%.而LED通用照明一旦获得政策扶持，市场空间将迅速打开，未来全球LED将形成近万亿元的市场规模。三安光电作为我国LED芯片龙头企业，无疑将享受整个行业的高成长。

　　而政府扶持的效应正在显现。2010年12月4日，三安光电与安徽淮南市城乡建设委员会签订了一份关于额为4.5亿元的LED应用产品销售合同，淮南市城乡建设委员会决定从公司采购大功率LED路灯，2011年至2013年每年各采购1.5亿元。

　　大额合同签订后不久，三安光电又收到政府红包约2亿元。三安光电12月24日公告称，全资子公司安徽三安收到财政补贴8000万元，该笔补贴款将全部计入公司2010年度利润。此前的12月17日，公司收到安徽省芜湖市政府给予15台MOVCD设备进度补贴款和10台设备定金补贴款合计1.25亿元。

　　四年产能扩10倍

　　“我可以肯定，到2011年底左右，LED灯泡每瓦的价格将降至1美元，这也意味着LED照明应用市场将迅速扩大。”这是三安光电总经理林科闯2010年三季报时对媒体的表态，他表示，预计2010年LED照明应用产品将给三安光电带来2000多万元收入。

　　事实上，目前三安光电的技术和市场优势并不在LED照明应用产品层面，而是在LED芯片制造。但林科闯坦言，目前三安光电在厦门、天津和安徽芜湖都布局了生产基地，一方面是基于服务客户，就近提供技术支持；另一方面也是基于LED照明产品未来的发展，将分别在华东、华北和华中建立生产基地，以大幅降低物流成本。

　　“我现在担心的是，三安光电的LED芯片供应量不够”,林科闯对未来扩产充满信心，三安光电计划于2011年底前完成107台MOCVD（LED芯片生产设备）的扩产任务，使该设备台数累计接近150台，实现行业全球排名前五名的目标。

　　高工LED网CEO张小飞指出，若三安光电MOCVD设备的数量增至150台，其LED芯片产能规模将仅次于台湾LED芯片龙头企业晶电，而三安光电之所以将未来发展的重点

　　锁定在LED照明应用市场，主要是想通过垂直整合带来更低的成本。

　　这与林科闯此前的观点不谋而合，“飞利浦、欧司朗等国际照明巨头在LED产业链上都是全面布局，这说明只有进行垂直整合，才能在LED产业有更大的作用，否则根本无法与国际巨头一较高下。”

　　而三安光电的更大目标是，四年后产能扩大10倍。

　　早在2009年2月，三安光电发布公告称，拟发行不超过5000万股，募集资金净额不超过8亿元，用于公司在天津打造另一个三安光电，此次募集资金项目总投资约10亿元。目前，天津三安已完成设备调试，人员配套和培训工作亦已完成。达产之后，三安光电LED产能翻番。

　　2010年9月15日，三安光电非公开发行10600万股获证监会通过，募集资金将继续用于扩大LED产能及聚光太阳能业务的研制。30亿元募集资金投入芜湖市政府大力支持的120亿元LED芯片项目之后，未来四年三安光电的产能将扩充10倍。

　　在LED外延片和芯片需求不断增加下的市场条件下，公司2010年营业收入有望超过10亿元。

　　光伏项目稳步推进

　　除了蓄势待发的LED芯片和LED照明应用产品外，三安光电的太阳能光伏项目也正在有条不紊地推进，这一业务有望成为公司中长期业绩增长亮点。

　　《投资者报》从三安光电了解到，公司与青海电力公司合作的聚光太阳能光伏电站示范项目已完成1MW的安装调试，并开始并网发电。3MW项目预计将于2011年上半年完成，在未来总结吸取3MW成功经验基础上，公司将通过复制3MW项目来实施15MW工程。

　　另外，公司与美国EMCORE Corporation成立合资公司三科光伏有限责任公司，将主要从事地面高倍聚光太阳能应用（HCPV）组件和系统设计研发和生产。三科光伏注册资本3000万美元，其中三安光电出资1800万美元，占股本的60%.

　　在技术合作方面，EC公司将无偿授权许可其所拥有的地面太阳能应用HCPV接收器、模块及系统的设计、制造和测试流程相关的知识产权和专有技术，三安光电则将贡献自有地面高倍聚光太阳能发电 HCPV 组件及系统的知识产权和专有技术。

　　国信证券报告指出，聚光太阳能项目产业化进程与国家产业政策的扶持密切相关，而从技术积累、项目运营和政策时点三方面考虑，“我们认为聚光太阳能产业化大规模推行仍需经历3~5年，届时太阳能项目有望成为公司业绩重要的增长点。”