乾照光电：加快下半年产能释放

中报业绩大幅增长：公司2011年上半年实现营业收入1.82亿元，营业利润0.98亿元，净利润0.87亿元，分别比去年同期增长40%、54%、45.68%。分配预案：不进行利润分配及转增。

  点评：

  四元系LED芯片和外延片的业绩贡献度继续提高。上半年公司芯片收入1.68亿元，同比增长47.44%，占公司总销售收入的比例达到了92%。太阳能电池外延片实现收入0.14亿元，同比略有减少，基本符合预期。

  产品盈利能力稳中有升、略超预期。上半年公司综合毛利率达到63.69%，比去年同期提高了2.27个%，其中四元系LED芯片和外延片的毛利率为63.41%，比2010年整体水平提高了2.15个%。其中二季度ROE为3.2%，环比提高了1.1个%。期间费用率（二季度11.2%）的明显降低也成为公司净利润增长的因素之一。

  扩产进度顺利，下半年产能加速释放。扬州超募项目(子公司扩大产能项目) 16台MOCVD设备将于2011年7月31日前全部到达扬州子公司工厂，进度略超预期；同时公司于下半年获得政府全额补贴。

  厦门募投项目的工程建设进度也按照原计划进行，预计于2011年底土建工程主体建设基本完成。

  风险提示：LED行业扩产迅速，产品价格下降风险。但我们认为高亮度红黄光LED价格下降空间有限，户内外显示屏应用普及使其需求持续旺盛所致。

  投资建议：行业需求保持高位，公司技术和客户优势突出，产品结构升级与规模扩张同步。2011年将成为公司成长最快的一年，预测公司2011/2012/2013年的EPS分别为1.06/1.67/2.25元，对应动态PE分别为30.8/19.5/14.5倍，给予“买入”评级。