聚飞光电:专注于背光LED器件
主营业务以背光LED器件为主。公司主要产品为背光LED器件和照明LED器件。从2011年的销售数据看,背光器件销售占比为88.55%,照明器件占比为7.80%。其中背光LED器件主要用于中小尺寸产品。
最终客户覆盖国内主要面板厂。公司大客户深圳平洋电子主要是深天马的LED背光源供应商,大客户德仓科技为信利和京东方供应背光源。
毛利率高于同行,且保持了相对稳定。2009年-2011年公司主营业务毛利率分别为39.87%、35.03%和35.58%,且产品平均售价基本持平而原材料采购价格略有下降引起2011年度毛利率较2010年略有提升,这在LED行业(尤其是封装环节)景气低迷的2011年较为难能可贵。另外,公司综合毛利率远高于国星、雷曼等同类企业,主要是因为毛利率较高的背光LED器件在公司营收中占比较大有关。
行业景气度。目前受LED厂库存回补和国内LED照明财政补贴项目招标影响,LED产业链感受到一丝暖意。目前行业景气度触底回暖,但行业普通照明未启动之前,供过于求的价格压力依然存在。
募投项目分析。公司募集资金用于背光LED器件扩产、照明LED器件扩产和LED技术研发中心三个项目。募投项目完成后,公司背光LED产能由720KK/年扩展到2160KK/年;照明LED产能由90KK/年扩展到750KK/年。
盈利预测与投资建议。预计2012~2013年EPS分别为1.28元、1.40元,目前发行价对应未来两年动态PE分别为20×和18×左右,估值水平合理,建议投资者谨慎申购,未来6个月合理目标价在28.16元左右,对应22倍2012年PE。
风险提示。照明启动低于预期;行业过剩风险。