瑞丰光电今日上市　手握王牌业绩增长可期

　　深圳证券交易所日前公告称，三家创业板瑞丰光电瑞丰光电、明家科技、瑞丰高材今日上市，创业板个股数增加至242只。其中瑞丰光电(300241)本次上市2160万股。该股发行价格为10.8元/股，对应市盈率为26.54倍。

　　据析，瑞丰光电本次登陆创业板，募集资金拟投向中大尺寸LCD背光源led封装技术改造、照明LED产品技术改造以及LED封装技术及产业化研发中心项目。募投项目的实施将使得瑞丰光电中大尺寸背光源LCD器件的年产能由目前的576KK增加到1332KK，照明用LED器件的年产能将由1056KK到2406KK。有分析人士认为，募投项目将进一步提升产品市场占有率，优化产品结构，增强技术研发能力，提升瑞丰光电的核心竞争力。

　　瑞丰光电主要从事LED封装技术的研发和LED封装产品制造、销售，是专业的LED封装商和LED光源的系统集成商。本次发行募集资金将投向中大尺寸LCD背光源LED封装技术改造项目、照明LED产品技术改造项目、LED封装技术及产业化研发中心项目，总投资2.4亿元。

　　专注SMD LED封装业务

　　瑞丰光电是国内前三大SMD-LED制造商之一，主要从事LED封装技术的研发和LED封装产品制造、销售，提供从LED封装工艺结构设计、光学设计、驱动设计、散热设计、LED器件封装、技术服务到标准光源模组集成的LED光源整体解决方案。瑞丰光电的主要产品广泛应用于电视、电脑及手机的背光源、日用电子产品、城市亮化照明、室内照明、各类显示屏、工业应用和汽车等。

　　同时，瑞丰光电是国家级高新技术企业，深圳市LED产业联合会副会长单位，瑞丰光电及其全资子瑞丰光电宁波瑞康拥有27项专利，已受理的专利申请33项，囊括了可靠性、光效、显色性、寿命等LED封装的核心技术。瑞丰光电技术水平在国内同行业处于领先位置，是国内高端背光源LED和照明LED封装细分领域的技术领先者。

　　手握两张“王牌”

　　瑞丰光电拥有较强的技术优势。瑞丰光电及其全资子瑞丰光电宁波瑞康拥有27项专利，已受理的专利申请33项，囊括了可靠性、光效、显色性、寿命等LED封装的核心技术。瑞丰光电的16项核心封装技术水平处于国际先进或国内领先水平，均来自自主研发。瑞丰光电SMD LED器件在显色指数、发光效率、稳定性、失效性等方面的指标位于国内领先水平，与国际较高水平接近，符合美国“能源之星”LED产品标准。在LED照明方面，瑞丰光电是国内该领域前3名企业中唯一专注LED器件封装的企业，在共晶技术、无光点面光源、硅胶molding、陶瓷产品开发等技术方面居国内领先水平。瑞丰光电建立了具有独特优势的三级立体研发机制，实现了“来源于客户、集成于瑞丰光电、服务于客户”的良性循环，实现了LED封装技术的持续创新。

　　优质的客户资源是瑞丰光电的另一张“王牌”。瑞丰光电为安华高科技（全球领先的电子瑞丰光电）提供OEM和ODM服务，并在此过程中提高技术水平，产品也通过安富利、大联大等全球领先的电子元器件代理商销往海外市场，并已向康佳、创维、长虹等电视机厂家批量供应液晶电视背光源LED。康佳是瑞丰光电的第二大股东，康佳电视的年产量约为1000万台，随着LED背光的国产化程度提高，瑞丰光电对康佳的供货增长潜力大。此外，瑞丰光电已间接向现代、一汽、哈飞等汽车厂商供货。

　　2008-2010年，公司分别实现营业收入10481.08万元、18666.37万元和26160.80万元；净利润分别为1737.98万元、2199.15万元和4399.31万元，成长性突出。过去三年，公司综合毛利率分别为32.56%、26.60%和30.98%，处于稳定态势，且超过了同行业上市公司国星光电和雷曼光电。

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　　国信证券：17.6元-20.8元

　　全球ED产能逐渐向我国转移。瑞丰光电是国内前三的SMD-ED制造商，产品定位于高端，技术实力强，多项技术处在国际先进水平。随着国家在上游芯片和外延片的大力投入，ED封装也随之受益。预计未来5年ED行业将保持30%的复合增长率。预计未来三年营业收入复合增长率在56.8%，毛利率呈逐步上升趋势。2011年-2013年摊薄EPS分别为0.65元、1.08元、1.63元，根据相对估值，瑞丰光电合理估值区间为17.6元-20.8元，对应2011年的PE为27倍-32倍。

　　国泰君安：13.34元-16.00元

　　瑞丰光电为专业的ED封装商和ED光源的系统集成商。产品均为高端SMD-ED，2009年该细分市场收入居国内第3。2010年营收为2.62亿元，照明、中大尺寸背光源ED收入占比居前2位，分别为47%、24%。目前行业可比瑞丰光电2011年平均PE为23倍，瑞丰光电的上市目标价13.34元-16.00元，对应2011年PE为23.0倍-27.6倍。预期瑞丰光电发行后2011-2013年对应摊薄后EPS分别为0.58元、0.88元、1.38元。

　　海通证券：10.18元-11.71元

　　瑞丰光电是国内贴片LED封装行业技术领先者，在照明LED、高端背光和汽车应用LED等高增长细分市场占据一定地位，随着瑞丰光电的市场拓展，瑞丰光电有望获得一定的成长。预计2011年-2012年EPS分别为0.51元、0.67元，给予2011年20倍-23倍估值，对应股价为10.18元-11.71元。

　　光大证券：19.22元

　　瑞丰光电是国内领先的ED封装厂商，陶瓷基板封装技术走在国内前列，并已取得了发明专利，相对其它基板技术等具有散热等方面的优势。共晶、覆晶等封装技术极大提升了产品的可靠性和寿命，使ED可在更高电流环境下使用。瑞丰光电的合理申购价格区间为14.73元-16.65元，对应2011年每股收益的市盈率为23倍-26倍，上市合理价为19.22元，对应2011年30倍市盈率。