宏达电买赔钱货S3，能撂倒苹果？

宏达电花3亿美元，收购威盛旗下连亏10年的公司S3，引来关系人交易疑虑，两天市值就蒸发掉逾千亿元，为了对抗苹果侵权诉讼，王雪红算盘拨对了吗？

　　2011年7月8日，股王宏达电跌破1000元台币大关，股王宝座也在11日让给大立光（股价统计至12日），只因一桩买卖，触动外资法人的卖压。

　　这桩买卖的内容主要是，宏达电宣布以总金额3亿美元，收购关系人公司威盛以及宏达电董事长王雪红投资的WTI投资国际持有的S3 Graphics公司百分之百股权。S3握有美国国际贸易委员会（ITC）裁定苹果（Apple）侵犯S3的两项专利。

　　由于宏达电遭苹果控告侵犯23项iPhone手机专利，对于宏达电来说，买下S3，等于手上握有一项在谈判桌上可与苹果讨价还价的筹码。

　　如果这是好事，为何引发外资大卖宏达电股票？

　　因为宏达电、威盛、S3三家公司共同关键字是“王雪红”，这项关系人交易让外资用卖单投下不信任票，7月6日公告后连续两个交易日，外资卖超共6000多张，宏达电市值在两天内蒸发超过1000亿元台币。

　　股价急杀，活像5年前翻版。当时宏达电宣布收购王雪红曾任董事长的多普达（Dopod），对代工与品牌业务是否产生冲突，加上关系人交易的疑虑，消息一出，宏达电股价同样由千元滑落，连跌了4天，而那时股本虽只有今天的4成，消失的市值也高达800多亿元台币。

　　关系人交易，让宏达电公司治理信用遭到质疑，这个交易本身，更让外界充满了问号。

为了喝奶去买牛？整间公司买，专利最稳固

　　第一，为什么不单买专利，而要买下一个连续10年亏损，净值负900多万美元的公司？

　　2011年4月，宏达电为了增强无线通讯技术，向美国ADC通讯单买近百项的专利权，但为什么这次却选择买下S3整间公司？

　　一位资深外资分析师质疑，王雪红如果想帮宏达电，她可以只买两个专利就好，为什么要买整个公司？不用为了喝牛奶去买整头牛，而且是头病牛。

　　内情人士透露，S3控告苹果侵害两项专利，而最终判决11月才会确定，这时如果专利主体消失，恐不利法律程序；而且宏达电如果只买专利，却没有在美国贩售运用这些专利的芯片产品，恐不符合美国国贸会规定，因此这次交易也把S3在美国的总公司一并承接。熟悉专利权的专家也认为，整间公司买下，专利权最稳固，后续诉讼不易节外生枝。

3亿美元买贵了？若变谈判筹码，就有价值

 　　第二，为什么是3亿美元？

　　一个净值是负数的公司，如何值3亿美元，是许多人心中的疑问。

　　“专利值不值钱跟公司营运是两码事，”专利权专家驳斥了这样的看法，因为专利卖掉才会变成现金，而有的专利可能很值钱，像宣告破产的北电（Nortel），专利就很多人抢。

　　在专家眼中，拥有值钱专利的公司也可能不赚钱，这是会计上的问题。不过，S3两百多个专利要价3亿美元，宏达电买贵了吗？

　　北电6月底出售一批6000多个专利，引来苹果等6家公司与Google抢标。这桩备受瞩目的专利交易，最后是由苹果、微软（Microsoft）、索尼（Sony）等6间公司，以45亿美元抢下，换算每个专利约值75万美元；而且这个金额还将由6家公司共同负担，等于苹果约花12.5万美元就买到一项专利；而宏达电买下S3的235项专利加上10多件专利申请案，每个专利约120万美元。

　　当然，不同的专利，有不同的价值，不能简单量化来看。专利权专家认为，专利的价值要看能不能当成诉讼武器，还有在市场上抢不抢手。

　　对宏达电来说，他们看上的是S3两百多个专利的潜力。S3控告苹果如果11月最终判决确定，S3可以要求在美国禁止贩售iPhone、iPod和Mac等产品，或是宏达电可以把这个当成跟苹果在谈判桌上的筹码，降低未来可能要付出的权利金费用。

　　专利的潜力难以估计，如果回过头以成本来看，威盛和WTI对S3共注资约3.5亿美元，虽然S3仍是亏损，但宏达电只付了3亿美元，相比之下还在合理的范围内。

拖了十年才买？想把利器先藏在小公司

　　第三，王雪红深知S3的价值，为什么现在才卖给宏达电？ 威盛早在2001年收购S3，当时的目的，是为了整合威盛的处理器和芯片组的绘图技术。即使S3从威盛买入的第一年起就连年亏损，威盛还是持续砸钱，累计共投入近2亿美元。2005年，当威盛本身也亏损，无力再金援S3时，便由王雪红的投资公司WTI出面加码，最后WTI才成为S3持股约88％的大股东，威盛持股则降至12％。

　　2010年3月苹果控告宏达电侵权，同年5月宏达电除了在美国反击，同月月底S3也在美国控告苹果侵害4项专利。两者时间上的巧合，让市场会联想当时王雪红为了维护宏达电，把可用之兵都派上了战场。

　　看在专利权专家的眼中，为了打专利战，大公司把专利藏在小公司里面是有可能的，以防一开始就被对手看穿。

　　现在回头来看，S3一开始只拿4项（编按：其中两项后来初判胜诉）专利控告苹果，也颇有试水温的意思。初判胜诉，等于初步证实自己的实力，宏达电这时再收购S3，也出乎苹果意料。

　　宏达电买下S3 ，让王雪红为了迎战苹果专利诉讼案，酝酿了超过1年的前哨布局曝光。但不论宏达电与苹果专利战最后如何分晓，王雪红为了守护宏达电所做的安排，却使宏达电先赔上了千亿市值，也让她自己的无价信誉蒙上了阴影。（撰文：叶代芝，《商业周刊》）