展讯回归 中国半导体并购发展模式启程

　　展讯从美国纳斯达克退市，转身回国了。清华紫光最新公告显示，展讯通信有限公司已完成私有化，紫光收购展讯计划达到预期，顺利完成！

　　这个以手机芯片设计为主营业务的中国概念股公司，从纳斯达克退市前，年销售收入已突破10亿美元，这是中国首个闯入“十亿美元俱乐部”的手机芯片设计公司，也是世界第三大手机基带芯片供应商。

　　看中发展机遇，主动从纳斯达克退市

　　许多人对展讯不熟悉，但是，许多人的手机里很可能用的就是他们的芯片。

　　展讯是一家留学生企业，2001年在上海创立。2007年6月27日，展讯以“中国第一只3G概念股”的身份登陆纳斯达克，IPO首日市值19.8亿美元，成为中国第一个上市的芯片平台公司和市值最大的设计企业。

　　展讯2013年的销售额超过10亿美元，出货芯片量是3.5亿颗，简言之，全世界有3.5亿部手机使用展讯的芯片；与此同时，展讯的智能手机芯片出货量是1.2亿颗，两个出货量的数字在全世界均排在第三名。其客户从三星到华为，除了美国市场之外其他市场全都覆盖了。

　　在展讯董事长、首席执行官兼总裁李力游看来，展讯的回归就是一个简单的资本运作。去年7月12日，展讯管理层在拒绝了美国公司开出的高价收购谈判的情况下，做出重大决定：与国资控股的清华紫光集团达成私有化协议，收购总价约17.8亿美元。这一价格溢出了7.8亿美元，被视为业内最大的收购。

　　不过，展讯回归中国，最重要的原因不是对资本的追求，而是对中国所带来机会的重新审视。

　　李力游分析说，全球手机的制造第一是中国，中国本土手机消费也是全球第一。可是，中国到现在为止还没有一个强大的半导体设计公司。

　　手机中国联盟秘书长王艳辉说，半导体产业，特别是芯片的设计业，是中国的战略新兴产业，如果没有强大的设计公司，中国就只能成为半导体的代工基地，没有自己的芯片，中国的手机也将可能失去安全性。

　　此前，展讯70%以上的芯片都是出口国外，不到30%在中国本土市场销售。在李力游看来，随着中国经济发展，内部需求还将不断增长。“整个中国都在谈转型，大环境催生了我们这样的公司在中国成长壮大。我个人觉得，今后的几年，应该是在中国产生世界一流半导体设计公司的时候。”

　　对于芯片设计公司而言，10亿美元的销售收入是一个坎，如果不能快速的上一个台阶，做到每年20亿、30亿美元的销售收入，将会很快被竞争者超越。展讯的回归，就是要利用国内的众多有利条件，把中国的芯片设计业做强做大，让中国的手机真正拥有自己强大的“芯”。

　　私有化成新路，中国概念股回归或将升温

　　王艳辉谈道，展讯在业内已经很牛，但是，距离世界一流公司还有距离。中国的半导体产业要强大，展讯要成为世界最强的芯片设计公司，靠扶是扶不起来的，关键要靠“打”，在市场上“打拼”才能强大。而要参与激烈的竞争，资本市场的强力支持是重要因素。

　　但是，美国资本市场已不能满足展讯的需求。展讯生于中国，成长于中国，却在产品主力市场之外的资本市场上市，这对中国概念股公司不利，外国投资者与中国企业的沟通因为理解力不同，投资力度也大打折扣。

　　展讯公司创始人之一、华山资本管理合伙人陈大同坦言，半导体产业在美国已不是朝阳产业，当亚洲半导体产业兴起后，“硅谷”已没有硅了，资本市场不会给出太多的预期。美国也有一流的芯片设计公司，由于竞争关系，使展讯公司很难得到资本市场的追捧，这也是严重影响估值的原因。

　　与国内同一类型的芯片设计公司相比，展讯在手机芯片设计领域处于最前列，年销售收入比排名第二位的企业高出数亿美元，但是，展讯在纳斯达克的市盈率只有10倍，远不及在国内上市的同类企业。“芯片设计业竞争激烈，展讯要快速发展，要完成销售额从10亿美元到30亿美元的飞跃，这需要资本的强力支撑，纳斯达克10倍的市盈率远远不能满足展讯的需求。”王艳辉博士谈道。可以说，资本市场的导向，也促使半导体公司转移回国。

　　展讯此番私有化回国，也为中国概念股回归探索出了一条新路，中国概念股回归或将升温。

　　陈大同以为，如能在A股上市，有助于展讯开展进一步的收购，以强化展讯成为中国芯片龙头企业的地位，以更好地与国际大公司抗衡。

　　紫光的大手笔并购，有益于半导体产业上下游发展

　　半导体产业做大的一个有效途径是并购。半导体分析师顾文军以为，展讯的回归对行业的影响也是巨大的，随着它的回归，一股并购风潮将在业内展开，将引发中国集成电路产业的巨变。

　　去年11月11日，同是芯片设计公司的锐迪科微电子宣布，与清华紫光集团达成初步协议，后者将以总价约9.1亿美元收购锐迪科，从美国资本市场回归中国。这距离紫光以17.8亿美元收购展讯仅仅4个月。两个并购案一完成，紫光在国内成为半导体产业的领先者。

　　顾文军分析，有了展讯、锐迪科这两个在国内乃至世界领先的高新技术、芯片工程和产业创新平台后，紫光未来的想象空间无比巨大。可以预料这将会是大陆第一个市值过千亿人民币的芯片公司。

　　紫光震撼式的并购引发的连锁反应，短期会倒逼中国的芯片设计行业加速整合，中期会影响半导体的制造和封装等上游公司的整合，长期则会影响手机终端厂家。


　　这对于展讯的发展也是非常有益的。展讯本身已经成为芯片领域具有世界影响力和竞争力的重要公司，它首先推出世界上第一款40纳米的TD芯片，并且引进了三星等众多世界领先的品牌客户。现在，再加上紫光和锐迪科互补的帮助，整合后更会“如虎添翼”。

　　陈大同以为，中国的半导体产业过去都是孤立地发展，现在，展讯通过并购回归后给人启发，中国的半导体发展也能通过并购发展，而且国内对海外的并购有可能成为一种潮流。