英唐智控再买联合创泰股权 “外延”式整合待破利润大关

英唐智控3月18日晚间公告，公司为扩大核心产品的竞争力及开拓新的市场，最终实现公司战略规划目的，拟以全资孙公司华商龙收购联合创泰31.55%的股权（2017年已收购联合创泰48.45%的股份）。两次收购的股权合并后，华商龙控股将持有联合创泰80%的股权。

近几年，全球半导体产业并购蔚然成风，这股风潮不仅在IC设计端蔓延，更是席卷了元器件代理分销环节。尽管分销商的并购并不新鲜，国际巨头艾睿、安富利、大联大等都是通过不断并购增大体量成为了今天的“巨无霸”，但这种集中爆发的并购潮席卷本土分销仅限这一两年时间，主要以深圳华强、英唐智控、武汉力源、韦尔半导体、润欣科技等为代表。这些企业通过并购，已发展成本土营收排名TOP 10的分销企业。

本土分销加剧并购与整合，一是说明在半导体整体利润下滑、竞争加剧的背景下，本土分销不得不通过整合资源来降低成本，增强竞争力；二是半导体原厂不断调整代理线，本土分销必须整合有效资源，拓展新兴应用市场，增值自身实力以吸引原厂的青睐；三是随着互联网电商平台的崛起，分销渠道扁平化，信息透明化，原有的商业模式和游戏规则被摧毁，而通过并购整合甚至抱团上市，成为一条有效的重建商业模式的途径。

在此背景下，英唐智控发出一系列并购就不足为怪了。我们看到，通过这一系列的收购，英唐智控在技术型和资源型的产品线愈发丰富，从半导体材料到IC设计，从元器件分销到解决方案和电商平台，通过构建稳定的金字塔式产品结构形成了稳固的市场护城河。

那么，联合创泰是如何得到英唐智控的青睐的呢？编者了解到，联合创泰是全球第二大主控芯片品牌MTK和全球第二大存储器SK 海力士的供应商。目前，在国内电子元器件分销行业同时拥有MTK的主控芯片和SK 海力士及国际著名memory品牌的厂商，只有联合创泰一家。众所周知，主芯片和存储器是电子产品中的核心元器件，而凭借核心元器件与客户端建立的稳定关系为基础，能够迅速扩大电子元器件分销整体销售规模。通过本次收购，联合创泰一方面能够使英唐智控具备向大、中型客户提供一揽子产品配件的服务能力，增加公司在大、中型客户中的竞争力，另一方面通过公司优软商城的销售，能够吸引更多的中小型客户，有助于扩充公司优软商城的注册用户，增加平台的粘性。

就在英唐智控宣布收购联合创泰31.55%股权的次日，其又发布了2017年度董事会工作报告。报告显示，公司2017年实现营业收入739987.53万元，同比增加75.27%；营业利润20951.65万元，同比下降12.54%；归属于上市公司股东的净利润14300.32万元，同比下降29.01%。据编者了解，英唐智控利润下滑的原因，主要来自子公司产生的非经常性损益，以及本报告期研发投入、坏账计提、资金成本、场地费用、人员费用、业务分成等增加。上面这些数据，让业界看到了元器件分销正面临成本上升、利润低下带来的生存挑战，所以，良好的营收表现并不能让分销商真正兴奋，利润的快速增长才是王道。

总的来看，强势的资源类产品线及优质客户确定了联合创泰在行业内的地位和优势，增加了联合创泰的有益价值，也让英唐智控如获至宝。不过编者也发现，英唐智控90%的业务来自毛利率日渐低下的元器件分销行业，而利润回报更高的物联网和生活家电智能控制产品，英唐智控似乎并没有“精心栽培”的打算，从这一层面来看，虽然通过并购获得了业务规模和营收的大幅增长，但提升利润依然是其首要思考的问题，或许重新调整营收结构比例会是有效的举措。