2011年上游蓝宝石衬底产能如期扩张

公司点评：达进精电(3.71,0.18,5.10%,经济通实时行情)签署LED 路灯供应协议。公司今日发布公告，与江苏省邗江交通建设工程有限公司签订LED 产品供应协议。根据协议，公司将提供4600 盏LED 路灯，总代价约为RMB60m，预期将于1Q2012 交付，路灯将建于江苏省高邮市。我们认为公司LED 路灯业务发展顺利，维持公司的盈利预测以及HK$4.65 的目标价，维持“买入”评级。

　　上游蓝宝石衬底将如期扩产

    (1) 据Digitimes统计，2011年LED上游蓝宝石衬底供应商对行业需求保持乐观，全球前7 大蓝宝石衬底供应商纷纷增加产能，预计较2010 年增加1 倍左右（如图表一所示）。(2) 这验证了我们2010 年11 月29 日年度策略报告中关于“伴随蓝宝石衬底未来新增产能的逐步释放……蓝宝石价格将回落至正常水平”的判断。(3) 我们认为，这将有效缓解2010 年因蓝宝石衬底供应紧张造成的成本压力，预计蓝宝石衬底价格将开始进入下行通道。

　　芯片价格下降趋势不变。(1) 根据LEDinside统计，LED芯片价格下降趋势不变，其中高亮度LED 芯片价格下降显著，主流100-120lm 芯片价格于4Q2010 下降幅度达12%（如图表二所示）。(2) 我们认为，上游芯片产品价格的下行有利于降低每流明LED 照明成本，缩短LED 产品与传统照明产品的价差，成本瓶颈效应逐步得到改善，加快LED 下游应用的普及速度。

　　维持光电行业“领先”评级。我们维持“十二五是LED 产业高速发展的五年”的判断，继续看好外延片与芯片上游\液晶电视\液晶显示器\路灯\车用照明\户外与商照等细分市场，维持行业的“领先”评级，维持达进精电(4.08,-0.07,-1.69%,经济通实时行情)\真明丽(3.98,-0.02,-0.50%,经济通实时行情)\雷士照明三家公司的“买入”评级。