利亚德上市 暗战“封装”前景难明
据相关报道：主营LED的利亚德光电股份有限公司(下称利亚德)，将于3月5日开始网上申购。利亚德从外资变身为内资民营身份，一直伴随着股权“游戏”、创投突击入股等质疑。除此之外，作为一家LED显示应用领域的公司，利亚德却将上市募投资金投向LED封装生产线这个非主业项目，在当前LED激烈竞争、行业暗淡的背景下，募投项目前景难明。
两次股权转让 外资“巧”变内资
资料显示，利亚德的前身是北京利亚德电子科技有限公司，该公司成立于1995年8月21日，是由美国阿莫瑞森公司(AMERISUN CORP.)出资设立的外商投资企业。
值得注意的是，利亚德董事长兼总经理李军是阿莫瑞森的控股股东和实际控制人，而公司主营业务为股权投资，在利亚德招股前，阿莫瑞森仅作为持股公司存在，未从事具体生产经营活动。
2009年5月，公司开始了首次股权转让，但这次股权转让并未改变公司外资企业的身份。阿莫瑞森将其持有的利亚德股权转让给了香港亮彩有限公司。
2010年，利亚德有限计划在境内A股市场首次公开发行股票并在创业板上市，因此对公司的股权结构进行了调整。2010年10月，香港亮彩将其持有的利亚德股权全部转让给李军、谭连起、崔新梅、王英囡等10名境内自然人。至此，利亚德的身份变更为内资民营企业。
更让人揣测的是，利亚德有限在保持15年之久的外资身份后，却恰恰在2010年12月1日外资企业“超国民待遇”终结之日前两个月成功变身为内资企业，实在颇为巧合。与此同时，这也正是为在境内上市铺平道路的一步棋。
招股说明书还显示，李军除了利亚德光电的控股股东和实际控制人身份外，还直接持有北京亚讯银达信息技术有限公司100%的股权、北京利亚德联合广告有限公司60%的股权、美国阿莫瑞森公司95%的股权以及DIGITAL BRILLIANT LIMITED 75.5%的股权，并通过DIGITAL BRILLIANT LIMITED间接控制香港亮彩有限公司99.99%的股权。让人匪夷所思的是，这些公司均未从事具体生产活动，而且在利亚德光电上市前夕，均被注销。
复星创投突击入股 或涉利益输送
“变身”内资企业的利亚德，在2010年12月将注册资本由6535万元增至7500万元，上海复星产业投资等三家机构以及复星创投的三名高管唐斌、谷茹、陈华进入。此事件，将这家准上市公司推向了“利益输送”的舆论漩涡。
招股书显示，上述企业及个人以5.9元/股认购公司股份。增资完成后，上海复星持有570万股，为第二大股东，上市后市值有望达到1.197亿元。谷茹、陈华、唐斌分别持有利亚德13.6万股、9.6万股、6.8万股，市值分别可达到285.6万元、201.6万元、142.8万元。
有投资者质疑，在此次增资中，上海复星的高管获取股份的情况涉嫌利益输送。近日，又有媒体报道称，“任复星集团创业投资管理有限公司总裁的陈水清在业务中有违法现象”，这让投资者对利亚德的信任程度进一步降低。
需要留意的是，现年37岁的谷茹不仅是利亚德的董事，资料显示，谷茹曾任职于中信证券、招商证券、天一证券，现任复星凯雷(上海)股权投资管理有限公司联席总裁。
暗战“封装”前景难明 行业遇“寒冬”考验
招股书显示，本次上市募集资金投资项目中，利亚德将通过LED应用产业园建设项目投资建设LED封装生产线。本项目实施后，封装LED器件将主要用于满足公司LED应用产品的自用需求。
但是招股书中提及利亚德的主营业务，是一家专业从事LED应用产品研发、设计、生产、销售的企业，且公司自设立以来主营业务未发生改变。但是此次募资并非用在LED应用上，而是建设LED封装生产线。
LED芯片的封装以及各类LED显示、照明、背光产品的生产和应用都属LED产业链的下游，但封装与应用却并非一个概念，利亚德主要是在LED显示屏应用方面的技术沉淀，而并不是芯片封装领域。
且招股书中提及，本次募集资金投资项目实施前，本公司尚未从事LED封装器件的生产业务，公司LED封装器件生产线是否能够如期投产、器件质量是否能够达到LED应用产品的生产要求等均具有一定的不确定性。
LED显示屏作为国内最早也是最为成熟的LED应用领域之一，目前正处于市场“严寒期”。由于今年以来受到美国经济以及欧债危机的影响，全球LED显示屏的平均利润较去年下降幅度明显，其中国外企业下降了10%，国内企业更是下降了15%以上。
利亚德招股说明书显示，报告期内，公司主营业务收入主要来源于LED全彩显示屏产品的销售收入，2008年度、2009年度、2010年度和2011年1?6月，实现销售收入占主营业务收入的比重逐年上升。相比此前已经上市的同领域企业，利亚德营收过于倚重显示屏业务。
而在应收账款方面，利亚德2008年末、2009年末、2010年末和2011年6月末，应收账款净额分别为4478.96万元、5247.72万元、9560.45万元和9572.21万元，占当期流动资产比例分别为21.82%、18.98%、22.19%和21.53%。同时由于显示屏行业的特点决定了公司对流动资金需求量较大的特性，截至2011年6月30日，利亚德资产负债率达到44.11%。
有业内人士表示，利亚德面临着尽快转型升级的难题，而上市或成了其为了扩大规模而快速‘圈钱’的救命稻草。
但是多年来专注于LED显示屏应用领域的利亚德，在公司无技术沉淀、行业无较高毛利的情况下，何以在LED封装领域里分羹，是考验其上市后的一大难题。