洲明科技：LED显示屏业务名列三甲

    LED显示屏业务国内领先。洲明科技目前产品主要分为led高清节能全彩显示屏和LED节能照明两大系列，其中2009年公司的LED显示屏产品出货量与销售额位居国内前三位，完成过“建国六十周年庆典天安门广场大型显示屏”及“青岛天幕城”等具有影响力的项目。LED显示屏业务在收入中的占比达到90%以上。2008年公司进入LED照明领域，发展迅速。 
　　行业成长性情况。根据相关机构统计我国LED显示屏市场将保持20%以上的增长速度，但行业进入门槛较低，未来行业竞争有加剧的趋势，公司产品面临一定的降价风险。LED照明成本目前仍高于白炽灯、节能灯等产品，但随着LED照明成本下降，将逐步成为主流照明产品，市场空间巨大。 
　　收入和利润增速较快。2008-2010年度，公司销售收入分别为2.37亿元、3.13亿元和5.01亿元，收入年复合增长率为45.41%；净利润分别为1658万元、3011万元和5602万元，复合增长率为83.83%。 
　　毛利率水平略低于行业内可比公司。过去三年综合毛利率分别为17.21%、22.51%和24.94%，毛利率略低于行业内同比公司。市场规模快速扩张及竞争加剧仍有可能使产品价格进一步下降，使公司面临盈利水平下降的风险。 
　　募投项目分析。公司募集资金用于高端LED显示屏项目扩建、LED照明产品扩建、研发中心及营销体系相关配套升级等四个项目。项目达产后，LED显示屏产品产能将提高10万平方米/年、路灯5.5万个/年、球泡灯10万个/年。 
　　盈利预测与投资建议。预计2011~2013年EPS分别为1.12元、1.46元、1.82元，发行价对应未来三年动态PE分别为17×、13×和10×，估值水平较低，公司有一定成长性，建议谨慎申购，给予目标价22.4元，对应2011年20倍PE。