2012年LED产业链发展趋势

2012年LED产业链发展趋势

       其中，技术实力决定了产品品质，而规模效应决定了产品成本。从这个意义来说，三安光电及德豪润达无疑具有明显的规模效应及成本优势。而其中受益最为直接，产能释放最早，客户开拓情况最好的芯片企业无疑是龙头三安光电。根据我们对下游客户的调研情况，国内封装企业对三安芯片产品接受度普遍提高，公司产能利用率回升明显，值得重点关注。

       中游封装受益直接，关注客户开拓及产能扩张情况

       LED封装环节设备及制造流程标准化程度高，厂商投资规模普遍较小，技术要求低，因此封装领域的厂商数量众多。封装企业一般订单能见度较低，仅为1-3个月左右，产品交付也一般在3个月左右，因此企业业绩受行业景气影响直接，也较为明显。2011年LED产能过剩首先发生在封装领域，相关公司毛利率都出现明显下滑。

       相对于外延和芯片产业，中国大陆的LED封装业最具竞争力、最具规模，技术水平也最接近国际先进水平。目前国外LED企业纷纷进入国内设厂，中国LED封装业形成了一定的产业规模，已成为世界重要的中低端LED封装生产基地。我们认为，封装领域的壁垒主要体现在对各种应用产品封装经验的积累，有良好市场口碑和制造经验的公司更能够得到下游客户的认可。近期行业景气回暖，封装公司受益直接，产能利用率普遍提升。正如我们之前的分析，LED照明行业将在12年开始进入大规模爆发期。我们认为对于有着照明封装经验的厂商而言，目前是快速扩大产能的最好时机，不仅可以享受新产品普及初期的高毛利率，还能建立起规模壁垒和客户壁垒。从我们在产业链的调研了解到，不少去年及今年新加入的封装厂在当前景气回升的态势中生存状态依然不佳，上下游供应链更倾向于选择有规模和品牌优势的封装企业；行业调整后整合带来的集聚效应正在迅速发酵。

       我们看好在白光领域有深厚积累的鸿利光电，公司扩产态度积极，今年产能将有3倍以上的增长。同时，也看好商业模式领先的勤上光电，公司拥有良好的政府资源，有望率先受益于行业未来可能的推动政策。

       下游格局混乱，看好传统品牌及渠道优势的传统节能灯厂商

       LED行业下游主要有显示、背光、汽车照明和通用照明等。由于LED产业链从上游到下游进入门槛逐渐降低，导致了LED下游中小企业数量众多，格局混乱。据统计，我国半导体照明生产企业超过3000家，其中70%集中于产业的下游。各企业之间同质化严重，缺乏核心技术，依靠价格战进行低层次的竞争。

       展望未来，我们认为照明是LED下游应用中最有前途的领域。而要在LED照明中占据一席之地，最有优势的还是在节能灯领域已经占据了品牌及渠道制高点的传统灯具厂商。我们认为阳光照明在LED领域布局长远，积累深厚，有望在未来的竞争中率先脱颖而出。