国泰君安：达进半导体照明业务将是新增长动力

国泰君安：达进半导体照明业务将是新增长动力

　　国泰君安表示，达进精电正处在由PCB业务转向LED业务的转折点。于2010年之前，公司主要提供各种类的PCB板。公司2010年起涉足LED业务。2010年4月，达进精电与“东方光电股份有限公司”合资成立 “达进东方”在中国境内制造、销售与安装LED路灯。公司从2009年起开始获得若干政府路灯建设工程合同，包括扬州、成都、佛山、兰州、天津、郑州和连云港。

　　PCB行业相对成熟，而LED照明行业预计将快速成长。该行预计2011年全球PCB行业增速将在15%左右。根据Digitimes的预测，2009-2013年间，全球高亮度LED行业的市场辨模将以32%的复合增速增长，并于2013年达到200亿美元的规模。该行认为“十城万盏”和“千里十万”等扶持政策将会是中国2010-2012年间LED路灯需求的主要来源。

　　首次给予“买入”评级，目标价设为5.00港元。基于现有的LED工程计划，该行预计公司在FY10-12年间的利润将录得显着增长，并且预计FY10-12的EPS复合增长率将达到79.5%.该行对公司的目标价设在5.00港元，相当于19.8倍的11年PER和13.9倍的12年PER.该行给出的目标价，1）相当于LED业务的22倍11年PE与PCB业务的16倍11年PE的加权平均； 2）与该行使用DCF估值方法预测的11年每股估值一致； 3）相当于0.53倍的10-12财年的市盈增长率。该行首次给予公司“买入”评级。