南科(2408):DRAM荣景可期 未来一季乐观

来源:联合理财网 作者: 时间:2006-06-15 17:13

     (华强电子世界网讯)南科目前无新产能开出,今年产能的成长完全倚靠转投资的华亚半导体。由于华亚目前投片已达满载,Bit Growth全靠良率的提升,加上近期DDR II价格走滑和汇率影响,导致南科五月份营收只有57亿元(MoM-0.27%),相较其它厂商表现较为平淡。
    
     受到淡季影响,DDR II合约价六月下旬预估要再降5~10%,七月上旬可望止稳。目前DDR II的封测成本、报价和毛利率和 DDR相当,所以第三季在AMD AM2新的平台带动下,将加速DDR和DDR II的世代交替,并带动DDR II价格在七月后反弹。
    
     展望下半年,由于DRAM近几年资本支出受NAND Flash排挤,导致Bit Growth维持在45~55%之间,加上VISTA的升级效应,预估DRAM在容量规格的提升之下,下半年需求将大幅成长,在供需渐渐吃紧之下,下半年DRAM荣景可期。
    
     研究员预估南科2006年营收686亿元(YoY+37.9%),税前盈余114.79亿元(YoY+251%),税后盈余91亿元,EPS为2.4元。目前南科景气位置处于好转期,鉴于下半年景气乐观,对未来三个月股价看法由中立转乐观。 
    
    

投资重点:

    
     南科五月营收57亿元(MoM-0.27%,YoY+74.85%),表现平淡
    
     南科五月份受DDR II下跌影响,ASP只较上月增加0.4%,产出MoM+2.3%;南科五月由于集中在月底出货,导致汇率抵销产能增加的部分,自结营收57.35亿元(MoM-0.27%,YoY+74.85%)。南科目前无新产能开出,今年产能的成长完全倚靠转投资的华亚半导体。由于华亚目前投片已达满载,下半年的Bit Growth全靠转90奈米的进度和良率的提升,加上近期DDR II价格走滑和汇率影响,导致南科五月营收相较其它厂商表现较为平淡。南科六月的产能增加幅度约5%,但是受到工作天数减少和DDR II合约价下滑的影响,预估下个月的营收较五月再度下滑。
    
     南科目前两座八吋厂合计月产能达7.3万片,其中80%产能以标准型DRAM为主,大都已顺利转至0.11微米制程,而剩余产能分配给Foundry和利基型Dram。华亚方面,现在月产程已达6.2万片,正积极导入90奈米制程,第一季约有10~15%的产能已导入90奈米,公司规划第二季要将12吋厂产能完全导入90奈米。
    
     研究员认为华亚投片和制程转换进度符合预期,所以在南科三厂投产以前,产能要再往上大幅提升的空间不大,研究员预估南科今年的Bit Growth约40%,华亚为80%。展望下半年,由于南科的12吋厂要明年4Q才开始量产,华亚的第二座12吋厂今年也无法量产,导致下半年南科集团的营收将缓步增加,无法像同业一样呈现跳跃式成长,但是因产出的增加,获利将持续改善。
    
     南科第一季毛利率约24%,第二季虽然DDR II价格走弱,但是DDR价格的上涨和产出持续增加,预估南科第二季毛利率可望向上提升,较第一季为佳。
    
     预估六月DDR II合约报价将持续下跌5~10%,目前DDR II和DDR价格差距拉小
    
     英鼎科技统计资料显示,2006年六月上旬DDR II合约价下跌2.77%,达4.68美元,符合投顾预期。目前受到淡季影响,预估DDR II合约价六月下旬要再降5~10%,七月上旬可望止稳。目前DDR II的封测成本、报价和毛利率和 DDR相当,所以第三季在AMD AM2新的平台带动下,将加速DDR和DDR II的世代交替,并带动DDR II价格在七月后反弹。
    
     短期内,因DDR受到DDR II的产能排挤,导致价格维持强势,以合约价而言,和DDR II 533的价差只有0.05美元,所以DDR比重较高的公司,近期不论是股价或是营收都维持强势。不过长远来看,DDR II的价格已和DDR相当,封测成本也同样在0.7~0.8美元之间,将增加制造商和OEM厂全面采用DDR II的诱因,所以DDR II正式取代DDR的趋势已可确立,预计第三季DDR II占整体需求比重可望达65%
    
     下半年供需渐渐吃紧,如有厂商在制程转程转换出现不顺将导致DRAM价格上扬
    
     下半年供给部分,由于DRAM近几年资本支出受NAND Flash排挤,导致Bit Growth维持在45~55%之间,加上VISTA的升级效应,预估DRAM在容量规格的提升之下,下半年需求将大幅成长,在供需渐渐吃紧之下,下半年DRAM荣景可期。
    
     研究员预估南科2006年营收686亿元(YoY+37.9%),税前盈余114.79亿元(YoY+251%),税后盈余91亿元,EPS为2.4元。目前公司景气位置处于好转期,鉴于下半年景气乐观,对未来三个月股价看法由中立转乐观。
    
(编辑 吴欣)

    
    
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