行业评级及投资建议：对国内LED产业而言，产品结构与客户结构与LED电视背光关联度较小，营收波动性小于台湾产业链，但仍面临传统的全彩显示屏、家电等应用需求放缓、产能供过于求的隐患。积极布局LED照明市场的战略方向已经在多数LED企业中达成了共识，国内企业在成本上具备优势，但技术和专利上仍落后于国外及台湾企业，能否在照明市场变局中提升市占率与竞争力，是未来国内LED行业成败的关键对于LED产业投资策略，我们认为当前可以重点关注LED照明应用和具有品牌优势的高质量芯片等领域，我们维持对LED子行业“推荐”的投资评级，维持阳光照明的“推荐”投资评级。（兴业证券研发中心）
广发证券：LED照明行业深度研究
全球白炽灯巨大替代市场即将开启2009-2012年全球照明产值年复合增长率预计将达到13.9%.2010年928亿美元的全球照明市场规模几乎是整个LED产业的10倍。全球白炽灯禁产禁用所引发的替代照明将会为节能灯和LED等创造庞大的市场需求。稀土涨价成为节能灯替代之痛今年以来稀土荧光粉价格上涨近十倍，节能灯生产成本也随之提高。三基色荧光粉是节能灯的主要原料，在三基色荧光粉涨价前，年初荧光粉在节能灯中成本中只占10%左右，目前所占成本比重上升到将近60%.为应对成本飞速上涨的巨大压力，节能灯企业不断调高产品价格，并加快向LED照明转型。与此同时，LED灯具产品价格在快速下降。
LED产业政策日趋完善LED照明产业作为节能环保的新兴产业，一直深受国家重视，半导体照明“十二五”规划9月份即将出台。同时随着LED产品国家标准的出台，部分LED产品今年有望纳入享受到财政补贴，工业照明、商业照明可能大范围启动。
盈利预测与投资建议LED照明行业首选标的为鸿利光电等具备转型基础的传统照明企业。风险提示一是行业景气度低于预期，二是政策性风险。（广发证券研究中心）
申银万国：LED照明时代来临
LED照度成本与荧光灯的差距已在5倍以内。每瓦成本仍10倍于荧光灯等常用高效光源，但是，由于LED的单向光源特性、细致的产品设计以及高效率驱动电路，其照度成本在5倍以内。而照度对应的是在特定区域的流明数，是用户真正关心的指标。每瓦成本和照度成本的差异的意义在于，LED灯将较荧光灯等有大约50%的节电效果。
目前冷白光LED灯在非居民照明领域已经具有经济性。考虑节电效果的测算表明LED灯使用约10000小时可以收回成本，而产品寿命其实已经显着超越这个水平。为了考虑时间价值的影响，我们采用20%的贴现率，仍发现目前价格下，10小时/天，250天/年的使用场合已经具有正的经济价值，这将包括大部分非居民照明应用。
海量的LED市场，LED照明涉及芯片、封装、导热材料、导光增透材料、驱动器等不同领域。全球电力消费有约20%是照明，LED照明将节省超过一半的电力消耗，这是LED的潜在市场容量。
后端的封装与应用是2011年更值得关注的领域，因为，芯片供应环节包括芯片价格下降，并将触发照明应用预期；LED照明芯片目前只占整灯价格的15%左右，巨大的产品附加值是在后段制造和渠道环节；与之前TV背光市场中国企业难以切入不同，全球照明制造能力已经集中在中国，中国企业必将成为主导力量。重点关注国星光电、浙江阳光，关注福晶科技。
芯片领域重点关注士兰微、长城开发。尽管短期LED照明芯片价格处于下降通道，但照明需求将最终改善供需格局。士兰微显示芯片较少受到跌价影响，其蓝绿光芯片属于国内一流水平；长城开发具备大规模制造的管理能力，在晶圆和亿光的支持下可望成为一流的上下游一体化厂商。（申银万国证券研究所）
申银万国：LED照明已处于启动的临界状态
通过对包括雷士照明、国星光电、真明丽和佛山照明在内LED照明产业链的调研，我们再次确认了之前的观点：LED照明应用已处于启动的临界状态。
在调研中我们了解到LED18瓦日光灯出厂价约200元，可以替代36瓦实际功耗40瓦的日光灯（T8），节电效果超过50%;产品寿命20000-30000小时。
目前LED照明产品的出厂价和零售价格有一定的差别，我们估计商用将是以大公司客户为先导的，其价格高于出厂价格但是又低于终端渠道的零售价格，预计是在出厂价基础之上上浮20-30%.以上述价格计算，11小时/天，250天/年的商业照明领域具有经济性（采用20%折现率，20000小时寿命）
照明企业积极介入。传统照明企业或已经进入，或正在进入LED照明，业界对LED照明的前景反馈是正面和积极的，我们预计2011年上半年属于LED照明的宣传和导入期，LED照明应用的大规模兴起，只差一把火而已。
上下游企业的积极扩产将为LED照明产业带来规模效应。成本有望进一步降低，预计2011年底LED灯照度成本将较目前下降30-40%.
新技术层出不穷，成本下降有超预期可能。在调研过程中，我们看到各家企业都在积极开发新技术，新产品，在芯片，封装，散热等领域都有不同解决方案的推出，隐含明年成本下降幅度有超预期的可能。
潜在催化剂：LED照明示范工程开始，将加深用户体验，建立用户对LED照明应用的信心，国家补贴政策可以预期；国家标准的颁布可以方便对于产品技术水平的衡量与标识；2011年上半年LED灯与节能灯间的价差加速拉近。
LED照明的A股核心组合：国星光电/浙江阳光，士兰微也已经具有吸引力。（申银万国证券研究所）
 
