联华电子及台积电营收下跌 中芯国际逆势增长

　　中芯国际第三季度，得益于当季硅片出货量环比增长5.4%至每月平均77.12万片，营收按季增长4.3%至5.699亿美元，高于管理层1%-3 %的增长指引。中芯自主研发的95nm多晶硅导体超低漏电技术，实现了8 吋制造技术下逻辑芯片集成度的成倍提高，亦使产品更具竞争力。最终，当季公司实现净利0.83亿美元，按季增加7.8%。

　　还值一提的是，中国客户在第三季贡献总收入的47.9%。作为国内领先的代工厂，预计中芯将持续受益于内地需求的增长，中国收入贡献将从2012年的37%增加至2015近50%的水平，相当于收入年化复合增长20%以上。

　　第4季度是半导体行业的相对淡季，联华电子及台积电等预期营收将录得中高单位数跌幅，不过，中芯预计营收将环比增长3%-6%，毛利率为28%- 30%。首先，营收增长受惠于28nm制程的推动，其次，除了深圳8寸晶圆厂外，北京的12 英吋新厂也将于四季度投产，将不断提升公司产能。而且，随着深圳新工厂电源管理单元和指纹传感器快速上量，公司还有望夺取竞争对手市场份额。

　　中芯已于第三季开始确认28纳米制程的收入，管理层预期2016年第四季其有望贡献两位数的收入百分比。28nm 目前是晶圆代工领域最热门的工艺，内地制造首度应用于主流智能手机，预示着工艺的成熟及应用范围的拓展。新工艺尽管短期负面影响毛率，但未来其收入贡献将 稳步提升，将成长为公司的主要成长点。

　　尽管行业低迷，但强劲的收入和利润率或令中芯国际于2015年业绩创新高，明显优于同业。 2016年折旧增加拖累毛利率，但先进制程及产能扩充对收入的贡献有望为公司带来业绩保障。有市场人士给予其对应15年每股账面价值1.2倍的估值水平， 目标价为0.92港元，为“买入”评级。

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