台积电晶圆报废影响有限 期待逻辑逐季向上

　　近期，台积电南科14B厂因光阻剂瑕疵报废晶圆扩大至接近10万片，影响2019年Q1营收减少5.5亿美元。

　　台积电晶圆14B厂生产的12/16nm制程晶圆有良率异常的现象，经追查后发现，事故原因来自一家化学原料供应商的一批光阻原料中某特定成分因被处理的方式与过去有异，导致光阻液中产生异质的聚合物，对晶圆14B厂生产的12/16纳米晶圆产生了不良影响。为确保出货予客户的晶圆质量，台积电决定报废的晶圆数量远超先前评估的1万片左右，达到接近10万片。这使得台积电不得不下修2019年Q1的营收，预计营收减少约5.5亿美元，毛利率减少2.6个百分点，营业利益率减少3.2个百分点，EPS减少新台币0.42元。

　　不过，台积电声称第1季报废的晶圆将于第2季补足，由此将贡献第2季营收增加约5.5亿美元，毛利率增加1.5个百分点，营业利益率增加2.1个百分点，EPS增加新台币0.34元。此外，台积电目前已采取行动，将部分2季度的产品提前投产，且受益于一些新增需求，预计首季营收将增加约2.3亿美元。

　　整体而言，第1季财测下修后，营收将介于70亿~71亿美元间，毛利率在41~43%之间，营业利润率为29~31%。先前其法说会则是预估营收约73亿~74亿美元，毛利率介于43~45%之间，营业利润率为31~33%。

　　根据产业信息，其主要光阻剂供货商应该也表达承诺给予巨额赔偿，支撑台积电做出这项重大决定，但有关赔偿问题，台积电则未披露。

　　总体来看，光阻剂瑕疵导致的晶圆报废，对台积电营运影响有限：光阻剂瑕疵报废的晶圆数虽然超出了预期，但由于台积电已经及时采取了补救措施，仅影响2019年Q1营收下调3亿美元左右，下调比例在4%左右。而第1季报废的晶圆将于第2季补足，增厚2季度的营收和利润。因此全年来看，对台积电整体的营运影响有限，而目前最大的影响可能就在于使得台积电1季度的淡季更淡。

　　2019年Q1台积电淡季更淡：由于全球半导体景气反转，台积电在法说会中预期2019年Q1营收约73~74亿美元，环比减少21.28%~22.34%，同比减少12.5%-13.7%。主要因苹果新机A12芯片订单缩减，冲击7nm产能利用率，以及比特币订单大幅萎缩。

　　台积电晶圆报废最大影响的可能是客户新品上市的时间：台积电虽已宣布此次事件损失的晶圆将在下季补回，但这意味着客户端原本该在既定时间取得的晶圆，将往后延迟。目前，在南科14B厂的月产能为十万片，主要投片客户为使用16nm和12nm制程的，包括英伟达、联发科、海思和赛灵思等重量级客户，涉及绘图芯片、手机芯片等。其中英伟达的投片量最大，超过上万片。

　　台积电营运有望逐季向上，全年营收有望实现同比持平以上：展望2019年Q2，随着非苹果阵营手机客户新机的面市，高通、华为旗下海思等订单略微回升，加上AMD的7nm新品及NVIDIA多款GPU陆续开卖，台积电第2季营收同比跌幅有机会收敛。下半年，随着7月起苹果新机启动拉货，7nm产能利用率、良率全面拉升，下半年整体营收、获利表现可望大幅弹升。展望全年，2019年虽然挖矿机订单大幅萎缩，但台积电全年营收仍有机会实现同比持平以上。

　　总之，此次台积电晶圆报废事件，将会影响2019年Q1淡季更淡，以及可能对英伟达和海思等重要客户新品上市时间产生一定的影响。但整体来看，对全年的影响有限。以台积电为首的逻辑电路行业最大的挑战还是在于智能手机创新瓶颈导致的销量萎靡，行业库存虽然去到底，但迟迟未出现补库存的动力。而手机的回温、新兴的AI/5G等则有希望扮演这样的补库存动力，建议重点关注两大重要关键时点：一是新兴的AI/5G对行业开始有明显拉动时，二是手机下半年旺季开始有明显回温时。

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