混改引入TCL科技中环股份迈上增效快车道

日前，中环股份发布2020年年报。报告期内，中环半导体实现营业收入190.6亿，同比增长12.8%；净利润14.8亿，同比增长17.0%；归属于上市公司股东净利润10.9亿，同比增长20.5%；经营性净现金流28.6亿，公司运营效率与经营质量持续改善，全面完成年度预算目标。值得关注的是，这是中环股份混改引入TCL科技后发布的首份年度业绩报告。

天津中环半导体股份有限公司前身为1958年成立的天津市半导体材料厂和 1969年组建的天津市第三半导体器件厂，2004年完成股份制改造，2007年4月在深圳证券交易所上市。2020年，中环股份控股股东中环集团开展国有企业混合所有制改革，TCL科技斥资超百亿元摘牌收购其100％股权。

一家是天津老牌国企，另一家是体制改革经验丰富的的广东民企，一南一北两家大企业的成功混改，为各自的内生增长和上下游延伸注入强劲动力，也为新一代国企混改提供了极具示范意义的最新案例。

业绩符合预期 混改初显成效

2020年，中环股份半导体光伏新能源产业实现营业收入173.6亿，同比增长12.4%。半导体材料产业实现营业收入15.2亿，同比增长22.7%。年报透露，中环率先开发的G12单晶硅和硅片，产品技术优势明显，得到行业客户认可，210产业生态联盟基本形成。2020年第四季度，公司在G12硅片市场占有率已超过99%。至2020年末，中环单晶总产能55GW，其中G12产能占比已达40%。

中环股份表示，2020年公司运营效率与经营质量持续改善，全面完成年度预算目标，主要因素在于行业市场景气度提升、研发创新成果显著、天津DW智慧工厂制造效率提升、G12产业链上下游扩张超出预期等。此外，企业改制完成后，公司战略方向清晰，组织团队充满活力；经营观念获得更新，产业布局优化，强长板补短板；经营提质增效，竞争力全面提升，业务发展加快。

作为国企，中环股份过去的资金主要来源于银行，财务费用缺乏灵活性。去年7月TCL科技入股中环股份后，民营资本及更强的产业力量引入，更加市场化和更灵活的决策机制随之而来。TCL科技发挥其金融及产业投资平台优势，支持中环股份进行资本结构优化，其资产运营效率和盈利能力进而得到相应提高。TCL科技董事长李东生当时指出，中环股份硅片业务与TCL的面板业务同属于资金、技术密集的长周期行业，材料供应商也有一定重合，能够相互赋能。

去年底，中环股份总经理沈浩平在《致中环人的一封信》中提到，公司在完成混改的大背景下将发挥民营机制的优势，以最优的组织型态面对市场化竞争，满足未来高质量发展战略的推进。变革后，公司整体经营管理效率有望持续优化，相较于过往的经营效率迎来正面向上的新预期。

随着新的体制和机制优势初步显现，混改后中环股份的市场表现也相应攀升，其在光伏新能源以及大尺寸硅片领域的发展活力也受到激发，加之政策及行业利好消息的综合影响，中环股份股价在2020年上涨超过100%，达116.47%，成交额高达4454.95亿元。

2020年业绩发布后，中金公司、光大证券、华泰证券等多家券商机构给出中环股份“买入”评级，申万宏源、国盛证券等也给出“增持”评级。综合券商观点，TCL科技入主后，通过强大的资金、管理优势、产投联动能力赋能中环股份，加速业务扩张技术商业化转换效率，使其在光伏及半导体材料及功率半导体器件领域持续快速增长。此外，随着公司在财务费用管控、供应链管理、运营模式转变等的持续改善，业绩空间有望进一步释放。

经营预期向上 混改实现双赢

在国家“碳中和”及“十四五”规划的持续推进下，光伏产业迎来持续发展机遇。2021年3月18日，宁夏中环光伏材料有限公司50GW（G12/210硅片）太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目在银川正式开工。沈浩平表示，210硅片在光伏产业的应用实现了行业的“蛙跳式创新”，这也是中环股份敢于在做银川开设上述项目的决心和依据。

近年来，市场对G12硅片的接受度不断提升，随着中环股份定增及混改落地，公司运营效率提升，在上下游适配及协同问题上亦获助力，210硅片得到加速普及，规模化生产实现在望。

伴随政策及行业利好，混改以来，TCL科技及其子公司多次增持中环股份，可见其对中环股份的未来增长信心十足。3月17日，TCL科技再发公告宣布其全资子公司天津中环电子信息集团有限公司增持中环半导体股份，增持完成后，公司共持有中环半导体股份占中环半导体总股份数的29.80%。TCL科技表示，这是基于中国在半导体光伏领域已经建立的竞争优势和半导体材料领域面临的发展机遇，以及对新能源和半导体产业发展前景的长期看好。

TCL科技还在公告中透露了对中环股份接下来的支持策略。包括将发挥品牌和市场影响力，在新能源领域积极开拓能源客户组件集采、电站开发业务；通过导入半导体材料和器件领域的生态圈资源加快产品认证速度；依托TCL全球化在地业务体系，赋能并加速中环半导体全球业务布局和行业地位提升。

对TCL科技而言，入主中环股份也令集团在光伏及半导体硅片、显示半导体、功率半导体三大领域进一步实现了协同发展和双赢局面。通过混改，TCL科技借助中环在硅片领域积累的雄厚实力以及智造优势，完善了集团在半导体显示领域的战略储备及产业链，同时，中环具有业内领先的工业4.0实力，可对TCL形成强有力的补充，集团的半导体材料核心竞争力迅速形成。

多重利好下，3月18日，中环股份录得涨停，截至当日收盘，股价站上30.02元历史高位。同日，TCL科技收盘股价亦维持10.07高位。

据悉，随着TCL天津北方总部的设立，TCL还将对中环投入60亿元，并与天津海河产业基金共同发起设立100亿科技发展基金，推动聚集一批新型制造服务企业。中环发展将由此得到更大助力，半导体产业国产化进程或将得到加速推动。

多家市场机构预测，中环股份今年市值有望超过1300亿元。截至3月30日收盘，中环股份总市值为889.25亿，流通市值859.37亿。在今年接下来三个季度中，中环股份能否达到机构的高预期，值得期待。