中芯国际发行价遭质疑 投资者仍谨慎

中芯国际发行价遭质疑 投资者仍谨慎

     (华强电子世界网讯) 中芯国际集成电路制造（上海）有限公司(Semiconductor Manufacturing International Corp., 简称：SMIC或中芯国际)即将发行股票，全世界的股票投资者因而将获得一个搭上中国半导体业发展快车的机会。尽管投资风险在所难免，那些希望趁着股市的中国热和科技股热捞上一笔的投资者预计仍将对中芯国际的股票表现出浓厚兴趣。
    
    　　中芯国际的总部位于上海，该公司拟议中的全球首次公开募股周一在香港拉开了序幕，据知情人士称，该公司希望通过发行股票募集约15.8亿美元资金。中芯国际成立只有四年，它为包括德州仪器、三星电子和英飞凌科技等公司在内的客户委托加工电子芯片。该公司此次将发行45亿股股票，约占公司扩大后总股本的25%。中芯国际计划下个月在香港证交所和纽约证交所上市，从而成为第一家在海外上市的中国大陆芯片制造商。
    
    　　尽管上市推介工作才刚刚开始，但中芯国际发行股票一事已引起了热烈反响。该公司的增长历程令人印象深刻，在中国迅速增长的半导体市场上，中芯国际处于核心地位。中国日渐富余的消费者对电脑、移动电话和其他电子产品的需求正在增加，中国的工厂也越来越多地承担起满足世界各地对上述产品需求的责任，这些都使中国的芯片需求量大幅增长。
    
    　　不过，投资者究竟愿意花多大代价以搭乘中国半导体业的发展快车仍有待观察。据知情人士称，中芯国际的上市顾问瑞士信贷第一波士顿)和德银证券为该公司在香港发行股票设定的初步价格区间为每股2.41至2.72港元（合31至35美分），为该公司美国存托股票设定的初步价格在每份15.50至17.50美元之间。上述价格为中芯国际2004年预期帐面价值（资产净值）的2至2.3倍。
    
    　　这意味着，中芯国际股票的估价不及台湾积体电路制造股份有限公司(Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., 简称：台积电)股票的估价高。台积电是世界最大的晶圆代工企业，其去年的收入为59亿美元。美林公司估计，台积电在美国上市股票的价格为其2004年帐面价值的3.7倍左右。
    
    　　但中芯国际的股票估价却与世界第二大晶圆代工企业台湾联华电子(United Microelectronics Corp.)相当。后者2003年的收入为25亿美元，将近是中芯国际当年收入的7倍。联华电子在美国上市股票的价格为该公司2004年帐面价值的2.2倍。
    
    　　荷兰国际集团(ING)驻台北的半导体业分析师克里斯·谢(Chris Hsieh)说，如果他是一名投资者，他当然想持有中芯国际的股票，但如果要以一个高得不合理的估价购买该股，他就要三思而行了。他从中芯国际2000年创办起就一直在追踪该公司的表现。他说，如果中芯国际的股票发行价高于其每股帐面价值的2.2倍，那么就可能被高估了。不过他也说，受股市上的中国热推动，中芯国际股票的较高估价也可能会得到投资者的认可。
    
    　　中芯国际的起步确实迅速。2001年时它尚无销售收入，而去年的收入已达到3.658亿美元，高盛公司预计，该公司今年的收入将达到10亿美元。该公司掌握芯片加工尖端技术之快使许多业内人士感到吃惊。虽然2003年总体而言该公司依然亏损，但它在第四季度不包括一项特别派息的净利润却达到了1,090万美元。
    
    　　这些数据有助于解释为什么分析师认为中芯国际的股票发行有可能获得成功。但就股价上涨潜力而言，投资中芯国际的股票依然存在相当大风险。作为晶圆代工行业的后起之秀，中芯国际制定了野心勃勃的扩张计划，但可行性究竟如何还很难断定。该公司计划在今年到2005年年底这段时间将产能扩大两倍以上。中芯国际正在北京和天津建造新的芯片工厂，这些设施和公司目前在上海的业务还有待磨合。
    
    　　此外，这一扩建计划将花费巨额资金。中芯国际计划今年斥资19.5亿美元以扩大产能，超过此前三年的总和，仅略低于台积电今年计划支出的20亿美元。中芯国际的招股说明书称，该公司打算2005年支出13.7亿美元，这意味着该公司不久以后可能不得不从投资者那里募集更多的资金。
    
    　　中芯国际在技术方面严重依赖客户，这会大大影响其竞争力。该公司去年的研发支出为3,200万美元，相对于其收入，这一数额已算庞大，但却不及台积电去年3.69亿美元研发支出的一个零头。
    
    　　而且来自台积电和其他芯片制造商的竞争无疑将会加剧。台积电正在上海附近建造其服务于中国大陆市场的工厂，而联华电子也与上海附近的另一家芯片工厂有业务联系。中国大陆芯片制造业的其他几家初创企业也在迅速扩张，并计划明后两年在海外发行股票。
    
    　　而中芯国际相对于海外竞争对手的成本优势也不像有些人想像中那样大。高盛的半导体业分析师吕东风(Donald Lu)估计，以同类产品来衡量，中芯国际的制造成本仅比台积电和联华电子低5%。而中芯国际给予客户的价格折让则至少有5%。
    
    　　所有这些都意味着，投资者预计会对中芯国际的股票感兴趣，但同时也担心该股的发行价过高。State Street Global Advisors驻香港的基金经理布拉德·埃汉姆(Brad Aham)说，中芯国际的股票发行将备受瞩目，因为这是中国大陆的晶圆代工企业首次发行股票。埃汉姆认为香港的散户投资者将积极认购该股，以期从该股上市后的迅速上扬中获利，但对机构和中、长期投资者而言，估价才是最重要的问题。