产业低迷期 面板厂合并调整机会来临

产业低迷期 面板厂合并调整机会来临

     百年难得一见的全球金融风暴，不仅把各国股市吹得七零八落，也让台湾重量级的面板产业，面临前所未有的生死存亡战。淘汰赛一触即发，正是进行合并的绝佳时机。
    
     面板业已历经了多次的景气循环。近期的景气下降包括2004年第1季，因全球5代线和6代线产能大举开出，造成库存大幅增加，面板价格也直直落；另2006年初，由于世足赛需求不如预期，TV面板被超额预订，另最终导致库存问题无法解决，各大厂商只好积极减产。
    
     这一回，要从2008年上半说起。在预期缺货心理下，业者提前拉货，库存水位因而攀升，原本期待下半年旺季来临，可获得纾解，但未料随着欧、美等国金融未爆弹一颗颗引爆，民众资产大缩水，只得紧缩消费支出，勒紧裤带过生活，无论液晶电视再怎么降价、再怎么漂亮，仍被归为“奢侈品”，而非“民生必需品”，致使卖场上乏人问津，需求一路走弱。
    
     面板寒冬至少还有半年
    
     光从面板类股10月营收，就可瞧出端倪。平均营收较上月减少26%，更比2007年同期大幅衰退49%，双双创下历史最大的跌幅纪录，由于景气持续低迷，若依许多经济学家预估，全球经济最快也要到2009年中才有机会触底，最慢要到2009年中、甚至2010年末，那么，可以预见，2009年上半之前，面板价格依旧处于下跌趋势，下半年才有好转的迹象。
    
     问题是从现在起到2009年中，至少还有半年的寒冬要过，对面板厂来说，部分PC面板价格已跌至现金成本，卖1片赔1片，毫无生产的意义，因此减产的幅度势必扩大，先求保命再说。
    
     目前友达的产能利用率已降至70%、奇美电也降到60~70%，华映未公布相关数据，彩晶则预计产能利用率再降至少20%；面板双虎过去每年高达千亿元的资本支出，2009年可能腰斩一半以上。
    
     面板业营运出现危机，资金周转问题也备受关注，尽管政府已表明，DRAM、面板、石化和机械业这些领导性产业，现阶段都遭逢严峻的考验，政府将协助转型，并辅导度过难关，但正所谓“求人不如求己”，业者先自行整并，总比等着政府纾困来得好。
    
     3大原因整并势在必行
    
     事实上，整并的动作势在必行，有3大原因。首先是整并之后，才有实质力量对抗世界排名前2大的南韩厂商三星电子(Samsung Electronics)和LG Display。从财报角度来看，三星帐上现金高达新台币2,200亿元，LG Display也有1,200亿元，比起友达的894亿元，高出许多。
    
     尤其三星几乎零负债，LG Display的净负债比仅有4%，相较于友达的净负债比19%、奇美电的高达74%，南韩大厂的财务体质较佳，也说明了有坚强的实力“比气长”，来度过这次景气寒冬。
    
     另一方面，由于韩元大幅贬值，加上LG Display的6代厂已折旧完毕，使得南韩业者在报价方面，有优于台湾业者的优势。接下来当竞争更为激烈时，不难理解南韩业者将使出“低价攻势”的杀手锏，刻意迫使部分面板厂倒闭，以坐稳“面板赢家”的冠军宝座。
    
     台湾厂商若不在此时立即进行整并，只怕“低价大战”一开打，将毫无招架之力，不仅既有订单可能流失，也直接摧毁台湾的产业地位，后续发生的倒闭潮和失业潮，以及积欠银行的贷款等等，都将对台湾经济酿成重大的冲击。
    
     再从股价面来看，拜韩元贬值4成之赐，预估未来几季，南韩面板厂出口竞争力将超越台湾面板厂，股价也将获得一定的支撑。相较下，台湾面板厂屋漏偏逢连夜雨，对外，得思考该如何突围而出；对内，少了股民的支持，企业市值大缩水，也就少了长期抗寒冬的有利筹码。
    
     三星和LG Display扩大互购面板
    
     其次是台湾业者长期以来面临的代工窘境。代工的好处是不需要经营品牌，可以免去惊人的营销和管理费用，但缺点正是没有品牌力的支撑，就缺乏消费者的黏度，当景气寒流来袭时，首当其冲地便成了被遗忘的主角。
    
     以这次台湾面板业营运衰败为例，由于南韩2大面板厂都有自有品牌的液晶电视，景气大好时，自家订单支应不足，让台湾业者“分一杯羹”，是司空见惯的事；但一旦景气反转，甚而每况愈下时，所采取的策略就变成“先喂饱自家人，外国企业再说”，台湾业者能分配到的订单，也就寥寥无几。
    
     甚至在南韩政府的强力介入下，三星和LG Display在2008年扩大互相采购面板，原本鲜少往来的2大死对头，为了因应不景气，决定连手合作，这是过去未曾发生过的事，看得台湾业者只能望穿秋水，无奈就是无法挤进第1顺位的供货商名单中。
    
     所以，台湾面板厂若能藉此机会进行整并，扩大规模、壮大体质，并重新思考营运策略，如何在发展品牌和专精代工中取得一平衡点，才是企业永续经营的关键因素。
    
     面板较可能呈U型走势
    
     最后还是得回归到景气面的问题。目前市场上正热烈讨论台湾TFT LCD产业会出现V型、U型反转，还是呈现L型走势？各种声音都有。在回答这个问题前，建议先回头看看景气面的供需。
    
     供给部分，前文已提到，为求生存，各家均已着手减产，且未来2季减产幅度只会增大，对重新恢复产业秩序来说，是好事一桩；需求部分，现在各界冀望成长动能最强的液晶电视，可以靠大陆和新兴市场的景气复苏，早点让面板业者吃下获利大补丸。
    
     以现阶段液晶电视的渗透率来看，西欧高达86.7%，日本和北美分别占有85.3%和79.8%，反观大陆只有27.5%，拉丁美洲也只有24.2%，确实是商机无限的处女地。
    
     然而大陆经济也面临成长趋缓的现象。为求经济成长率“保8”(亦即保住8%)，大陆政府除了推出人民币4兆元的扩大内需方案之外，还进一步研究提高工资、补贴房贷等项目，就是期望能透过各种方式，刺激老百姓消费。
    
     不过，从世界各国经验得知，刺激内需并非易事，大陆此举无非凸显对未来几年经济成长的担忧，再加上拉美各国也面临原物料价格走低、货币贬值，以及对冲基金撤出的情况下，经济前景也令人担忧。
    
     原先业界预估，2008年全球液晶电视出货量应有1.05亿台，如今圣诞节旺季效应不再，2009年的淡季看起来将拉得更长，2008年出货量已下修至1亿台以下，2009年也难乐观。如果面板业者把所有希望都放在大陆和拉美市场，只怕短期内将难免失望。
    
     综上所述，面板业呈V型反转、迅速翻扬的可能性不高，而呈L型走势的机率也不大，毕竟，减产效应将逐渐发酵，供需将慢慢取得一定的平衡，面板厂不可能永远走不出谷底。倒是U型走势较有机会发生，只是低潮期到底还有多久，没人说得精准。倘若业界不趁此机会进行整并，好好练功，将错失下次景气翻扬时的赚钱时机。
    
     台湾最适规模也是2家
    
     既然整并看来是一条不得不走的路，那么该如何并？谁配谁？才能发挥最大效益？也不枉这堂代价昂贵的金融海啸课程，所带来的教育意义。
    
     从南韩面板厂只剩2家大厂的情况来看，台湾最适规模应该也是2家。理论上，以“双虎”友达和奇美电合并为1家，群创和“两只小猫”彩晶、华映再合并为1家，将对台湾整体面板产业发展，带来最佳的前景。
    
     原因是，就产业规模和经营模式来说，友达和奇美电最为相近，合并之后，将成为全球最大的面板厂，堪称是另1个“台湾之光”。而且对小股东来说，持有友达和奇美电的差距不大，在换股上应较能获得认同，若真能顺利合并，未尝不是好事一件。
    
     再者，就过去经验来看，品牌大厂时常以订单量来制衡友达和奇美电的势力，随着韩系大厂把所需面板转为内需，无论是友达或奇美电，在订单取得上均处于劣势，若能合并，将有利于尽快降低冲击。
    
     不过，合并之路也不好走，撇开财务面来说，最先要解决的便是2家企业文化的不同。奇美电属于奇美集团，在创办人许文龙的带领下，重视小区参与和文化推广，公司上上下下强调以“人”为导向，重视每位员工的权益，企业福利之佳，也在全台名列前茅。
    
     对照之下，友达历经几次合并，从最早联友光电和达碁科技的合并案，到后来又快速合并了另1只“面板小猫”广辉，皆能交出不错的成绩单，显示友达无论经营策略和实际执行上，都有过人之处。而这种十分强调效率、速度和改变的企业文化，自然和奇美电有着显著的差异。
    
     另外，合并之后，谁是存续企业？由哪些专业人士担任经营团队？这些问题，都将一一考验着双方的智慧。
    
     2只小猫配群创最有利
    
     至于另1家值得诞生的面板厂，则可由群创和彩晶、华映共同合并，尽管难度不低，但若真的成行，将替台湾TFT LCD产业产生许多加分效果。
    
     其中，群创的经营模式较为特殊，采取“系统切入、面板扎根、整合胜出”模式，换句话说，同时扮演的是“面板厂”和“系统厂”垂直整合的角色，绝非单一的面板厂，若需要面板产能时，华映的4.5代和6代厂，就可分别供应小尺寸手机和液晶电视之用。而彩晶的5代厂，亦可适时发挥类似的功能。当然，彩晶的监视器自有品牌，也可透过群创组装，再度发挥集团资源整合、延伸竞争力的优势。
    
     只不过，3家同时合并，实际操作面上颇为复杂。群创是鸿海集团的公司，有集团董事长郭台铭协助操盘；华映隶属于经营较为保守的大同集团；彩晶的大股东则为华新丽华的焦家，这3大集团对经营TFT LCD产业的想法，都有明显的不同，光是如何真正坐下来，好好谈论“共生”之道，就需要非常大的决心，更遑论后续的细节会面临更多的挑战。
    
     股价跌正是合并好时机
    
     尽管整并困难重重，但迫在眉睫的是，营运报表数字越来越难看，已为整并之路埋下了伏笔。友达第3季获利仅8.6亿元，预估第4季将陷入亏损，且更糟的是，未来1年都可能处于赔钱状态。
    
     奇美电状况更差，第3季已大亏41.8亿元，接下来的成绩单，显然也不会有太大的起色。华映和彩晶也相继落难，单是第3季的亏损，就完全侵蚀了上半年的获利，等于上半年都做了白工。
    
     为了不立刻倒下，各家厂商都纷纷采取主管减薪、员工放不领薪的行政假，以及减产、关闭生产线等动作。但这毕竟只能算是短在线的操作，长线来看，如何躲过这次寒冬，并加强产业实力，再和南韩大厂一较高下，才是业者和政府官员所应深思的。
    
     往好处想，由于面板类股股价纷纷创新低，股民虽然荷包大失血，却也给了业者绝佳的合并时机。以华映为例，截至11月26日的收盘价为2.22元，整体市值才210亿元，但旗下1座6代厂的投资额就高达800亿元，公司市值竟不到1座厂的3成，实在够便宜了。
    
     再看看彩晶，至11月26日的收盘价为3.49元，公司市值还不到200亿元，但5代厂的投资额也有500亿元，公司的市值正好等同于1座厂的4成价值。所以，现在与其花大钱去盖1座5代厂或6代厂，不如直接去合并1家面板厂商，既拥有了工厂，最重要的是，也同时获得了优秀人才和关键技术。
    
     政府只需扮演咨询角色
    
     俗话说：“最坏的年代，也就是最好的年代！”景气冰河期，科技业者苦无订单，甚至还得减薪、裁员；但眼光精准、口袋够深的企业家，没有叹气的权利，应善用此时机，寻找适合的投资标的，以划算的价格勇于购入，或与对方结盟、合并，进一步厚植公司体质。
    
     因此，建议面板业者应立即评估合并的可行性，待有初步想法，就应付诸实行，而政府也不必强行介入，只需扮演咨询的角色，倾听业者的需求，放手让产业自行整并，以台湾电子业向来快速的应变能力和灵活手腕，相信很快就能见到一丝曙光。
    
     毕竟，台湾面板产业在国际居领导地位，实在不容轻言放弃，以大尺寸面板来说，2008年第3季台湾的市场占有率为43%，南韩也是43%，台厂实力远优于DRAM产业，既是实力的象征，也是整体电子业主要的一环。除了共同减产、抑制价格下跌之外，整并更是度过景气黑暗期的重要一步。