中信证券：LED行业如何选股

核心竞争力：客户结构、销售能力、研发能力。照明市场较为分散，但Philips、雷士照明等少数一线品牌拥有远高于其他企业的销量和毛利率水平，是否拥有大客户资源将决定LED器件企业的赢利能力和发展空间;行业的产能过剩仍将较长期存在，而销售能力、研发能力将决定业内企业的盈利水平。我们在中短期更强调公司的销售能力：坚强的销售能力可帮助公司增加收入、直接驱动利润增长，且在价格快速下跌的行业中大量消化库存，降低公司成本。

遵循以上逻辑，我们以鸿利光电、瑞丰光电两家公司为本次底部的首选标的，两家均为专注白光LED的优质封装厂商，其中鸿利光电具有业内最强的销售能力，瑞丰光电具有一流的研发水平并计划于2012年与商业照明市场龙头企业雷士照明合资从事大功率LED封装。基于两家公司目前PB仍处于较高水平，我们给予鸿利光电、瑞丰光电“增持”评级，同时建议关注乾照光电、勤上光电、国星光电和士兰微。