勤上光电：多元化营销模式 谨慎推荐评级

　　半导体照明市场增速快、潜力大：半导体照明属于绿色照明光源与传统照明光源相比优势显著。国内半导体照明市场2011 年将达188亿元，同比增长35.7%，未来两年仍将保持40%以上的增速，其中景观亮化照明与户外半导体照明占比高，分别为149.3 亿元与32.7亿元，室内半导体照明仅为6.37 亿元，但其潜力大预计2013 将达98.2 亿元，成为国内半导体照明市场的主力军之一。

　　公司是国内领先半导体照明产品和方案提供商：公司技术实力雄厚，国内领先，参与制定多项标准，行业排名前列，竞争力强，并已通过多项认证，产品品质可靠，是国内领先半导体照明产品和方案提供商。

　　专注主业，开拓新领域：公司专注于户外照明和景观照明领域，推出了各领域的解决方案，并完成多个LED照明示范项目。开拓室内照明和显示屏等新领域，并获得下游客户订单。同时，还进入上游MOCVD设备制造领域，拓展了公司的发展路线，进一步提升了公司的盈利能力。

　　多元化营销模式，营销能力强：公司多项举措，实现EMC模式“零风险，稳收益”，严格客户评估，并与金融机构平安保险合作共同运营EMC 项目规避风险。公司将直销与经销相结合，立体化营销，提升营销能力。

　　投资建议：我们对公司未来的营业收入持谨慎态度。景观亮化照明、户外照明及室内照明仍就是公司营业收入的主要来源，广州吉彩公司的大单暂不考虑。我们预测公司2011 -2013 年EPS 分别为0.65元、0.90 元和1.14 元，当前股价对应动态PE 分别为37.9、27.3 和21.6 倍，首次给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：行业发展与“百城千店”低于预期，EMC 业务运营风险。