年底前上市！芯片IP界全球第一，IPO才是最佳归宿？

年底前上市！芯片IP界全球第一，IPO才是最佳归宿？

并购Arm，本身就是一桩不可能的生意。

对于身为投资方的软银来说，Arm更像是一个“烫手山芋”，唯有寻求出售，才是最优化的结局。可惜，即便是英伟达如此体量的公司，历经了为期一年多的精心筹划，也未能在全球反垄断大潮下拿下Arm，事实已经定性，后来者就更无可能。

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为了更快能甩掉Arm，从中套利变现甚至逃离，软银正急迫的推动Arm IPO。今日，有外媒在报道中表示，消息人士透露Arm目前的拥有者软银集团，在寻求Arm在今年年底前IPO，更倾向于在纽约上市。

软银如此着急背后，暗藏哪些玄机？

恨不得马上“收网离场”，对于投资人来说，之所以如此“伤心”一个项目，无非就两点，要不就是“缺钱”，要不就是“不赚钱”。Arm之于软银来说，也是如此。

软银如此着急，并不单单是受了英伟达收购Arm失败的刺激，更是因为，自己这些年的投资，可能都没怎么成功过。这从2月8日，软银集团发布了截至12月31日的2021财年第三季度及前九个月财报中，便可一窥端倪。

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财报显示，软银前三季度销售净额4.58万亿日元，第三季度净利润290.5亿日元，较上年同期的1.1720万亿日元大降99.9%。愿景基金部门投资收益为1114.50亿日元，较上年同期的1.3921万亿日元下降92%。

截至第三财季末，由于滴滴出行、韩国电商Coupang等上市公司的估值下跌，愿景基金一期在上市公司投资组合中的估值亏损达到176.47亿美元，导致其投资价值的未兑现亏损达到6587.81亿日元。

似乎除了很多年前投的阿里巴巴让软银名声大噪且赚的盆满钵满外，这些年软银的一系列投资，几乎都没出现过什么优质标的。即便滴滴出行前些年在烧钱战中脱颖而出，一家独大，让软银赚得了一时的名声。但近些年由于滴滴内部各种问题及动荡，也使得这家巨头逐渐成为被舆论和资本唾弃的对象，这让软银越来越站不稳，才有了近些年“孙正义投资屡屡碰壁”的调侃。亏损，已经成为软银公司如今的常态。

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当然，软银自己缺钱是一方面，“不赚钱”的Arm也日益成为软银的累赘。仔细观察Arm近四年的财报成绩，2018财年至2021财年营收依次约为111.27亿人民币、111.46亿人民币、113.64亿人民币和115.40亿人民币，四年仅增长3.7%。如此平缓的波动也不是不可以理解，毕竟Arm过去多年已经占尽智能手机芯片市场的红利，近些年虽说在努力转型其他细分市场，但在前有x86后有RISC-V的夹击之下，Arm在其他赛道如今也越走越艰难。

尤其是RISC-V，如今已经开始有了“腾飞”的眉头。当下的半导体产业，随着越来越多RISC-V项目的启动、流片、入市，越来越多的下游厂商也不太关心芯片企业究竟用的是Arm CPU还是RISC-V CPU。有业内人士甚至预测：“虽然IoT领域依然是Arm称霸，但因为RISC-V价格便宜，加上IoT生态较为封闭，国内很多芯片公司都开始用RISC-V替代Arm。再过5至10年，RISC-V或许能够和Arm打成平手，两个ISA终将长期共存。”这自然意味着，Arm在IP市场一家独大的红利时代已经结束。

IPO：IP巨头的最佳归宿？

曾经一路风光的IP巨头，在英伟达并购失败之后，如今却成了投资人的“烫手山芋”，Arm近一年多来的角色转变，也让曾经看好这家公司的人们颇为“心寒”。有知情人士曾表示，事实上，自英伟达启动收购之前，Arm的股东和管理层就已经没有了曾经的“创始人”精神，股东和管理层们的最真实想法其实是卖掉公司，而不是将精力放在思考如何去应对当下日益激烈的赛道竞争，这对Arm在芯片IP领域的长期发展极为不利。

据悉，Arm最让股东头疼的，是其“看不到希望”的商业模式。Arm收入包括前期授权费（license）和版税（royalty），其中版税是按照使用Arm的芯片的出货量，按比例抽成。比如，2019年Arm全球卖出了6.4亿个使用Arm的CPU，平均一个CPU向Arm交16美分版税。据此估算，软银的320亿美元收购价格，估计要60-100年才能收回来，这自然让身为大股东的软银极为不满。

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而Arm的体量，如今也只有像英伟达、英特尔、高通、苹果这类的顶级巨头才有能力和资本去考虑并购，但当下正值中美欧等主要地区国家反垄断的政策风口之下，英伟达的失败也让其他妄图考虑并购Arm的公司看到了风险，Arm卖身几无可能。

IPO，则成了软银等Arm股东仅剩的唯一一条可以“圈钱套利跑路”的渠道，因为从资本的角度来说，Arm这种商业模式未来几乎很难再有高的增长。虽然提高IP授权价格能够一改Arm的营收结构，使得利润腾飞，但这会招致大量Arm客户的不满。站在Arm公司的角度，肯定也担心很多客户会因此愤而投奔RISC-V或其他阵营，如果客户流失量一多，对于Arm自身的业务发展一定是弊大于利的。

更何况，Arm的IP生意也随着人才流失逐渐失去原有强大的竞争力，特别是近年来，有知情人士透露，Arm的竞争对手、客户，尤其是Top20客户群都在与Arm争抢人才，竞争陷入了空前激烈的程度，这也让Arm如坐针毡，如何解决人才快速流失带来的问题，也是Arm管理层需要思量的问题。

可能上市，能够让Arm暂缓燃眉之急，大量现金流的涌入，也能解决软银等急着套现出局的股东们的问题。但对于Arm自身的长期发展来说，人才、增长以及商业模式，依然未能得到根本性的解决，将问题带入资本市场，可能在未来会引发更大的波动性，也不见得就是Arm最佳的归宿。